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事件點(diǎn)評(píng)
　　公司發(fā)布2022年第三季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.05億元，同比增長55.15%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.01億元，同比增長41.55%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤3.95億元，同比增長52.26%；基本每股收益1.85元。
　　核心觀點(diǎn)
　　公司前三季度收入已超去年全年，期待四季度旺季發(fā)力。分季度來看：公司2022Q1/Q2/Q3單季營收分別為4.30億元/4.54億元/6.05億元（同增66.1%/21.4%/55.15%）；單季歸母凈利潤分別達(dá)2.80億元/3.11億元/4.01億元（同增64.0%/22.0%/41.55%）。三季度為傳統(tǒng)醫(yī)美銷售淡季，終端市場(chǎng)雖迎來華東疫后復(fù)蘇但季度末多地散發(fā)疫情再次形成擾動(dòng)。分產(chǎn)品來看：結(jié)合終端調(diào)研反饋，我們粗略估計(jì)嗨體/濡白天使預(yù)計(jì)分別占總營收比重約69%/12%，其中濡白天使快速放量，其機(jī)構(gòu)拓展與醫(yī)師培訓(xùn)亦穩(wěn)步前行，同時(shí)嗨體系列由熊貓針接棒頸紋針驅(qū)動(dòng)品類高速增長。
　　費(fèi)用端疫情下持續(xù)優(yōu)化，盈利能力保持穩(wěn)定。分季度來看，公司2022Q1/Q2/Q3毛利率分別達(dá)94.5%/94.3%/94.9%，2022Q1-Q3整體毛利率維持穩(wěn)定較高水平，濡白天使、熊貓針的放量或繼續(xù)拉升公司整體毛利率。疫情下公司費(fèi)用管控較好，2022Q1-Q3公司銷售/管理費(fèi)用率分別約9.0%/4.2%，其中2022Q3公司銷售/管理費(fèi)用率分別約7.9%/3.9%（較上年同期下降2.1PCT/0.1PCT）。
　　公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步充實(shí)、研發(fā)投入增加，布局中長期發(fā)展。年內(nèi)公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)持續(xù)擴(kuò)充，截至6月末研發(fā)人員占公司員工總數(shù)比例已達(dá)25.41%（較2021年末的23.08%提升2.33PCT），同時(shí)三季度研發(fā)中心租賃顯著增加，2022Q3單季研發(fā)費(fèi)用達(dá)0.50億元（同增187.7%）。在研項(xiàng)目方面，除A型肉毒毒素III期臨床試驗(yàn)有序推進(jìn)外，公司產(chǎn)品醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉-羥丙基甲基纖維素凝膠的顳部（太陽穴）凹陷矯正新適應(yīng)癥臨床研究也已啟動(dòng)入組。
　　投資建議
　　我們持續(xù)看好公司所處醫(yī)美賽道中長期高增長確定性及公司作為細(xì)分領(lǐng)域龍頭在研發(fā)獲證、產(chǎn)品銷售等環(huán)節(jié)的突出優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)2022-2024年公司營收分別約22.00/32.52/45.46億元，歸母凈利潤約14.09/20.37/28.32億元，對(duì)應(yīng)PE為66X/46X/33X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情反復(fù)擾動(dòng)終端需求；醫(yī)美產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加??；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期等。