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報(bào)告摘要：
　　云南省經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力較弱，債務(wù)負(fù)擔(dān)偏重。2021年云南省GDP為27147億元，排全國第18位；GDP增速為7.3%，低于全國水平；一般公共預(yù)算收入為2278億元，排全國第20位。城投債務(wù)率為693%，從高到低排全國第5位。
　　經(jīng)濟(jì)方面，昆明市GDP一枝獨(dú)秀，曲靖市和楚雄州GDP增速較快。2021年昆明市GDP規(guī)模為7223億元，大幅領(lǐng)先其他市州。曲靖市和楚雄州GDP增速分別為12.0%和11.2%，分別排省內(nèi)第一和第二名。財(cái)政方面，云南各市州財(cái)政較依賴上級補(bǔ)助，財(cái)政自給率普遍較低。2021年云南省除昆明市財(cái)政自給率為74%外，大部分市州財(cái)政自給率在35%以下，其中文山州、昭通市、普洱市、怒江州和迪慶州均低于20%。債務(wù)方面，紅河州和西雙版納州2021年城投債務(wù)率下降幅度較大，分別為18.1和18.6個(gè)百分點(diǎn)。
　　綜合經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、債務(wù)來看，昆明市和曲靖市資質(zhì)相對較好，紅河州、玉溪市、大理州、楚雄州、文山州處于中游水平，昭通市、保山市、普洱市、麗江市、西雙版納州、臨滄市、德宏州、迪慶州和怒江州資質(zhì)相對較弱。
　　截至2022年10月14日，云南省城投平臺(tái)存量債余額為2071.8億元，涉及發(fā)行人54家。存量城投債主要集中在省本級和昆明市，合計(jì)占比近9成。其次是紅河州、玉溪市和曲靖市，存量城投債規(guī)模在35-75億元，其余市州均小于20億元。
　　從公募城投債平均估值來看（采用行權(quán)估值，剔除永續(xù)債、擔(dān)保債及無中債估值個(gè)券后進(jìn)行余額加權(quán)平均），各市州均在5.5%以上的較高水平。文山州和德宏州相對更高，分別為11.3%和8.1%。文山州和德宏州經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力相對較弱，2021年一般公共預(yù)算收入分別為68億元和46億元，處于省內(nèi)偏低水平。并且樣本券均為區(qū)縣級城投發(fā)行，資質(zhì)偏弱。臨滄市、紅河州和曲靖市公募債平均估值介于6.5%-7.5%之間，普洱市和昆明市公募債平均估值在6%以下。
　　最后我們重點(diǎn)選取了城投存量債規(guī)模較大的省本級、昆明市、紅河州和玉溪市進(jìn)行詳細(xì)分析。
　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)口徑有偏差，城投平臺(tái)信息不全，城投相關(guān)政策超預(yù)期。
　　備注：本報(bào)告中所引用的數(shù)據(jù)或資料都來自Wind、城投募集說明書、城投評級報(bào)告、城投審計(jì)報(bào)告