>> 東亞前海證券-涪陵榨菜(002507)三季報點評：品類擴張蓄力量，渠道拓展助增長-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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推薦 |
作者： |
汪玲 |
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事件
2022年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.46億元，同比+4.63%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.97億元，同比+38.29%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.37億元，同比+31.22%。其中，2022Q3實現(xiàn)營業(yè)收入6.24億元，同比+2.54%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.80億元，同比+41.36%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.58億元，同比+40.64%。
點評
傳統(tǒng)旺季助力動銷順暢，收入穩(wěn)步增長。2022年三季度公司實現(xiàn)營收6.24億元，同比+2.54%，環(huán)比增速放緩但不改變長期向好趨勢。三季度期間全國多地散發(fā)疫情，一方面疫情囤貨需求帶動部分地區(qū)銷量增長，另一方面疫情導(dǎo)致物流受阻影響產(chǎn)品配送，但對公司整體動銷未有明顯影響，不改傳統(tǒng)旺季態(tài)勢。產(chǎn)品上，公司持續(xù)拓展新品類，陸續(xù)推出下飯菜及調(diào)味菜新品助力業(yè)績增長。從地域上看，縣級市場因?qū)μ醿r接受過程更長，收入增速低于一二線市場。
盈利能力持續(xù)改善，費用投放趨緩。2022年第三季度公司毛利率/凈利率分別為53.40%/28.88%，同比分別+1.75pct/+7.93pct。期間費用率同比-6.23pct至22.28%，其中銷售費用率22.82%（同比-6.79pct）、管理費用率2.86%（同比-0.70pct）、研發(fā)費用率0.15%（同比-0.10pct）、財務(wù)費用率-3.54%（同比+1.36pct）。其中銷售費用率同比改善明顯，主要系廣告費用投放減少。
多維度拓展品類，積極推進渠道建設(shè)。在品類上，公司圍繞蘿卜和醬類積極拓展新品類（如烏江酸蘿卜魚調(diào)料、輕鹽下飯醬），持續(xù)增加觸達消費者的機會，提升品牌影響力。在渠道上，一方面公司堅定推進縣級市場下沉和培育經(jīng)銷商工作，形成消費者粘性并拉動銷量增長；另一方面，公司持續(xù)推進餐飲渠道布局，堅持精品戰(zhàn)略并圍繞公司產(chǎn)品質(zhì)量及價格高于競品的特性，積極開發(fā)高品質(zhì)餐飲渠道。中長期看，公司有望憑借新品及渠道優(yōu)勢推動業(yè)績持續(xù)增長。
投資建議
我們預(yù)計公司2022-2024年EPS分別為1.14/1.35/1.57元/股。對應(yīng)10月28日收盤價，公司2022-2024年P(guān)E分別為20.47/17.26/14.94倍，維持“推薦”評級。
風險提示
食品安全風險；供應(yīng)鏈風險；疫情反復(fù)風險；新品及渠道拓展不及預(yù)期風險。
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