>> 廣發(fā)證券-公用事業(yè)行業(yè)深度跟蹤：火電Q3業(yè)績亮眼，關注盈利修復及調峰價值-221023
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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| 1115KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,姜濤 |
| 下載權限： |
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推薦：華能國際+華電國際+國電電力+皖能電力+福能股份；關注：內蒙華電
三季度火電電量電價均持續(xù)提升，期待長協(xié)兌付比例提升持續(xù)兌現。電力企業(yè)陸續(xù)披露Q3經營數據與業(yè)績情況，在汛期來水偏枯水電出力不足情況下，火電發(fā)電量增速回升，同時受益于電價市場化交易比例提升+長協(xié)兌付比例提升，整體來看火電公司Q3業(yè)績表現亮眼，皖能電力、建投能源、贛能股份前三季度均已扭虧，福能股份業(yè)績漲幅超50%；水電公司克服來水偏枯影響，在管控成本、發(fā)揮水庫調節(jié)能力等措施下，華能水電、川投能源、桂冠電力等水電公司業(yè)績表現出色；綠電公司在裝機增長帶動下，業(yè)績穩(wěn)定增長。
西藏輔助服務市場政策出臺，對水電調峰按照光伏上網電價進行補償計算：10月21日，華中能監(jiān)局發(fā)布《關于征求西藏“兩個細則”意見的函》，細則提出，在調峰困難時段，對水電站出力低于基本調峰下限的少發(fā)電量、儲能電站儲存電量的一定比例給予補償，補償電價為光伏上網電價；風光等并網主體在電網安全受到影響時應參與調峰。伴隨電力系統(tǒng)調峰需求提升，我們預計更多省份、省間的調峰/容量電價政策仍將陸續(xù)出臺，市場對于火電調峰屬性的認可度仍將繼續(xù)提升。
從低彈性周期股到高價值成長股，火電資產價值重估進行時。（1）伴隨長協(xié)煤比例逐步提升，火電基礎盈利預期將轉正；（2）火電新增裝機十四五期間有望迅速增長，旨在補充容量和調峰需求；（3）調峰儲能消納電價市場化改革加速，我們認為伴隨風光發(fā)電量占比快速提升，火電調峰/容量的盈利將超過基礎盈利；（4）盈利改善后充裕的現金流專注于投資綠電，自身調峰能力又助力于綠電項目獲取。3年視角來看，火電將逐步成長為風光煤火儲一體化的綠電平臺。類似過去兩年市場逐步改變對煤炭股的看法，我們認為火電股有望在未來2-3年內被重估。我們繼續(xù)看好全國性的火電龍頭公司：華電國際、華能國際、國電電力及區(qū)域龍頭企業(yè)皖能電力、福能股份等，建議關注內蒙華電。
本周數據：煤價持續(xù)上漲，江浙滬地區(qū)電廠負荷率同比提升。10月20日CECI5500大卡動力煤現貨成交價為1542元/噸，較上周繼續(xù)上漲23元/噸。部分地區(qū)電廠負荷率同比持續(xù)提升，其中江浙滬地區(qū)10月14日電廠負荷率已分別升至82%、82%、70%。天然氣方面，本周歐洲、日韓等海外天然氣價格持續(xù)回落，10月19日我國LNG陸氣出廠價為7371元/噸，陸氣價格優(yōu)勢持續(xù)。
風險提示。煤價大幅波動；來水不及預期；風電光伏等綠電裝機增長不達預期；用電量需求增長不及預期的風險。
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