>> 西南證券-鼎陽科技(688112)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)再優(yōu)化，Q3業(yè)績持續(xù)高增長-221023
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
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持有 |
作者： |
邰桂龍 |
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事件：公司公布2022年三季報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營收2.7億元，同比增長28.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.0億元，同比增長66.2%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.9億元，同比增長63.0%。Q3單季度來看，實現(xiàn)營收1.0億元，同比增長41.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.4億元，同比增長120.8%，環(huán)比增長20.6%；實現(xiàn)扣非凈利潤0.4億元，同比增長113.3%，環(huán)比增長19.6%。業(yè)績維持高增長，略超預(yù)期。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化+募集資金利息收入增加，公司毛利率、凈利率同比提升，歸母凈利潤大幅增長。2022前三季度，公司綜合毛利率為57.6%，同比增加1.0個百分點；凈利率為37.6%，同比增加8.6個百分點；期間費用率為18.8%，同比減少7.9個百分點，期間費用率下降主要系募集資金利息收入使財務(wù)費用率同比減少13.2個百分點。單季度來看，Q3公司綜合毛利率為59.7%，同比增加3.1個百分點，環(huán)比增加2.9個百分點；期間費用率為17.0%，同比減少10.2個百分點，環(huán)比增加1.2個百分點；凈利率為42.6%，同比增加15.3個百分點，環(huán)比增加4.6個百分點。公司盈利能力提升一方面系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，四大主力產(chǎn)品全部達(dá)高端檔次，且高端產(chǎn)品占比不斷提升；另一方面系2022前三季度公司募集資金利息收入增加0.19億元。
高端產(chǎn)品量價齊升、國產(chǎn)替代加速，推動公司業(yè)績大幅增長。1）高端產(chǎn)品快速導(dǎo)入、量價齊升，貢獻(xiàn)增量業(yè)績。2022年前三季度，公司各檔次產(chǎn)品銷售收入均持續(xù)增長，其中高端產(chǎn)品營收同比增長119%，占比提升至17%，拉動四大類產(chǎn)品平均單價同比提升22.7%，營收和利潤高速增長。2）射頻微波類產(chǎn)品市場空間大、增速快、毛利率高，公司持續(xù)重點發(fā)力。根據(jù)Technavio的分析數(shù)據(jù)，2019年頻譜分析儀和網(wǎng)絡(luò)分析儀的市場規(guī)模為21.2億美元，占通用電子測試測量儀器整體市場規(guī)模的34.7%，預(yù)計將以5.5%的復(fù)合年均增長率增長，超過示波器的28.3%整體市場占比和4.6%的復(fù)合增速。2022年前三季度，公司射頻微波類產(chǎn)品相對整體呈現(xiàn)更高的增長勢頭，平均單價同比提升38.3%，平均單價為示波器產(chǎn)品的4.2倍，平均毛利率高出示波器產(chǎn)品13.9個百分點，帶來業(yè)績快速增長。3）國產(chǎn)替代加速，境內(nèi)市場實現(xiàn)高速增長。2022年前三季度，公司境內(nèi)營收同比增長79.9%，其中境內(nèi)工業(yè)市場同比增長131.8%。單季度來看，Q3境內(nèi)營收同比增長124.6%，其中境內(nèi)工業(yè)市場同比增長215.8%，遠(yuǎn)高于公司整體增速41.3%。
國產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)，公司作為領(lǐng)軍企業(yè)確定性受益。2022年前三季度公司高端新產(chǎn)品快速導(dǎo)入境內(nèi)市場，其中高分辨率數(shù)字示波器系列和射頻微波類系列產(chǎn)品境內(nèi)營收分別同比增長239.5%和104.2%，Q3單季度分別同比增長236.9%和127.3%。近年來科學(xué)儀器行業(yè)國產(chǎn)替代加速深化，伴隨新一輪政策端明確提升國產(chǎn)設(shè)備采購比例至50-100%和資金端千億級貼息貸款的雙重推動，公司作為國內(nèi)通用電子測量領(lǐng)軍企業(yè)，全線覆蓋行業(yè)四大主力產(chǎn)品，且四大主力產(chǎn)品全部達(dá)到高端檔次，將依托于性價比和服務(wù)優(yōu)勢，推動數(shù)字示波器系列和射頻微波類儀器等四大主力產(chǎn)品國產(chǎn)替代。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為1.52、1.85、2.62億元，未來三年歸母凈利潤復(fù)合增長率48%，維持“持有”評級。
風(fēng)險提示：技術(shù)與產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險、芯片供應(yīng)緊張風(fēng)險、國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險。
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