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公司發(fā)布三季報：2022年前三季度營收8.0億元，同比增長20.8%，歸母凈利潤2.0億元，同增8.8%；扣非歸母凈利2.0億元，同比增長19.4%。其中單三季度營收1.7億元，同比減少1.2%；歸母凈利潤2493.0萬元，同比減少45.4%；扣非歸母凈利潤3989.9萬元，同比增長2.7%，
　　22Q3訂單延期交付致營收增速放緩，預計Q4內外銷均有所增長。收入端，公司受下游大客戶高庫存影響，22Q3訂單延緩交付，致營收同比略有下滑，單Q3營收1.7億元，同比減少1.2%。預計Q4在外銷大客戶去庫存后2023年訂單保持增長，內銷受益于精致露營趨勢，以及在家用充氣床墊等新品帶動下訂單仍將有所增長。
　　短期匯率波動影響盈利能力，Q3經營活動現金流同增13.6%。費用端，22Q3銷售/研發(fā)/管理/財務費用率1.8%/ 5.5%/8.0%/-4.1%，同比-0.8/+1.9/+1.7/-3.5pcts。利潤端，原材料價格波動+人工成本提升+疫情期間物流成本提升等因素致毛利率承壓，單Q3毛利率37.1%，同比減少1.0pcts；凈利率14.9%，同比減少12.1pcts。22Q3人民幣貶值致交易性金融資產（主要是遠期外匯合約）公允價值減少，非經常性損益-1496.9萬元，同比減少319.2%，扣除該部分后，單三季度扣非歸母凈利同增2.7%；扣非歸母凈利率23.8%，同比增長0.9pcts；運營端，截至三季度末公司存貨2.0億元，同比增長23.4%；存貨周轉天數同比增加16天。三季度經營活動現金流凈額為0.9億元，同增13.6%。
　　智能化生產基地項目正常推進，持續(xù)完善產品布局。公司于8月10日通過戶外用品智能化生產基地項目（二期）產能建設項目議案，拓展水上用品、戶外電器等品類，總投資額約4.35億元，達產后預計產值5.2億元，年收入5億元。項目建成后預計進一步完善產品布局、優(yōu)化產品結構，提升盈利能力和競爭優(yōu)勢。2022年前三季度在建工程累計投入3447.6萬元，其中單Q3投入979.8萬元，在建項目進度持續(xù)推進。
　　投資建議：充氣床墊細分龍頭處于延續(xù)性優(yōu)異的后疫情時代高成長供應鏈。核心品類增長延續(xù)，新品放量?？紤]Q3訂單延期或影響2023年訂單，下調預測致2022-24年歸母凈利潤2.5/3.5/4.4億元（前值為2.8/3.6/4.5億元），對應當前股價PE為19/13/10倍，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　居民購買力降低，疫情影響供應鏈，匯率波動風險，原材料價格上漲。