>> 中銀證券-愛美客(300896)多產(chǎn)品矩陣逐漸成熟，醫(yī)美龍頭逆勢高增-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 863KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁凡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司于2022年10月25日公布2022年三季度報，2022Q1-Q3收入同增45.58%至14.89億元，歸母凈利潤同增39.96%至9.92億元。景氣賽道下，公司產(chǎn)品差異化布局疊加深度渠道運(yùn)營構(gòu)筑深厚壁壘，未來有望持續(xù)快速增長，維持買入評級。
支撐評級的要點(diǎn)
新品+核心單品共同發(fā)力，營收實(shí)現(xiàn)高增。Q3實(shí)現(xiàn)營收6.05億元，同增55.15%，實(shí)現(xiàn)凈利潤4.01億元，同增41.48%，扣非后凈利潤同增52.26%。Q3全國疫情略有反彈，對終端醫(yī)美渠道客流造成一定影響，但公司在差異化產(chǎn)品布局及新品快速拓展的背景下，營收保持穩(wěn)健增長，公司主要業(yè)務(wù)集中于一、二線城市，其中核心單品嗨體持續(xù)滲透，新品濡白天使快速成長，未來有望持續(xù)提升。目前醫(yī)美消費(fèi)者對產(chǎn)品的合規(guī)意識提升，據(jù)公司半年報，截至2022H1公司已擁有7款合規(guī)產(chǎn)品，產(chǎn)品矩陣豐富，在滿足消費(fèi)者多樣化需求的同時，也持續(xù)提升公司的品牌力和形象，多維度增厚公司收入。
盈利質(zhì)量再提升，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)有所波動。2022Q3公司毛利率同增0.92pct至94.94%，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。公司在收入穩(wěn)步增長的同時，積極控制銷售費(fèi)用，銷售費(fèi)用率下降2.07pct至7.88%，公司積極加大新品研發(fā)力度，增厚在研產(chǎn)品，研發(fā)費(fèi)用率上升3.84ct至8.34%。營運(yùn)能力方面，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)上升7天至19天，主要系公司經(jīng)營業(yè)務(wù)拓展、應(yīng)收賬款增加所致。
差異化產(chǎn)品布局，由明星大單品向豐富產(chǎn)品矩陣過渡，政策端利好公司高效成長。公司核心產(chǎn)品嗨體依靠稀缺性與先發(fā)優(yōu)勢擁有強(qiáng)競爭力，滲透率持續(xù)提升推動公司收入高增長；濡白天使上市后快速放量，高端產(chǎn)品在提升品牌形象的同時有望帶動營收高增。同時公司持續(xù)推出新品，通過多產(chǎn)品矩陣筑實(shí)壁壘，目前肉毒素、利拉魯肽等產(chǎn)品已進(jìn)入臨床及注冊程序，去氧膽酸注射液、利多卡因、二代埋植線等處于臨床前階段。預(yù)計未來在爆品持續(xù)滲透，及新品持續(xù)補(bǔ)位的助力下，將進(jìn)一步穩(wěn)固公司龍頭地位。另外，國家密集出臺政策以規(guī)范醫(yī)美市場運(yùn)營，公司為國內(nèi)擁有最多獲證產(chǎn)品的企業(yè)，我們認(rèn)為政策嚴(yán)格的背景下，不合規(guī)產(chǎn)品將持續(xù)出清，利好公司獲得更高市場份額，實(shí)現(xiàn)高效增長。
估值
當(dāng)前股本下，考慮到疫情反復(fù)影響，我們下調(diào)2022至2024年EPS至6.60/9.73/13.47億元；PE分別為65/44/32倍，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
產(chǎn)品安全風(fēng)險；新品研發(fā)上市風(fēng)險；政策風(fēng)險；競爭加劇風(fēng)險。
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