久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

業(yè)績簡評
　　10月27日公司發(fā)布公告，2022Q1-3實現(xiàn)營收935億元，同比+10.4%；歸母凈利80.6億元，同比+1.5%；實現(xiàn)扣非歸母凈利75.8億元，同比+0.45%。22Q3實現(xiàn)營收304億元，同比+7%；實現(xiàn)歸母凈利19.3億元，同比-26.5%；實現(xiàn)扣非歸母凈利16.9億元，同比-33.3%。剔除澳優(yōu)，預計Q3收入增速持平左右；澳優(yōu)因存貨公允價值變動，對利潤的貢獻不明顯。
　　經(jīng)營分析
　　產(chǎn)品端：22Q1-3液態(tài)奶/奶粉/冷飲同比-0.9%/+60.5%/+32.4%，22Q3同比4.9%/+64.7%/+35.3%，液態(tài)奶增速依舊承壓（Q2為-4.5%）。Q1-3純奶、金典有機均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，安慕希因消費場景消失增速有承壓，公司持續(xù)開發(fā)新品延續(xù)其生命周期，今年新品已突破20億元。奶粉、奶酪保持良好增勢，嬰配粉增速位居行業(yè)第一，奶酪同增30%以上。
　　渠道端：Q1-3華北/華南/華中/華東/其他地區(qū)分別同增4.0%/10.3%/12.8%/12.5%/23.0%，分別凈增經(jīng)銷商1209/1417/1063/719/354家，合計增加4762家至19321家。Q3華北/華南/其他地區(qū)分別同比-0.6%/+5.1%/+13.6%。
　　 22Q3公司毛銷差為11.9%，同比-3.6pct，環(huán)比-2.0pct，Q3公司加大銷售費用投入，結(jié)構變動對毛利率也有影響。22Q1-3/Q3管理費率同比-0.4/+0.1pct，研發(fā)費率同比+0.1/+0.2pct，財務費率同比-0.3/-0.3pct。22Q1-3/Q3分別實現(xiàn)凈利率8.6%/6.3%，同比-0.8/-3.0pct。
　　投資建議
　　Q4進入銷售旺季，春節(jié)提前疊加去年低基數(shù)，增速有望明顯提升。目前公司估值性價比凸顯，建議把握底部機會。預計22-24年營收為1234/1363/1496億元，同比+12%/11%/10%；歸母凈利為97/114/131億，同比+12%/18%/15%。對應EPS為1.52/1.79/2.05元，對應PE為19/16/14X，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　原奶價格上漲幅度超預期，食品安全問題，行業(yè)競爭加劇。