>> 華泰證券-固定收益周報(bào)：關(guān)鍵點(diǎn)位附近波動(dòng)加大-221030
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
大小： |
2406KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張繼強(qiáng),殷超 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
股市核心問題還未解決，上周疊加三季報(bào)等短期擾動(dòng)，市場(chǎng)表現(xiàn)出情緒化特征。但樂觀看待，情緒低迷也意味著風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比在變好。股市仍處于磨底階段，臨近關(guān)鍵點(diǎn)位后波動(dòng)增大，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息、三季報(bào)及盛會(huì)后的政策取向。板塊上，我們相對(duì)看好中國(guó)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)、大消費(fèi)以及安全、低碳等主題機(jī)會(huì)。轉(zhuǎn)債方面，股市磨底導(dǎo)致漲不動(dòng)，轉(zhuǎn)債估值風(fēng)險(xiǎn)釋放使其跌不深，我們建議繼續(xù)耐心尋找埋伏機(jī)會(huì)，近期仍聚焦三類個(gè)券：一是正股確認(rèn)拐點(diǎn)+明年盈利彈性大的品種，二是股債性相對(duì)平衡、正股偏價(jià)值風(fēng)格且有一定觸發(fā)劑的品種，三是有困境邏輯的條款博弈品種。
股市仍處于磨底階段
目前股市仍處在磨底階段。三個(gè)理由：第一、大邏輯還未扭轉(zhuǎn)。美國(guó)三季度GDP超預(yù)期回正引發(fā)加息預(yù)期的強(qiáng)化，地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍待驗(yàn)證；第二、短期疊加了多重?cái)_動(dòng)，包括：1、三季報(bào)披露進(jìn)入最后一周，部分消費(fèi)股龍頭業(yè)績(jī)不及預(yù)期，帶動(dòng)板塊及基金重倉品種放量下跌；2、市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇擔(dān)憂有所增加，尤其是即將來臨的消費(fèi)旺季（雙十一→跨年→春節(jié)）；3、人民幣持續(xù)走弱導(dǎo)致外資階段性凈流出；第三、預(yù)期仍不穩(wěn)。后市兩個(gè)重要預(yù)期是三季度能否確認(rèn)盈利拐點(diǎn)，盛會(huì)后的政策走向。市場(chǎng)走勢(shì)存在慣性，往往表現(xiàn)為“沒有利好就是利空”。
本周股指兵臨關(guān)鍵點(diǎn)位后波動(dòng)可能增大
股指即將臨近前低，加上擾動(dòng)因素增多，市場(chǎng)波動(dòng)可能增大：1、上證綜指即將觸及前期低點(diǎn)，而滬深300等諸多指數(shù)已低于前期低點(diǎn)；2、本周將迎來美聯(lián)儲(chǔ)加息，預(yù)計(jì)75bp；3、當(dāng)前還在盛會(huì)之后的“過渡期”，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)政策取向翹首期盼，情緒化特征明顯；4、三季報(bào)呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)分化在預(yù)期之內(nèi)，電新等高端制造表現(xiàn)符合Wind一致預(yù)期。后市看，股指波動(dòng)將增大，存在挑戰(zhàn)前低的可能性，但情緒釋放后，隨時(shí)有可能反彈，謹(jǐn)防追漲殺跌。
情緒化的環(huán)境下圍繞景氣作加減法
核心思路仍是圍繞景氣作加減法。我們相對(duì)看好后市三條主線：第一、中國(guó)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)是由中低端向高端升級(jí)的環(huán)節(jié)，甚至有望實(shí)現(xiàn)反向“卡脖子”的領(lǐng)域，譬如新能源設(shè)備（光伏組件、逆變器、海風(fēng)/海纜、大型風(fēng)機(jī)）、化工（原料藥、化纖等）；第二、內(nèi)需可能是政策發(fā)力的最重要方向，沿上游（農(nóng)業(yè)、農(nóng)化及日化）→中游（貨運(yùn)物流、倉儲(chǔ)包裝、冷鏈、汽車）→下游（航旅酒店、餐飲、廣告展示等）漸次挖掘機(jī)會(huì)；第三、中期繼續(xù)挖掘安全、低碳等主題紅利。二十大報(bào)告更強(qiáng)調(diào)安全和創(chuàng)新，對(duì)應(yīng)國(guó)防、能源、糧食、產(chǎn)業(yè)鏈等安全重要性提升，新型工業(yè)化、綠色低碳產(chǎn)業(yè)繼續(xù)推進(jìn)。
轉(zhuǎn)債繼續(xù)耐心逢低埋伏個(gè)券
轉(zhuǎn)債近期“漲不動(dòng)、跌不深”。原因：1、股市還在磨底階段，上行預(yù)期還不強(qiáng)；2、大多數(shù)個(gè)券性價(jià)比仍不及正股，跟漲和博弈能力弱；3、但畢竟純債的機(jī)會(huì)成本不高，投資者對(duì)轉(zhuǎn)債還有期待，決定了轉(zhuǎn)債估值還有支撐。當(dāng)然后續(xù)存在小幅壓縮空間，關(guān)鍵在股市。我們建議繼續(xù)保持中性配置，依托三個(gè)邏輯挖掘個(gè)券：第一、基于正股，三季報(bào)確認(rèn)拐點(diǎn)+明年一季度盈利彈性大，譬如起帆等，當(dāng)然高價(jià)品種需要提防贖回；第二、基于轉(zhuǎn)債自身性價(jià)比，關(guān)注正股偏價(jià)值風(fēng)格+股債性相對(duì)平衡+正股有一定觸發(fā)劑的品種，譬如大秦等；第三、適度參與困境自救模式下的條款博弈機(jī)會(huì)，譬如科華、天創(chuàng)等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情超預(yù)期沖擊；國(guó)內(nèi)外通脹繼續(xù)加??；國(guó)際地緣政治沖突。
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