>> 德邦證券-建筑材料行業(yè)周觀點：看好三季報后的修復(fù)行情-221023
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
大小： |
1755KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
閆廣 |
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周觀點：近期地產(chǎn)政策愈發(fā)積極，30大中城市地產(chǎn)成交面積連續(xù)數(shù)周環(huán)比有所增長（不考慮國慶假期影響），同時微觀觀察到華東、華南水泥出貨率好于去年同期以及玻璃加工廠訂單環(huán)比好轉(zhuǎn)，在當(dāng)前保交樓以及新一屆中央領(lǐng)導(dǎo)機構(gòu)選舉的背景下，Q4有望迎來年前的趕工期。我們認(rèn)為，短期三季報依舊承壓，但Q3以來大宗原材料明顯回落，行業(yè)盈利拐點已現(xiàn)；另一方面，水泥、玻璃、消費建材等需求逐步恢復(fù)，Q3有望是行業(yè)底部，Q4或迎來板塊修復(fù)行情。建議關(guān)注：一、消費建材迎盈利修復(fù)窗口期，大宗原材料回落以及企業(yè)漲價逐步落實，Q4毛利率或迎改善，政策預(yù)期向好及年前趕工，需求或逐步向上，關(guān)注龍頭偉星新材、青鳥消防、東方雨虹、兔寶寶、三棵樹等；二、玻璃觸底反彈行情，從盈利周期來看，行業(yè)處于周期底部，全行業(yè)基本處于虧損狀態(tài)，持續(xù)虧損加速行業(yè)冷修，供給收縮使得行業(yè)價格觸底，而Q4將是“保交樓”的高峰期，近期鄭州、武漢、長沙等地開始有實質(zhì)性進展，竣工周期依舊有支撐，新的供需緊平衡狀態(tài)下或支撐玻璃新一輪上漲。同時關(guān)注新材料的中復(fù)神鷹以及差異化發(fā)展的光伏玻璃小龍頭亞瑪頓及安彩高科。
玻璃：供給繼續(xù)收縮是行業(yè)止跌信號，中期反彈看需求恢復(fù)。10月份以來，在當(dāng)前保交樓背景下以及Q4進入趕工旺季，玻璃加工廠訂單環(huán)比回升；而持續(xù)高位運行的成本使得全行業(yè)盈利承壓，我們認(rèn)為，在持續(xù)虧損狀態(tài)下，當(dāng)前部分窯齡到期的生產(chǎn)線陸續(xù)開始冷修，供給收縮讓行業(yè)重回緊平衡，行業(yè)也將逐步觸底；而價格的反彈仍需關(guān)注需求的恢復(fù)，在政策端各地政府關(guān)于地產(chǎn)政策的持續(xù)放松，近期多地地產(chǎn)再現(xiàn)積極信號，以及多部門重申保交房、穩(wěn)民生，地產(chǎn)竣工或逐步回暖；從宏觀層面來看，地產(chǎn)竣工需求韌性依舊，18-21年地產(chǎn)銷售面積超過17億平，隨著交房周期到來以及保交房的背景下，新開工加速向竣工傳導(dǎo)支撐需求；同時龍頭企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈延伸漸露端倪，成長性業(yè)務(wù)占比逐步提升，逐步平滑周期波動（建議關(guān)注浮法龍頭旗濱集團、信義玻璃以及差異化發(fā)展的光伏玻璃小龍頭亞瑪頓、安彩高科）。
消費建材：地產(chǎn)政策再現(xiàn)積極信號，關(guān)注行業(yè)觸底反彈的機會。近期央行和銀保監(jiān)會放寬部分城市首套住房貸款利率下限，鼓勵各地“因城施策”穩(wěn)定住房市場需求，財政部免除一年內(nèi)置換住房個稅繳納。我們認(rèn)為，當(dāng)前消費建材板塊深度調(diào)整后或提供新的配置良機，一方面隨著中央和各地積極出臺穩(wěn)地產(chǎn)政策，地產(chǎn)至暗時刻或?qū)⑦^去，行業(yè)將觸底回升；另一方面大宗原材料回落，下半年有望迎來毛利率改善，地產(chǎn)鏈望迎來修復(fù)窗口期，而消費建材龍頭抗風(fēng)險能力更強，有望走出α特征，加速提升市場份額。首選貫穿施工周期且有行業(yè)提標(biāo)催化的防水材料龍頭（關(guān)注東方雨虹、科順股份），市占率快速提升的消防龍頭（青鳥消防）；其次是經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)異的管材龍頭（偉星新材）、瓷磚小龍頭（蒙娜麗莎），受益竣工周期的石膏板龍頭（北新建材）。
玻纖：粗紗+電子玻璃價格底部震蕩，靜待行業(yè)觸底反彈。受海外預(yù)期經(jīng)濟衰退以及國內(nèi)疫情反復(fù)的影響，9月末行業(yè)庫存接近70萬噸，創(chuàng)近幾年新高，無堿粗紗價格繼續(xù)走弱，十月下旬以來，全國2400tex無堿纏繞直接紗均價在4052.75元/噸，觸底反彈；而電子紗價格主流成交均價約為8200元/噸，電子布價格主流報價維持3.6元/平米，價格平穩(wěn)；下游需求回暖，合股紗、風(fēng)電紗出貨情況好轉(zhuǎn)，粗紗價格觸底反彈，電子紗價格在成本和庫存壓力下調(diào)漲；玻纖作為典型順周期品種，短期經(jīng)濟壓力帶來的下行周期，隨著價格降至中小企業(yè)成本線，預(yù)計下行空間有限。從跟蹤的行業(yè)擴產(chǎn)規(guī)劃來看，2022年新增產(chǎn)能基本都已投產(chǎn)，而2023年新增供給有限，行業(yè)供需保持匹配，未來隨著疫情的緩解以及各地刺激經(jīng)濟政策出臺，經(jīng)濟復(fù)蘇或帶來新一輪景氣周期，關(guān)注當(dāng)前低估值的玻纖龍頭（建議關(guān)注中國巨石、中材科技、長海股份）。
水泥：迎來年前趕工期，南方格局好于北方。進入22年最后的需求旺季窗口期，目前長三角、珠三角天氣晴好時發(fā)貨恢復(fù)到8-9成，區(qū)域計劃繼續(xù)推漲價格。我們認(rèn)為，當(dāng)前雨水、高溫的影響逐步減弱，進入年前最后一個趕工期，需求將繼續(xù)恢復(fù)，華東、華南地區(qū)水泥價格有望延續(xù)上漲趨勢；政策端地產(chǎn)持續(xù)發(fā)力，二手房交易免個稅、降公積金首套房利率等，多地因城施策進入實質(zhì)性放松，政治局提出壓實地方政府責(zé)任，保交樓、保民生，地產(chǎn)紓困有望逐步落地，地產(chǎn)需求也有望觸底企穩(wěn)，之前停滯的重點工程或重啟，加快形成實物量，地產(chǎn)與基建鏈仍是穩(wěn)經(jīng)濟的重要一環(huán)，后續(xù)壓制的需求有望持續(xù)恢復(fù)，價格望延續(xù)季節(jié)性恢復(fù)，低估值、高分紅的水泥板塊將最受益。建議關(guān)注龍頭海螺水泥、華新水泥及彈性標(biāo)的上峰水泥。
風(fēng)險提示：固定資產(chǎn)投資低于預(yù)期；貿(mào)易沖突加劇導(dǎo)致出口企業(yè)銷量受阻；環(huán)保督查邊際放松，供給收縮力度低于預(yù)期；原材料價格大幅上漲帶來成本壓力。
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