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單三季度收入與凈利潤均恢復超9成，前三季度實現(xiàn)微利。2022Q3，公司實現(xiàn)收入1.54億元/+70.61%；歸母凈利潤0.56億元/+4829.87%；扣非業(yè)績0.54億元，扭虧為盈。與2019Q3相比，公司收入和歸母凈利潤恢復92%，扣非業(yè)績恢復89%，表現(xiàn)突出，體現(xiàn)公司業(yè)務良好韌性。2022Q1-3，公司實現(xiàn)收入2.42億元，同比-23.56%，僅為2019年的63%；歸母業(yè)績248.48萬元，同比-94.34%；扣非歸母業(yè)績-218.56萬元/-105.46%，主要系上半年拖累影響。
　　周邊游主導下復蘇韌性良好，近兩年產品豐富帶來增量貢獻。雖然Q3疫情仍有反復，但公司周邊游產品主導，并積極產品升級和精準營銷，恢復良好。具體來看，公司暑期夜公園開園，推出水世界等項目，Q3景區(qū)業(yè)務收入估算恢復7-8成；存量酒店估算接近疫情前的水平；而近兩年新增竹溪谷等項目帶來增量收益貢獻（估算帶來增量收入3000多萬元）?？傮w來看，周邊游主導+持續(xù)休閑度假產品升級+精細化運營管理助力公司Q3經營恢復良好。
　　費用管控成效顯著。2022Q3，公司毛利率同比+19.14pct，較19同期-18.53pct，與疫情下部分剛性成本壓力及產品結構變化相關。但Q3期間費用率同比-16.47pct，較2019年同期-1.08pct，其中管理、銷售費用率同比分別-9.29/-7.91pct，較2019Q3分別-1.02/-1.19pct?？傮w來看，疫情反復中，公司營銷投放更加精準，運營管理更加精細化，費用優(yōu)化成效顯著。
　　暑期表現(xiàn)彰顯復蘇彈性，持續(xù)產品豐富升級助力中線成長。公司在今年Q3疫情仍然局部反復的情況下取得良好復蘇表現(xiàn)，進一步驗證公司商業(yè)模式優(yōu)良。綜合公司疫情下的持續(xù)產品豐富升級成效，我們認為未來若出行全面恢復，公司存量業(yè)務復蘇+增量業(yè)務有望帶來良好業(yè)績彈性。同時，公司南山小寨二期積極推進，景區(qū)內持續(xù)產品擴容升級仍有期待。從周邊擴張來看，公司與國資主體簽約合作，在溧陽打造動物王國項目，有望助力中線成長。此外，圍繞長三角和關鍵城市群，公司未來異地復制擴張仍有期待。
　　風險提示：疫情風險，外延擴張可能節(jié)奏較慢、新項目不及預期等。
　　投資建議：鑒于公司三季度優(yōu)良表現(xiàn)，考慮其新產品競爭力及費用優(yōu)化成效，我們上調公司22-24EPS至0.06/0.70/0.92元（此前預計22-24年EPS為-0.10/0.62/0.85元），對應23-24PE41/31x。公司系品質周邊游的代表，立足一站式度假模式深度耕耘，存量恢復+增量貢獻下未來復蘇彈性可期，中線公司對外復制擴張值得期待，維持“買入”評級。