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每日大市點(diǎn)評
　　10月20日，恒生指數(shù)下跌231點(diǎn)或1.4%，收報(bào)16,280點(diǎn)，盤中一度創(chuàng)出十三年多的新低。恒生科指下跌2.4%，收報(bào)3,120點(diǎn)。大市成交金額增加至1,267億余港元，成交金額創(chuàng)出自8月31日以來最多，港股通再度錄得70.7億港元的大額凈流入。盡管港股大盤一度再創(chuàng)新低，但觀察海外股市對于美債利率上行的反應(yīng)，我們認(rèn)為港股下跌主要是情緒宣泄，而指數(shù)低點(diǎn)出現(xiàn)大額成交往往預(yù)示行情接近尾聲與新一波行情的開啟，背后反映長線投資者在低點(diǎn)增持，孖展投資者被迫在低點(diǎn)拋售去杠桿以及空頭趁機(jī)在低點(diǎn)回補(bǔ)。我們認(rèn)為投資者應(yīng)關(guān)注人民幣匯價(jià)對港股的啟示，最近人民幣再跌破新低，而北向陸股通本周再錄得超過204億元的凈流出，背后說明外資對中國資產(chǎn)仍然比較謹(jǐn)慎。值得留意的是，港股通本周凈流入152億，但主要流入騰訊、藥明、美團(tuán)、理想汽車等四家公司，港股通流入可能因?yàn)?)通過配置港元資產(chǎn)避開人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)；2) AH股溢價(jià)收窄。
　　人行維持10月LPR不變，1年期LPR為3.65%，5年期上LPR為4.3%。LPR定價(jià)的錨MLF在早前保持不變已預(yù)示本月LPR不變的機(jī)率較大。我們認(rèn)為在人民幣匯率走弱的背景下，當(dāng)前的貨幣政策屬于有節(jié)制寬松，要兼顧好內(nèi)外平衡，提防更大的貨幣貶值壓力。二季度平均加權(quán)貸款利率已處于歷史低位，前期8月下調(diào)LPR的效果還處于觀察期，且9月底支持房地產(chǎn)政策“三箭齊發(fā)”，包括1)下調(diào)首套個(gè)人住房公積金貸款利率；2)放寬首套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下限；3)換購住房退稅優(yōu)惠等，短期再下調(diào)利率的急切性不大。另一方面，盡管9月新增社融及人民幣貸款結(jié)構(gòu)有所好轉(zhuǎn)，政策支持及政策性開發(fā)金融工具是主要助力，但內(nèi)生需求仍然不足，居民及企業(yè)部門信心恢復(fù)需時(shí)。9月M1-M2負(fù)剪刀差收窄至5.7%，經(jīng)濟(jì)活力仍然不高。M2-社融剪刀差1.5%，繼續(xù)處于歷史較高位置，流動(dòng)性淤積情況存在。當(dāng)前流動(dòng)性非常充裕，貨幣政策應(yīng)要著重疏通傳導(dǎo)機(jī)制。