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浙江自然披露2022年三季度業(yè)績(jī)。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入8.03億元，同比增長(zhǎng)20.82%，歸母凈利潤(rùn)1.99億元，同比增長(zhǎng)8.84%，扣非凈利潤(rùn)2.04億元，同比增長(zhǎng)19.40%。單看三季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.68億元，同比下滑1.19%，歸母凈利潤(rùn)2493萬(wàn)，同比下滑45.44%，扣非后凈利潤(rùn)3990萬(wàn)，同比增長(zhǎng)2.67%。公司三季度公允價(jià)值變動(dòng)損益影響歸母凈利潤(rùn)。
　　毛利率環(huán)比上升，匯率波動(dòng)較大影響整體利潤(rùn)表現(xiàn)。公司3Q22毛利率37.1%，環(huán)比上升1.8個(gè)百分點(diǎn)，同比下滑0.9個(gè)百分點(diǎn)，但毛利率水平達(dá)到4Q21以來(lái)的高點(diǎn)。三季度單季實(shí)現(xiàn)毛利額6212萬(wàn)元，同比下滑4%。今年以來(lái)匯率波動(dòng)幅度較大，公司出于中性原則，對(duì)匯率進(jìn)行套期保值，但匯率的進(jìn)一步劇烈波動(dòng)導(dǎo)致Q3公司公允價(jià)值變動(dòng)較大，單三季度公允價(jià)值變動(dòng)凈收益為-1871萬(wàn)元，對(duì)整體業(yè)績(jī)影響較大，剔除非經(jīng)常性損益影響，公司三季度的扣非凈利潤(rùn)3990萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)2.68%。
　　深耕戶外行業(yè)，我們認(rèn)為公司成長(zhǎng)具備韌性。公司所在行業(yè)中長(zhǎng)期受益于海內(nèi)外消費(fèi)群體對(duì)于戶外運(yùn)動(dòng)的剛性需求，尤其國(guó)內(nèi)需求的崛起有望成為公司第二成長(zhǎng)記。戶外運(yùn)動(dòng)配件的特點(diǎn)是場(chǎng)景多、品類多、更新?lián)Q代快，公司優(yōu)勢(shì)在于：1）在TPU復(fù)合面料上的優(yōu)勢(shì)與經(jīng)驗(yàn)，可將面料廣泛應(yīng)用于各類下游場(chǎng)景，公司當(dāng)前在車用充氣床墊、水上用品等方面的探索就是例子；2）憑借強(qiáng)勁的設(shè)計(jì)研發(fā)能力，與海外頭部大企業(yè)建立穩(wěn)定信任的合作關(guān)系；3）就制造成本的把控上不斷改進(jìn)。就國(guó)內(nèi)外發(fā)展而言，海外消費(fèi)者消費(fèi)習(xí)慣成熟，需求多且穩(wěn)定成長(zhǎng)，且有面料改進(jìn)、產(chǎn)品性能提升等需求；國(guó)內(nèi)消費(fèi)者處于消費(fèi)習(xí)慣形成初期，但爆發(fā)力十足，我們看好國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在長(zhǎng)期為公司提供廣闊發(fā)展空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑；國(guó)內(nèi)戶外運(yùn)動(dòng)行業(yè)滲透放緩；公司擴(kuò)品類速度低于預(yù)期
　　投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)。公司短期受到出口景氣度與匯率的雙重夾擊，我們將公司2022-2024年3.1、4.0、5.14億盈利預(yù)測(cè)下調(diào)至2.46、3.26、4.16億，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值PE分別為19.6、14.8、11.6x，但我們認(rèn)為公司在面料技術(shù)、下游客戶、設(shè)計(jì)研發(fā)能力上具有核心競(jìng)爭(zhēng)力，海外戶外運(yùn)動(dòng)的持續(xù)近期與國(guó)內(nèi)戶外運(yùn)動(dòng)的消費(fèi)習(xí)慣培育可以支撐公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)