>> 廣發(fā)證券-涪陵榨菜(002507)提價疊加成本下行，盈利能力同比改善-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大?。?/td>
| 1969KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒,劉景瑜,方一葦 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
提價支撐收入增長，終端動銷有待改善。公司發(fā)布22年三季報，前三季度收入20.46億元（同比+4.63%），歸母凈利潤6.97億元（同比+38.29%）；22Q3收入/歸母凈利潤分別為6.24/1.80億元（同比+2.54%/41.36%）。收入利潤符合市場預期。21年11月公司對部分產(chǎn)品提價3%-19%，22年前三季度營收同比僅個位數(shù)增長，我們認為主要系：（1）提價幅度較高，終端動銷略受影響；（2）縮減費用投放力度。22年10月公司對產(chǎn)品變相降價搭配銷售費用投放，動銷有望逐步改善?，F(xiàn)金流層面，22年前三季度銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金23.12億元（同比+9.72%）；合同負債1.51億元（同比+2.39%）；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額7.46億元（同比+40.56%），主要系銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金及其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金增加。
提價疊加成本下行，22Q3盈利能力同比走高。22年前三季度凈利率為34.04%，同比提升8.28pct（17-21年公司平均凈利率約31%），前三季度毛利率為54.58%，較22年全年毛利率水平提升2.22pct。公司盈利能力處歷史高位，我們認為成本紅利釋放以及銷售費用大幅節(jié)約為核心原因。具體到22Q3，提價疊加成本下行紅利，22Q3毛利率為53.40%，毛銷差同比提升8.54pct。費用端公司加大投放，22Q3銷售費用率走高至22.82%（統(tǒng)一將運費剔除，近十年來公司銷售費用率均未超過19%）。整體來看，22Q3凈利率同比走高7.93pct至28.88%。
盈利預測與投資建議：預計22-24年收入26.57/28.51/31.68億元，同比分別增長5.51%/7.28%/11.15%；歸母凈利潤9.08/9.86/11.00億元，同比增長22.42%/8.61%/11.48%；對應PE23/21/19倍。公司歷史估值25-40倍，同時參考可比公司估值，我們給予公司23年30倍PE估值，合理價值33.34元/股，維持“買入”評級。
風險提示：經(jīng)濟下行風險；競爭加劇風險；公司渠道擴張不達預期。
|
|
