>> 民生證券-東鵬飲料(605499)2022年三季報點(diǎn)評：Q3收入環(huán)比提速，盈利能力逆勢上行-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
810KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王言海 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報，前三季度整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入66.4億元，同比+19.5%；歸母凈利潤11.7億元，同比+17.0%；扣非歸母凈利潤10.6億元，同比+10.2%。單三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.5億元，同比+25.3%；歸母凈利潤4.1億元，同比+28.3%；扣非歸母凈利潤3.5億元，同比+14.4%。
Q3收入環(huán)比提速，渠道拓展及需求旺盛下大單品增速亮眼。收入端，22Q1/Q2/Q3分別實(shí)現(xiàn)營收20.1/22.8/23.5億元，同比+17.3%/15.9%/25.3%，三季度同比、環(huán)比提速顯著，主要系夏季高溫及疫情轉(zhuǎn)好下終端動銷旺盛，飲用量及飲用頻次雙增，疊加公司持續(xù)開拓終端網(wǎng)點(diǎn)，渠道運(yùn)營能力進(jìn)一步加強(qiáng)，通過渠道端的冰柜投放和產(chǎn)品冰凍化陳列等舉措提升產(chǎn)品曝光率，帶動收入快速增長。分產(chǎn)品看，22Q3東鵬特飲/其他飲料實(shí)現(xiàn)營收22.7/0.8億元，同比+29.4%/-37.4%，分別占比96.4%/3.6%，大單品延續(xù)高速增長，穩(wěn)固能量飲料業(yè)務(wù)基本盤。分區(qū)域看，公司繼續(xù)精耕廣東市場，同時積極推進(jìn)全國化進(jìn)程，廣東22Q3實(shí)現(xiàn)營收10.2億元，同比+13.8%；省外市場增長強(qiáng)勁，華中/西南/華北增速亮眼，22Q3分別實(shí)現(xiàn)營收2.6/1.7/1.4億元，同比+45.8%/58.3%/103.9%。分渠道看，22Q3經(jīng)銷/直營/線上/其他渠道分別實(shí)現(xiàn)營收20.7/2.2/0.4/0.1億元，同比+26%/15.8%/35.4%/46.4%，公司持續(xù)布局線上渠道，同時不斷優(yōu)化省內(nèi)經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)，加速推進(jìn)省外招商，22年Q1-3末經(jīng)銷商數(shù)量達(dá)2600家，較21年末凈增288家。
費(fèi)用管控精細(xì)化對沖成本壓力，22Q3盈利能力逆勢上行。22Q3原材料成本延續(xù)上行趨勢，公司通過費(fèi)用精細(xì)化管理對沖成本壓力。22Q3毛利率同比-6.4pcts至40.1%，環(huán)比上半年有所下滑。凈利率逆勢上行0.4pcts至17.5%，得益于公司持續(xù)優(yōu)化費(fèi)用支出，銷售/管理/財務(wù)費(fèi)用率分別變動-5.0pcts/-0.4pcts/+0.9pcts至16.3%/2.9%/0.6%，費(fèi)用管控成效顯著，單22Q3利潤增速高于營收，盈利能力逆勢上行。
投資建議：成本持續(xù)上行背景下，公司費(fèi)用精細(xì)化管理成效顯著，后續(xù)原材料價格回落有望進(jìn)一步釋放壓力。渠道端，公司穩(wěn)步提升銷售網(wǎng)絡(luò)的廣度和深度，進(jìn)一步深化全國化布局，省外擴(kuò)展持續(xù)推進(jìn)。同時積極布局東鵬“能量+”產(chǎn)品矩陣并擴(kuò)充其他品類飲料，滿足消費(fèi)者多元化需求，有望延續(xù)量增?；谇叭径葮I(yè)績，預(yù)計公司22~24年營收分別為86/105/127億元，歸母凈利潤分別為13/18/23億元，當(dāng)前股價對應(yīng)P/E分別為46/34/27X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：（1）原材料價格持續(xù)上行；（2）疫情反復(fù)影響終端需求；（3）全國化擴(kuò)張不及預(yù)期；（4）食品安全問題。
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