>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：裝備制造和公用事業(yè)利潤(rùn)增速改善-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
郭磊,王丹 |
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9月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比增長(zhǎng)-2.3%，隱含二、三季度利潤(rùn)當(dāng)季同比分別為-4.6%、-8.7%。三季度工業(yè)增加值較二季度走高，但企業(yè)利潤(rùn)增速比二季度還低，主要和同期PPI大幅下行有關(guān)。整體而言利潤(rùn)還是對(duì)價(jià)格趨勢(shì)更敏感。從季度內(nèi)的利潤(rùn)走勢(shì)來看還是逐步改善的，9月隱含單月同比為-3.8%，7-9月降幅逐步收窄。
2022年1-9月，規(guī)上工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)8.2%，較前值回落0.2個(gè)點(diǎn)。
2022年1-9月，規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比下降2.3%，較前值回落0.2個(gè)點(diǎn)。
按照2022年1-9月和1-8月利潤(rùn)累計(jì)值和對(duì)應(yīng)的-2.3%、-2.1%的累計(jì)增速倒推，計(jì)算得出9月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)單月同比增速為-3.8%，按照同樣方法推算的7、8月單月同比分別為-13.4%、-9.2%；4-6月國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的單月同比增速分別為-8.5%、-6.5%和0.8%。
按照同樣的方法推算，二、三季度規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)當(dāng)季同比分別為-4.6%、-8.7%，一季度利潤(rùn)累計(jì)同比為增長(zhǎng)8.5%。
9月利潤(rùn)構(gòu)成呈現(xiàn)“生產(chǎn)顯著好轉(zhuǎn)、價(jià)格持續(xù)下行、利潤(rùn)率降幅穩(wěn)定”的結(jié)構(gòu)特征。工業(yè)增加值增速在低基數(shù)、天氣擾動(dòng)弱化、基建高景氣等多因素支撐下，增速較前值顯著加快至6.3%；PPI同比增速進(jìn)一步降至0.9%；1-9月營(yíng)收利潤(rùn)率6.23%，同比降幅0.67個(gè)點(diǎn)持平前值。
工業(yè)生產(chǎn)，9月規(guī)上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.3%，4-8月分別為-2.9%、0.7%、3.9%、3.8%、4.8%；工業(yè)生產(chǎn)連續(xù)兩個(gè)月改善。
工業(yè)品價(jià)格，9月PPI同比0.9%，較前值回落1.4個(gè)點(diǎn)，7月以來工業(yè)品價(jià)格同比下行斜率明顯加快。
利潤(rùn)率方面，1-9月規(guī)上工業(yè)企業(yè)營(yíng)收利潤(rùn)率6.23%，環(huán)比回落0.06個(gè)點(diǎn)；同比下降0.67個(gè)點(diǎn)，4-8月同比降幅分別為0.38、0.52、0.52、0.63、0.67個(gè)點(diǎn)。
1-9月，規(guī)上工業(yè)企業(yè)每百元營(yíng)業(yè)收入中的成本為84.85元，同比增加1.06元；4-8月同比分別增加0.7、0.83、0.84、0.95、1.04元。
1-9月，規(guī)上工業(yè)企業(yè)每百元營(yíng)業(yè)收入中的費(fèi)用為7.92元，同比減少0.51元；4-8月同比分別減少0.51、0.52、0.52、0.5和0.51元。
