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22Q3建筑央企表現(xiàn)較好，建材新材料依舊景氣
　　我們預(yù)計(jì)：1）建筑22Q3基建產(chǎn)業(yè)鏈公司歸母凈利仍實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，全國性布局央企韌性較強(qiáng)，區(qū)域受各地投資和復(fù)工情況影響分化較大；2）建材22Q3光伏玻璃需求改善提振價(jià)格，成本雖有上行總體盈利繼續(xù)好轉(zhuǎn)，玻纖業(yè)績表現(xiàn)強(qiáng)于浮法玻璃和消費(fèi)建材，但能源成本上漲和價(jià)格的快速下行或拖累同比增速，浮法玻璃和消費(fèi)建材均受地產(chǎn)需求下行影響較大，盈利同比或繼續(xù)顯著下行，但消費(fèi)建材龍頭和C端零售占比高的公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力或較強(qiáng)。此外，景氣度較高的T700碳纖維22Q3價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)于T300碳纖維。
　　建筑：基建產(chǎn)業(yè)鏈盈利確定性較強(qiáng)，區(qū)域分化顯著
　　我們預(yù)計(jì)22Q3建筑央企歸母凈利普遍實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)同比增速，全國性布局的央企在穩(wěn)增長下產(chǎn)值仍顯韌性，主要由于基數(shù)原因形成分化，其中新能源電力相關(guān)的公司預(yù)計(jì)同比增速超20%；設(shè)計(jì)咨詢作為基建前端率先受益于穩(wěn)增長，預(yù)計(jì)22Q3歸母凈利同比+10%多，延續(xù)22Q2態(tài)勢；鋼結(jié)構(gòu)處于穩(wěn)增長傳導(dǎo)鏈偏后端，22Q3需求仍在恢復(fù)中，預(yù)計(jì)歸母凈利同比提升；地方國企預(yù)計(jì)分化明顯，22Q3四川路橋歸母凈利延續(xù)22Q2高增長達(dá)到46%，山東路橋高基數(shù)下預(yù)計(jì)同比仍+25%，預(yù)計(jì)上海建工22Q3同比-23%；裝飾工程受地產(chǎn)影響，預(yù)計(jì)22Q3歸母凈利同比繼續(xù)下行。
　　玻璃：預(yù)計(jì)浮法玻璃噸毛利或同比降90%多，光伏玻璃單平盈利改善
　　據(jù)卓創(chuàng)資訊，22Q3浮法玻璃均價(jià)89.5元/重箱，同比-42%、環(huán)比-12%，價(jià)格端受終端地產(chǎn)需求下行拖累且基數(shù)較高；成本端純堿（22Q3同比+21%）及燃料價(jià)格（22Q3同比+40%）上漲較多，導(dǎo)致企業(yè)盈利下滑。我們測算22Q3天然氣/重油工藝下浮法玻璃毛利同比-92%/-99%。22Q33.2/2.0mm光伏玻璃均價(jià)27.5/20.8元/平米，同比+16%/+10%、環(huán)比-2%/-3%，價(jià)格同比均上行，主要系光伏裝機(jī)提升，且成本端持續(xù)上漲支撐價(jià)格回升，純堿/天然氣22Q3同比上漲21%/25%，綜合來看我們預(yù)計(jì)行業(yè)單平盈利水平同比改善。特種玻璃板塊受益于自身產(chǎn)能投放及新材料業(yè)務(wù)價(jià)格景氣，盈利較穩(wěn)定。
　　玻纖&碳纖維：玻纖紗價(jià)格加速下跌或拖累利潤，T700碳纖維依舊景氣
　　價(jià)格端，據(jù)卓創(chuàng)資訊，22Q3纏繞直接紗/SMC合股紗/噴射合股紗/G75電子紗/7628電子布均價(jià)同比-17%/-20%/-9%/-48%/-55%、環(huán)比-17%/-18%/-9%/-3%/+9%，玻纖紗價(jià)格同比顯著下滑，系新增產(chǎn)能投放較多，同時(shí)建筑等傳統(tǒng)領(lǐng)域需求下滑，庫存累積增多。成本端依然上漲，22Q3燃料油/天然氣價(jià)格同比+40%/+25%、環(huán)比+3%/-7%，預(yù)計(jì)22Q3行業(yè)噸盈利同環(huán)比均下滑。據(jù)百川盈浮，T700-12K/T300-12K/T300-24K/T300-48K碳纖維22Q3均價(jià)為265/157/139/133元/kg，同比+14%/-8%/-2%/+1%、環(huán)比+2%/-16%/-8%/-6%，僅T700價(jià)格同環(huán)比均上升，但T300價(jià)格均環(huán)比下滑。
　　消費(fèi)建材：需求承壓下，優(yōu)選防水及減水劑龍頭
　　成本端壓力減緩，據(jù)Wind，防水/石膏板/涂料/五金/管材/減水劑主要原料價(jià)格22Q3同比+39%/-13/-13%/-9%～-12%/-30%～+4%/-8%，其中以防水成本（瀝青）漲幅最大、PE管材成本同比上漲4%，其他品種均處于下降趨勢，其中PVC管材成本同比-30%。但需求端受地產(chǎn)低迷影響，前8月地產(chǎn)新開工與竣工面積同比-37%/-21%，對板塊收入影響較大，整體來看C端零售占比高的公司受影響或小于B端。我們認(rèn)為消費(fèi)建材受益于地產(chǎn)政策邊際改善，估值有望修復(fù)，但收入增速放緩的困境依然存在，或繼續(xù)拖累業(yè)績，建議優(yōu)選防水龍頭及受益于穩(wěn)增長的減水劑龍頭。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建及地產(chǎn)投資超預(yù)期下行；原料及能源漲價(jià)超預(yù)期。