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每日大市點(diǎn)評
　　踏入10月，港股大盤跌勢加速并出現(xiàn)拋售潮。上周恒生指數(shù)下跌1,348點(diǎn)或8.3%，收報(bào)14,863點(diǎn)，指數(shù)一舉跌回1997年5月的水平。恒生科指全周下跌8.9%，收報(bào)2,822點(diǎn)。12個(gè)恒生綜合行業(yè)無一幸免，其中科技及地產(chǎn)分類指數(shù)全周分別下跌11.6%及11.1%。綜觀上周全球股市的表現(xiàn)，僅中、港股市創(chuàng)下新低，而其他地區(qū)股市表現(xiàn)卻具韌性，外資對未來政策有不同的解讀，以及港股因利率上升而導(dǎo)致流動(dòng)性稀缺是股市缺乏承接力的主因。另一方面，我們認(rèn)為四季度內(nèi)地針對存量政策以落地生效為主，出臺大規(guī)模增量政策的機(jī)率較低，而人民幣匯價(jià)走弱亦對貨幣政策帶來一定的約束?？傮w上，我們認(rèn)為港股短期的風(fēng)險(xiǎn)偏好及流動(dòng)性仍然較低，從而抑制港股的反彈空間。當(dāng)前恒生指數(shù)的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為8.02%，處于十五年來93.4%分位數(shù)，對應(yīng)4%的十年期美債利率。考慮到明年的全球衰退預(yù)期將會推動(dòng)美債利率回落，十年期美債利率很難長時(shí)間處于4%以上，港股可能已離底部不遠(yuǎn)。
　　美國三季度GDP環(huán)比折年率錄得2.6%，凈出口及消費(fèi)是主要支撐。9月美國個(gè)人可支配收入及個(gè)人消費(fèi)支出分別同比增長3.2%及8.2%，消費(fèi)仍具韌性，美聯(lián)儲將在11月2日進(jìn)行議息會議，大概率加息75個(gè)基點(diǎn)，需要關(guān)注會后會否釋放減慢加息節(jié)奏的信號。9月美國核心PCE同比上升5.1%，盡管低于預(yù)期的5.2%，但按月亦上升了0.2個(gè)百分點(diǎn)，通脹與美聯(lián)儲的目前仍有很大距離。美聯(lián)儲不太可能結(jié)束加息周期。
　　上周歐洲央行把邊際貸款利率、主要再融資利率及存款便利利率各上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)至2.25%、2.0%及1.5%，1.5%的政策利率也是超過10年高點(diǎn)。歐央行于聲明指出，通脹仍然過高并會維持高于目標(biāo)一段時(shí)間，預(yù)料會進(jìn)一步加息，但刪除了“未來數(shù)次會議繼續(xù)加息”的字眼。歐央行行長拉加德在議息后記者會表示，經(jīng)濟(jì)前景面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，通脹面臨上行風(fēng)險(xiǎn)，尚未完成政策正常化，未來會進(jìn)一步加息，而加息幅度取決于數(shù)據(jù)。當(dāng)前利率期貨預(yù)期明年的政策利率終值為2.75%，較議息前的2.8%略為下跌，也遠(yuǎn)低于市場對美聯(lián)儲的利率終值預(yù)期。9月歐元區(qū)調(diào)和CPI同比增長9.9%，而美國9月CPI同比增長8.2%，當(dāng)前美國的實(shí)際利率高于歐元區(qū)，我們認(rèn)為美元相對歐元仍有升值空間。此前澳洲及加拿大央行放緩加息節(jié)奏引發(fā)市場對美聯(lián)儲及歐央行釋放同樣信號的憧憬，我們認(rèn)為歐洲央行主要考慮到金融風(fēng)險(xiǎn)及經(jīng)濟(jì)對高利率的承受力，此前英國長期國債出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)引發(fā)英倫銀行短暫重啟買債，紓緩了養(yǎng)老基金的爆倉危機(jī)，央行未來可能會面臨抗擊通脹與金融風(fēng)險(xiǎn)的兩難。