從前三季度累計(jì)增速看，上游利潤(rùn)高增并遙遙領(lǐng)先的特征延續(xù)。（1）采礦、制造、公用事業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比分別為76%、-13.2%、4.9%；（2）利潤(rùn)增速實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)以上較快增長(zhǎng)的行業(yè)中，5個(gè)為采礦業(yè)且占據(jù)利潤(rùn)增速的前5位；中游裝備制造中僅電氣機(jī)械同比增長(zhǎng)25.3%；下游消費(fèi)品中飲料茶酒、煙草、文教體娛用品分別以22.7%、10.8%、10.6%的增速領(lǐng)先；公用事業(yè)中，電熱供應(yīng)實(shí)現(xiàn)11.4%的利潤(rùn)增長(zhǎng)；（3）41個(gè)工業(yè)細(xì)分行業(yè)中共19個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)正增長(zhǎng)，比8月多出3個(gè)，對(duì)應(yīng)電熱供應(yīng)、儀器儀表、皮革制鞋利潤(rùn)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。
1-9月，采礦業(yè)、制造業(yè)和公用事業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比分別76%、-13.2%、4.9%。
1-9月，41個(gè)工業(yè)細(xì)分行業(yè)中，利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的行業(yè)共19個(gè)，其中開采輔助（1-9月利潤(rùn)累計(jì)同比234.8%，下同）、油氣開采（112%）、其他采礦（100%）、煤炭開采（88.8%）、有色采選（44.1%）、電氣機(jī)械（25.3%）、飲料茶酒（22.7%）、電熱供應(yīng)（11.4%）、煙草（10.8%）、文教體娛用品（10.6%）、非金屬礦采選（9.9%）、食品（9.5%）、交運(yùn)設(shè)備（9.5%）、其他制造業(yè)（6.8%）、家具（4.8%）、儀器儀表（2.3%）、紡服（1.8%）、化工（1.6%）、皮革制鞋（1.4%）。
實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)正增長(zhǎng)的行業(yè)個(gè)數(shù)比8月多出3個(gè)，主要是電熱供應(yīng)、儀器儀表、皮革制鞋利潤(rùn)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。
從9月的邊際變化看，上游利潤(rùn)向中下游回哺的趨勢(shì)仍在延續(xù)，裝備制造和公用事業(yè)利潤(rùn)增速改善。（1）采礦業(yè)利潤(rùn)累計(jì)增速較前值大幅下降12.1個(gè)點(diǎn)，制造業(yè)和公用事業(yè)利潤(rùn)增速分別較前值加快0.2和9.8個(gè)點(diǎn)；（2）中游裝備制造利潤(rùn)全面顯著改善，交運(yùn)設(shè)備、儀器儀表、電氣機(jī)械、通用設(shè)備、金屬制品、專用設(shè)備、計(jì)算機(jī)分別較前值加快4.8、4.7、4.4、3.1、1.5、0.5和0.2個(gè)點(diǎn)；（3）統(tǒng)計(jì)局指出中游裝備制造利潤(rùn)的改善與新興產(chǎn)業(yè)高景氣有關(guān)，以光伏設(shè)備、儲(chǔ)能設(shè)備等為代表；（4）公用事業(yè)利潤(rùn)同樣呈現(xiàn)全面改善的趨勢(shì)，主要是電熱供應(yīng)利潤(rùn)增速較前值提高13.4個(gè)點(diǎn)，與煤炭?jī)r(jià)格的回落形成映射；（5）上游采礦和原材料行業(yè)利潤(rùn)增速則普遍較8月走弱，其中煤炭、石油煉焦、有色、黑色、化工降幅領(lǐng)先。
以9月利潤(rùn)累計(jì)同比較8月的變化來觀測(cè)利潤(rùn)邊際趨勢(shì)。
三大類別中，采礦業(yè)利潤(rùn)增速環(huán)比下降12.1個(gè)點(diǎn)，制造業(yè)、公用事業(yè)利潤(rùn)增速分別較前值加快0.2和9.8個(gè)點(diǎn)。
細(xì)分行業(yè)中，利潤(rùn)增速較8月環(huán)比改善的行業(yè)包括，開采輔助（9月利潤(rùn)累計(jì)同比較8月回升102.3個(gè)點(diǎn)，下同）、其他采礦（50）、電熱供應(yīng)（13.4）、皮革制鞋（11.4）、汽車（5.4）、交運(yùn)設(shè)備（4.8）、儀器儀表（4.7）、橡塑（4.5）、電氣機(jī)械（4.4）、家具（3.9）、通用設(shè)備（3.1）、化纖（2.6）、水的供應(yīng)（2.3）、醫(yī)藥（2.1）、金屬制品（1.5）、造紙（1.3）、油氣開采（1.0）、木材（1.0）、印刷（0.8）、專用設(shè)備（0.5）、農(nóng)副食品（0.4）、燃?xì)猓?.4）、計(jì)算機(jī)通信電子（0.2）。
利潤(rùn)增速較8月環(huán)比下降的行業(yè)以上
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