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事件：公司發(fā)布 2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51.2億元，同比增長5.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.2億元，同比下滑77.2%；22Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收17.8億元，同比增長4.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.2億元，同比下滑73.9%。
　　疫情影響短期表現(xiàn)。1、分品類看，禽類制品、畜類產(chǎn)品、蔬菜產(chǎn)品、其他鮮貨產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.8億元（-1.5%）、2522萬元（-54.8%）、4.9億元（+4.7%）、4.5億元（-3%）。疫情期間鹵制品行業(yè)承壓，公司逆勢(shì)開店，市場(chǎng)份額進(jìn)一步提高，上半年凈增加門店1207家；隨著疫情好轉(zhuǎn)，單店貢獻(xiàn)將逐步提升，與門店數(shù)量增加將形成共振，帶動(dòng)收入釋放彈性。2、分渠道看，鹵制食品銷售、加盟商管理分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43.6億元（-1.3%）、6187萬元（+25.9%）。
　　成本端承壓，費(fèi)用投放增加。1、整體毛利率26.5%，同比下降7.1pp。疫情影響?zhàn)B殖和屠宰活動(dòng)，原材料價(jià)格持續(xù)上漲。2、費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)用率10%，同比增加3.1pp，銷售費(fèi)用及加盟商補(bǔ)貼費(fèi)用增加，拉低公司整體盈利能力；公司加速確認(rèn)股份支付費(fèi)用，帶動(dòng)管理費(fèi)用率增加1.6pp至7.7%；研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.5%、0.3%，基本保持穩(wěn)定。3、投資凈收益虧損5815萬元，去年同期為2.7億元，大幅下滑影響整體凈利潤表現(xiàn)。整體凈利率3.6%，同比下降15.9pp。
　　重啟股票期權(quán)激勵(lì)，外延投資拓展成長曲線。1、公司發(fā)布股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，將對(duì)不超過178名公司高管及核心人員授予913.5萬份股票期權(quán)，并要求公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入相對(duì)2021年增速不低于19%、39%、67%。本次激勵(lì)計(jì)劃覆蓋人員較廣，將激發(fā)相關(guān)員工積極性，從而提升公司整體經(jīng)營效率。2、公司圍繞繞鹵味、特色味型調(diào)味品、輕餐飲等進(jìn)行外延股權(quán)投資，探索第二、第三成長曲線，致力于構(gòu)建美食生態(tài)圈。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤分別為3.4億元、8.1億元、10.0億元，EPS分別為0.56元、1.33元、1.65元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為91倍、38倍、31倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格或大幅波動(dòng)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭加劇。