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事件：公司發(fā)布2022年三季度報(bào)告，2022年前三季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.4億元，同比增長(zhǎng)24.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.4億元，同比增長(zhǎng)34.3%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)6.1億元，同比增長(zhǎng)34.2%。
　　費(fèi)用率結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力持續(xù)提升。1、單Q3來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)收入16.8億元，同比增長(zhǎng)19.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.4億元，同比增長(zhǎng)27.5%，在房地產(chǎn)行業(yè)低迷、宏觀環(huán)境變化等外部因素?cái)_動(dòng)下，展現(xiàn)出較強(qiáng)經(jīng)營(yíng)韌性。2、費(fèi)用端來(lái)看，伴隨公司云轉(zhuǎn)型深入，人效提升，公司費(fèi)用控制力度加強(qiáng)，2022年前三季度，銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為25.9%（ -2.20pp）、19.2%（ -1.13pp）、23.0%（-2.37pp）。3、從利潤(rùn)率端來(lái)看，2022年前三季度，公司毛利率為83.4%，同比下滑4.10pp，主要系公司業(yè)務(wù)拓展人工成本及費(fèi)用相應(yīng)增加、銷售回款節(jié)奏放緩所致；凈利率為14.8%，同比提升0.34pp，費(fèi)用優(yōu)化成效凸顯。
　　造價(jià)云轉(zhuǎn)型成果漸顯，合同負(fù)債蓄力持續(xù)高增。2022年前三季度，公司數(shù)字造價(jià)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.4億元，同比增長(zhǎng)26.1%；其中，云收入24.0億元，同比增長(zhǎng)30.6%，占比達(dá)70%以上；簽署云合同27.7億元，同比增長(zhǎng)29.9%；云合同負(fù)債達(dá)到25.3億元，較年初增加4億元，環(huán)比增加2.2億元，為后續(xù)業(yè)績(jī)釋放打下扎實(shí)根基。總體來(lái)看，公司通過(guò)大客戶帶動(dòng)，持續(xù)鞏固云計(jì)價(jià)、云算量等核心產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，并于3月發(fā)布數(shù)字新成本解決方案，從造價(jià)領(lǐng)域的工具軟件轉(zhuǎn)向項(xiàng)目成本管控領(lǐng)域的企業(yè)級(jí)整體解決方案，市場(chǎng)空間有望進(jìn)一步拓寬。
　　數(shù)字施工進(jìn)一步突破，訂單轉(zhuǎn)化加速。2022年前三季度，公司數(shù)字施工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.9億元，同比增長(zhǎng)32.5%。單Q3新增項(xiàng)目5400+個(gè)，其中60%以上的客戶開通了2個(gè)及以上模塊，產(chǎn)品認(rèn)可度、應(yīng)用率持續(xù)提升。同時(shí)，公司針對(duì)性更改經(jīng)營(yíng)策略，加強(qiáng)交付環(huán)節(jié)的流程管控，合同轉(zhuǎn)化率得以快速提升。此外，數(shù)字建筑平臺(tái)已經(jīng)集成了包含施工、造價(jià)、金融等業(yè)務(wù)的百余款應(yīng)用，覆蓋5000多家企業(yè)的8萬(wàn)余工程項(xiàng)目，服務(wù)產(chǎn)業(yè)工人近千萬(wàn)，初步具備了對(duì)外開放能力。我們認(rèn)為，伴隨公司平臺(tái)能力的打磨成熟，數(shù)字施工業(yè)務(wù)有望取得進(jìn)一步突破，為公司成長(zhǎng)提供新動(dòng)能。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速為37.77%。公司在復(fù)雜多變的外部環(huán)境下進(jìn)一步驗(yàn)證經(jīng)營(yíng)韌性，造價(jià)業(yè)務(wù)云轉(zhuǎn)型進(jìn)展順利，后續(xù)利潤(rùn)有望快速釋放；同時(shí)伴隨施工、設(shè)計(jì)產(chǎn)品的不斷成熟，有望迎來(lái)訂單快速增長(zhǎng)，打開遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：建筑行業(yè)景氣度下行；產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；造價(jià)業(yè)務(wù)續(xù)費(fèi)率不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。