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我們預(yù)計(jì)Q4能源依舊緊缺，布油中樞在95-100美元/桶
　　要點(diǎn)：維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)。OPEC+超預(yù)期減產(chǎn)的舉動(dòng)有助于布油夯實(shí)85-90美元/桶底部。四季度能源緊缺未改，但宏觀情緒依舊是壓制油價(jià)的主要因素。我們預(yù)計(jì)Q4布倫特原油中樞在95-100美元/桶。由于原油的流動(dòng)性缺失的問(wèn)題，未來(lái)我們認(rèn)為價(jià)格波動(dòng)大將成為常態(tài)。
　　OPEC+超預(yù)期減產(chǎn)的背后是生產(chǎn)國(guó)與消費(fèi)國(guó)長(zhǎng)期立場(chǎng)的對(duì)立與矛盾激化
　　要點(diǎn)：實(shí)物市場(chǎng)緊張和期貨市場(chǎng)的背離反映了市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，OPEC+不顧美國(guó)反對(duì)提前減產(chǎn)體現(xiàn)了產(chǎn)油國(guó)挺價(jià)的意愿，即減少供應(yīng)匹配需求下滑預(yù)期。我們認(rèn)為這一舉動(dòng)背后是生產(chǎn)國(guó)與消費(fèi)國(guó)長(zhǎng)期立場(chǎng)的對(duì)立和矛盾激化。
　　需求依舊有韌性，我們認(rèn)為行業(yè)基本面好于市場(chǎng)的預(yù)期
　　要點(diǎn)：6月以來(lái)基于對(duì)市場(chǎng)需求下滑的預(yù)期價(jià)格持續(xù)下行，但現(xiàn)階段需求收縮的程度無(wú)法匹配，需求韌性仍好于市場(chǎng)預(yù)期。庫(kù)存尚未反季節(jié)性累積。
　　氣價(jià)高位可能增加對(duì)原油需求的轉(zhuǎn)換
　　要點(diǎn)：氣價(jià)高位使煤炭原油等替代能源的性價(jià)比提升，我們預(yù)計(jì)高氣價(jià)將增加Q4的原油替代需求。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　要點(diǎn)：疫情可能影響原油需求，宏觀超預(yù)期加息打壓需求風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治的不確定性。