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事件：中國(guó)太保公布2022年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入3246.47億元，同比+7.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)202.72億元，同比-10.6%，較上半年收窄。太保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1897.39億元，同比+4.4%；太保產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入1338.85億元，同比+12.5%。集團(tuán)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)202.72億元，同比10.6%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　壽險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)穩(wěn)健，新業(yè)務(wù)價(jià)值逐季向好。2022年前三季度，太保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入1897.39億元，同比+4.4%，新保業(yè)務(wù)收入同比+31%；前三季度實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值75.48億元，同比-37.8%，降幅較上半年進(jìn)一步收窄（1H22新業(yè)務(wù)價(jià)值同比-45.3%），其中三季度單季新業(yè)務(wù)價(jià)值增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。公司持續(xù)深化長(zhǎng)航轉(zhuǎn)型，渠道改革與“產(chǎn)品+服務(wù)”體系建設(shè)逐步推進(jìn)，臨近一期工程收官時(shí)間，轉(zhuǎn)型效果逐步顯現(xiàn)。
　　 “芯”基本法持續(xù)推進(jìn)個(gè)險(xiǎn)改革，價(jià)值銀保加速落地。從渠道改革來看，2022年前三季度公司整體堅(jiān)持多元化渠道布局，推動(dòng)個(gè)險(xiǎn)、銀保等渠道營(yíng)銷改革發(fā)展，成果初步顯現(xiàn)。1）個(gè)險(xiǎn)：持續(xù)推進(jìn)職業(yè)營(yíng)銷改革，強(qiáng)調(diào)“月計(jì)劃、周經(jīng)營(yíng)、日拜訪”的常態(tài)化工作模式，基礎(chǔ)管理不斷夯實(shí)，2022年第三季度當(dāng)季新保保費(fèi)、新保期繳保費(fèi)均實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，月均核心人力占比不斷提升，隊(duì)伍質(zhì)態(tài)進(jìn)一步優(yōu)化；2）銀保：價(jià)值銀保策略加速落地，銀保渠道期交保費(fèi)占比逐季提升，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入220.56億元，同比大幅增長(zhǎng)827.9%。整體渠道人力隊(duì)伍質(zhì)態(tài)不斷改善，助力三季度業(yè)務(wù)優(yōu)異表現(xiàn)。
　　產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)盈利齊增，業(yè)務(wù)品質(zhì)不斷優(yōu)化。2022年前三季度，太保產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1338.85億元，同比+12.5%；車險(xiǎn)保費(fèi)收入717.08億元，同比+7.8%；非車業(yè)務(wù)保費(fèi)收入621.77億元，同比+18.5%。2022年前三季度綜合成本率（COR）97.8%，同比-1.9pct，其中綜合賠付率70.2%，同比-0.6pct，綜合費(fèi)用率27.6%，同比-1.3pct。整體看，疫情反復(fù)導(dǎo)致車險(xiǎn)等賠付率同比有所下降，同時(shí)公司不斷強(qiáng)化業(yè)務(wù)管控，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力不斷提升，促使產(chǎn)險(xiǎn)整體業(yè)務(wù)質(zhì)態(tài)不斷提升。
　　大類資產(chǎn)配置保持基本穩(wěn)定，投資收益彰顯韌性。2022年前三季度，公司年化凈投資收益率4.1%，同比-0.2pct；年化總投資收益率4.1%，同比-1.2pct。集團(tuán)整體投資資產(chǎn)較上年末增長(zhǎng)8.3%，在2022年前三季度市場(chǎng)利率維持低位增長(zhǎng)和權(quán)益市場(chǎng)劇烈波動(dòng)下，公司積極拉長(zhǎng)資產(chǎn)久期并積極把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)，投資收益整體保持穩(wěn)定。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：長(zhǎng)期來看，公司在渠道端繼續(xù)推進(jìn)長(zhǎng)航行動(dòng)，在大健康大養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的布局逐漸深化，公司有望通過服務(wù)打造差異化優(yōu)勢(shì)，提升用戶粘性，反哺保險(xiǎn)主業(yè)，較快搶占養(yǎng)老保險(xiǎn)的藍(lán)海。我們預(yù)計(jì)2022-2024年P(guān)EV分別為0.34x/0.30x/0.26x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：代理人展業(yè)恢復(fù)進(jìn)度不及預(yù)期；代理人產(chǎn)能下滑導(dǎo)致人員脫落；資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)帶來投資收益急劇下降；利率下行將縮窄固定利率工具利差空間，并影響會(huì)計(jì)利潤(rùn)；750天均線下移帶來準(zhǔn)備金計(jì)提增加。