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事件概要
　　公司發(fā)布2022年第三季度報(bào)告，披露Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.68億元/-1.19%；歸母凈利潤0.25億元/-45.44%；扣非歸母凈利潤0.40億元/+2.67%；基本每股收益為0.25元/-44.44%。
　　今年前三季度，累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.03億元/+20.82%；歸母凈利潤1.99億元/+8.84%；扣非歸母凈利潤2.04億元/+19.40%；基本每股收益為1.97元/-3.43%。
　　投資要點(diǎn)
　　收入預(yù)計(jì)延期實(shí)現(xiàn)，毛利繼續(xù)承壓但邊際改善。收入端，受到外部環(huán)境擾動(dòng)，大客戶此前存貨未完全消化，新增訂單存在延遲交付的情況，致使部分營業(yè)收入的實(shí)現(xiàn)延后，第三季度營收同比去年略微下滑1.19%至1.68億元，但今年以來得益于露營需求的增長，公司前三季度營收仍然取得20.82%的增速至8.03億元；毛利端，一方面，受原料、人工、物流成本的影響，毛利承壓的狀態(tài)延續(xù)，另一方面，原料和物流成本有所改善，兼海外業(yè)務(wù)受益于人民幣匯率走高，盈利能力呈現(xiàn)出一定的邊際改善——今年Q1-Q3毛利率為36.13%，同比減少3.93pct，單季度毛利率36.90%，同比減少1.33pct。
　　著力投入研發(fā)，周轉(zhuǎn)有所放緩。費(fèi)用端，縮減營銷支出的同時(shí)加大研發(fā)力度，2022年Q1-Q3銷售/管理/研發(fā)費(fèi)率分別為1.29%/-1.19pct、4.71%/+0.22pct、2.96%/+0.46pct，其中Q3單季度三大費(fèi)用對(duì)應(yīng)依次為1.79%/-0.57pct、7.74%/+1.27pct、5.36%/+1.83pct；周轉(zhuǎn)整體有所放緩，前三季度存貨/應(yīng)收賬款/應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)依次為較去年同期變動(dòng)+15/+3/-13天，其中2022Q3的對(duì)應(yīng)周轉(zhuǎn)天數(shù)較2021Q3變動(dòng)為+27/-7/+4天。
　　投資建議：公司在戶外充氣床墊領(lǐng)域具有渠道優(yōu)勢(shì)和大客戶資源壁壘，全球角度競(jìng)爭(zhēng)稀缺，具備長期成長潛力，今年第四季度預(yù)計(jì)兌現(xiàn)此前延遲交付部分的收入，考慮公司在國內(nèi)外產(chǎn)能擴(kuò)建、品類拓展的發(fā)展戰(zhàn)略，我們預(yù)測(cè)公司2022年至2024年每股收益分別為2.53、3.12、3.75元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為17.1、13.8、11.5倍，維持“買入-B”建議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響超預(yù)期；原材料價(jià)格再次大幅上升；拓品進(jìn)度和市場(chǎng)反響不理想；品類需求過于不景氣。