久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司披露3Q22業(yè)績(jī)，符合預(yù)期。9M22公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)311億元，同比-35.8%，符合此前預(yù)期（-35%）；9M22 NBV同比-15.4%，符合此前預(yù)期（-15%）；十年期及以上期交保費(fèi)387億元，同比+4.9%；個(gè)險(xiǎn)銷售人力72萬人，環(huán)比1H22下降3.5%。
　　期交保單銷售回暖，預(yù)計(jì)NBV同比降幅擴(kuò)大主要受開門紅節(jié)奏影響。公司9M22實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)收入5,541億元，同比+0.1%；其中期交保費(fèi)914億元，同比-0.16%（1H22同比-1%）；十年期及以上期交保費(fèi)387億元，同比+4.9%（1H22同比+4.4%），增速提升預(yù)計(jì)得益于增額終身壽等儲(chǔ)蓄產(chǎn)品需求火熱，新單銷售延續(xù)回暖趨勢(shì)；續(xù)期保費(fèi)受部分產(chǎn)品止收影響同比下降2.4%至3,827億元。9M22 NBV同比-15.4%（1H22 yoy-13.8%），預(yù)計(jì)主因9月籌備開門紅影響個(gè)險(xiǎn)渠道銷售，渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整使NBVM承壓。
　　隊(duì)伍規(guī)模降速放緩企穩(wěn)，質(zhì)態(tài)持續(xù)改善。截至9月末，公司個(gè)險(xiǎn)銷售人力72萬，同比-26.5%，環(huán)比1H22下降3.5%，降速較1H22環(huán)比一季末4.4%的降幅繼續(xù)放緩。隊(duì)伍規(guī)模下降但新單提升，預(yù)計(jì)公司代理人人均總保費(fèi)和新單產(chǎn)能同比提升30%~40%。在公司堅(jiān)持“穩(wěn)中固量，穩(wěn)中求效”隊(duì)伍發(fā)展策略，持續(xù)推動(dòng)“眾鑫計(jì)劃”等高質(zhì)量隊(duì)伍建設(shè)策略下，隊(duì)伍規(guī)模有望迎拐點(diǎn)，質(zhì)態(tài)將持續(xù)改善。
　　總投資收益受權(quán)益市場(chǎng)下跌影響承壓，凈投資收益穩(wěn)中有升。公司3Q22歸母凈利潤(rùn)57億元，同比-24.2%；9M22公司實(shí)現(xiàn)總/凈投資收益1426/1457億元，同比分別-14%/+4.7%；總/凈投資收益率分別為4.03%/4.12%，同比分別-122bp/-28bp，預(yù)計(jì)主因受市場(chǎng)利率下行和權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)影響。9M22會(huì)計(jì)估計(jì)變更計(jì)提227億元準(zhǔn)備金，與去年同期的231億基本持平，其中壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備增提193億，同比-5.5%，預(yù)計(jì)全年在750天國(guó)債收益率降幅同比放緩的情況下，準(zhǔn)備金對(duì)利潤(rùn)侵蝕的壓力將邊際緩釋。
　　公司最先籌備開門紅，NBV有望率先轉(zhuǎn)正。公司10月下旬全系統(tǒng)已啟動(dòng)開門紅，其中部分分公司在業(yè)績(jī)進(jìn)度較好下提前籌備。公司目前主銷交3保8/10的年金和兩全產(chǎn)品積累規(guī)模，預(yù)計(jì)后續(xù)將轉(zhuǎn)向交10保15的產(chǎn)品抬升價(jià)值。作為行業(yè)最先籌備開門紅的公司，NBV有望率先轉(zhuǎn)正。同時(shí)預(yù)計(jì)4Q22開門紅籌備期間人力將企穩(wěn)回升，助力業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　投資分析意見：公司新單銷售回暖，隊(duì)伍規(guī)模企穩(wěn)、質(zhì)態(tài)改善，維持增持評(píng)級(jí)?？紤]到權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加大，保險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整，略微下調(diào)公司新業(yè)務(wù)價(jià)值率和投資收益假設(shè)，預(yù)計(jì)22-24E歸母凈利潤(rùn)為355億、418億、528億（原預(yù)測(cè)408億、505億、660億），同比分別-30.2%、+17.5%、+26.5%；22E-24E新業(yè)務(wù)價(jià)值為378億、396億、421億（原預(yù)測(cè)407億、510億、566億），同比分別-15.6%、+4.8%、+6.4%。現(xiàn)收盤價(jià)對(duì)應(yīng)22E-24E動(dòng)態(tài)P/EV分別為0.58倍、0.52倍、0.46倍
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)使權(quán)益敞口浮動(dòng)盈虧增加；期交保費(fèi)銷售不及預(yù)期拖累新業(yè)務(wù)價(jià)值表現(xiàn)；代理人規(guī)模下降影響公司新單銷售。