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基本面：國(guó)內(nèi)精密導(dǎo)體材料制造先驅(qū)，鎳帶產(chǎn)品市占率超50%。公司成立于2006年，總部位于江蘇宜興，具備多種技術(shù)規(guī)格的鎳帶、箔以及下游精密結(jié)構(gòu)件的研發(fā)與生產(chǎn)能力。經(jīng)過多年深耕，公司鎳帶、箔產(chǎn)品開發(fā)由一般結(jié)構(gòu)組件擴(kuò)展到熱敏保護(hù)組件等，不斷提升市場(chǎng)滲透，已與多個(gè)國(guó)內(nèi)外知名電池廠家以及終端客戶建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。主要客戶包括松下、LG、孚能科技、天津力神、億緯鋰能、欣旺達(dá)、新普科技、順達(dá)科技、星恒電源、博力威、TTI、格力博、泉峰控股等。根據(jù)中國(guó)有色金屬加工協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，19年-21年公司鎳帶產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市占率分別約為53%、53%和55%，居行業(yè)之首。公司熟練掌握精密鎳基導(dǎo)體材料核心制造技術(shù)，隨著公司精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)中TCO項(xiàng)目投產(chǎn)，一體化優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)，與客戶粘性更趨緊密。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收端保持較快增長(zhǎng)，控費(fèi)能力表現(xiàn)優(yōu)異。19-21年公司營(yíng)收CAGR為42.55%；19-21年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為30.52%。21年毛利率20.79%，凈利率9.37%。
　　發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價(jià)方式，戰(zhàn)略配售及超額配售，申購(gòu)日期2022年10月31日，申購(gòu)代碼“889111”。初始發(fā)行規(guī)模2500萬股，占發(fā)行后公司總股本的25%（超配行使前），預(yù)計(jì)募資4.05億元，發(fā)行后公司總市值16.2億。新股發(fā)行價(jià)格16.2元/股，與底價(jià)相同，發(fā)行PE(TTM)為19.3倍，可比上市公司PE（TTM）中值為28.36倍。網(wǎng)上頂格申購(gòu)需凍結(jié)資金1923.75萬元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售頂格參與，共9名戰(zhàn)投。
　　中簽率測(cè)算：近期擠壓的待發(fā)行新股或者本周及下周集中釋放，打新資金分流壓力較大。假設(shè)本次打新參與度為2%-3%，單戶凍結(jié)資金規(guī)模25萬，預(yù)計(jì)中簽率區(qū)間為1.0%-1.2%。
　　行業(yè)情況：全球鎳資源可獲得性好，儲(chǔ)量集中度高。根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，2021年全球鎳礦總儲(chǔ)量超過9500萬噸，鎳產(chǎn)量為270.57萬噸，年消費(fèi)量約為250萬噸，其中電池鎳23萬噸左右，鎳資源儲(chǔ)量基本能支撐大規(guī)模應(yīng)用。全球鎳礦儲(chǔ)量集中在印度尼西亞、澳大利亞、巴西、俄羅斯等國(guó)家，中國(guó)僅占全球約4.39%，中國(guó)作為鎳資源消費(fèi)大國(guó)，主要依賴進(jìn)口。鎳基精密導(dǎo)體材料主要應(yīng)用于鋰電池，新能源車市場(chǎng)景氣度高。精密導(dǎo)體材料是鋰電池行業(yè)的重要配套，需求與下游電池產(chǎn)量密切相關(guān)。根據(jù)EVTank聯(lián)合伊維經(jīng)濟(jì)研究院發(fā)布的報(bào)告，2021年全國(guó)動(dòng)力鋰電產(chǎn)量同比增長(zhǎng)最快（+165%），儲(chǔ)能及消費(fèi)鋰電次之，分別為146%、18%。動(dòng)力電池領(lǐng)域，新能源車需求增速領(lǐng)先，據(jù)GGII預(yù)測(cè)，2025年新能源乘用車動(dòng)力電池需求可達(dá)345.1GWh，2020-2025年CAGR為34%。
　　申購(gòu)分析意見：參與。公司為國(guó)內(nèi)電池精密鎳基導(dǎo)體行業(yè)龍頭，產(chǎn)品終端廣泛應(yīng)用與動(dòng)力電池、儲(chǔ)能等領(lǐng)域，在下游需求增長(zhǎng)過程中有望充分受益。新股首發(fā)估值較可比存一定折價(jià)，發(fā)行后預(yù)計(jì)可流通比例高，老股占可流通比高，需注意拋壓。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：1）原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；2）供應(yīng)商集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)；3）資產(chǎn)抵押風(fēng)險(xiǎn)；4）技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。