>> 國泰君安-恒順醋業(yè)(600305)2022年三季報點評：業(yè)績超預(yù)期，改革成效漸顯-221028
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
大小： |
397KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,徐洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本報告導(dǎo)讀：
業(yè)績超預(yù)期，醋酒醬三劍客發(fā)力驅(qū)動收入增長，中長期看隨著短板不斷補齊，公司競爭壁壘有望逐步構(gòu)建。
投資要點：
維持“增持”評級。維持公司2022-2024年EPS預(yù)測0.17/0.23/0.28元，同比+47%/+30%/+24%，維持目標價13.6元。
業(yè)績超預(yù)期，醋酒醬三劍客發(fā)力驅(qū)動收入增長。2022Q3單季度公司實現(xiàn)營收/凈利潤5/0.3億元，同比+54%/236%，分產(chǎn)品看，醋酒醬三主業(yè)Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.62億元，同比+67.84%，驅(qū)動了整體收入的增長，其中醋/酒/醬收入分別同比增長82.6%/52.77%/35.6%；分區(qū)域看，華東大本營Q3單季度實現(xiàn)營收2.57億元，同比+81.04%，此外華南/西部大區(qū)收入分別同比+50.12%/70.59%。。
盈利能力顯著改善。毛利率：2022Q3單季度公司毛利率為33.91%，同比-8.67pct，下滑主因原材料價格上漲；凈利率：2022Q3單季度公司凈利率為5.05%，同比+3.19pct，主要歸功于收入規(guī)模顯著擴張帶動下費用率的顯著收縮，公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比-6.23/-3.29/-2.96/-0.76pct。。
短板不斷補齊，競爭壁壘逐步構(gòu)建。公司2022年開始自上而下/由內(nèi)而外進一步推動變革：從股權(quán)激勵預(yù)期落地到戰(zhàn)投即將到位到9大戰(zhàn)區(qū)進一步改革再到產(chǎn)品端逐漸補全產(chǎn)品矩陣；總體而言，在管理效率改善驅(qū)動下，隨著產(chǎn)品/渠道端短板不斷補齊，我們看好公司持續(xù)擠壓競爭對手，從而獲得長期超額收益。
風險提示：疫情沖擊超預(yù)期；改革進度不及預(yù)期等
|
|
