>> 中泰證券-中國人壽(601628)22Q3點評：人力降幅逐季收窄，開門“紅”值得期待-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大?。?/td>
| 500KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
戴志鋒,蔣嶠 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點
事件：中國人壽發(fā)布2022年三季度業(yè)績：1）前三季度歸母凈利潤311億元，同比-35.8%；Q3單季57億元，同比-24.2%。2）NBV同比-15.4%，降幅較22H略擴大?？傮w看，國壽今年價值表現(xiàn)領先上市險企，NBV降幅略擴大主要系開門紅節(jié)奏影響，個險人力呈逐季降幅收窄，穩(wěn)中固量的隊伍策略總體見到成效。國壽已于10月中旬開啟開門紅預收，產品策略以年金、兩全、養(yǎng)老險為主，當前儲蓄需求旺盛+22年低基數(shù)+隊伍質態(tài)企穩(wěn)改善之下，開門“紅”值得期待。
業(yè)績總覽：1、前三季度前三季度歸母凈利潤311億元，同比-35.8%；其中，Q3單季57億元，同比-24.2%。2、其中會計估計變更影響稅前利潤227億元，與去年同期基本持平（21年同期為231億元）。3、前三季度ROE為6.63%，同比-3.83pct。
壽險：預計國壽今年價值表現(xiàn)領先上市險企，NBV降幅較22H略有擴大主要系開門紅節(jié)奏影響，新單期交及十年期以上期繳增速快過22H。
1、前三季度NBV同比-15.4%，降幅較上半年-13.8%擴大1.6pct，主要是受開門紅準備節(jié)奏影響。因為國壽采取“先開門再收官”策略，9月籌備開門紅影響個險銷售，并且總公司層面于10月上旬左右啟動開門紅預收，因此Q3單季度NBV較上半年降幅增大所致。
2、新單保費：前三季度新單保費1713億元，同比+6.3%，較22H提升2.2pct；其中，Q3單季新單保費320億元，同比+17.3%。新單期交：前三季度首年期交保費914億元，同比-0.2%，較22H提升0.8pct；Q3單季首年期交115億元，同比+6.4%。前三季度十年期及以上首年期交保費387億元，同比+4.9%，較22H提升0.5pct，其中Q3單季十年期及以上首年期交85億元，同比+6.4%。
3、開門紅展望：國壽已于10月中旬開啟開門紅預收，產品策略以年金、兩全、養(yǎng)老險為主，當前儲蓄需求旺盛+22年低基數(shù)+隊伍質態(tài)企穩(wěn)改善之下，開門“紅”值得期待。開門紅產品定價利率3.5%，負債久期控制在6年以內，甚至低于平均資產久期（6-7年），利差風險可控。
人力：人力降幅逐季收窄，預計下半年增員率逐步穩(wěn)定，13個月留存率逐步提高。
1、個險人力降幅逐季收窄：2021末、2022H1、2022Q3分別82萬人、74.6萬人、72萬人，較年初-12.2%，較年中-3.5%，總體看，人力規(guī)模降幅呈逐季收窄態(tài)勢，另外，我們預計人力較年中降幅在老七家壽險公司中屬于較小。
2、預計國壽增員率下半年開始逐步穩(wěn)定，13個月留存率逐步提高。國壽自19年鼎新改革以來，一貫堅持“穩(wěn)中固量，穩(wěn)中求效”的隊伍發(fā)展策略，堅持有效隊伍驅動業(yè)務，隊伍在老七家壽險公司中相對穩(wěn)定。
投資：受股市波動影響，總投資收益率同比下滑。1、投資資產達49235億元，較年初+4.4%；總投資收益達到1426億元，同比-14.0%；2、總投資收益率4.03%，同比-1.22pct。凈投資收益達到1457億元，同比+4.7%；凈投資收益率4.12%，同比-0.28pct。
投資建議：總體看，國壽今年價值表現(xiàn)領先上市險企，NBV降幅略擴大主要系開門紅節(jié)奏影響，個險人力呈逐季降幅收窄，穩(wěn)中固量的隊伍策略總體見到成效。我們預測公司22年EV增長為6.98%，當前股價對應22年PEV為0.62倍，維持買入評級。
風險提示：權益市場大幅度下降，長期無風險收益率大幅度下行，新單保費增速不如預期，壽險改革成效低于預期
|
|
