>> 國泰君安-2022年三季報財(cái)務(wù)分析-等待新秩序：更緩慢的增長，更稀缺的景氣-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大小： |
2641KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
方奕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本報告導(dǎo)讀：
2022Q3全A兩非單季凈利-1.08%，負(fù)增格局延續(xù)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率放緩?fù)侠塾芰?。大小分化加劇，消費(fèi)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇，成長增速回落，周期轉(zhuǎn)負(fù)，風(fēng)格間繼續(xù)走向再平衡。
摘要：
2022Q3全A兩非單季業(yè)績延續(xù)負(fù)增，周轉(zhuǎn)放緩?fù)侠塾芰?，結(jié)構(gòu)上創(chuàng)業(yè)板高增。全A兩非凈利潤單季同比-1.08%，累計(jì)同比1.87%，單季環(huán)比-18.42%，增速相較Q2“短期休克”更弱。全A單季同比0.82%，累計(jì)同比2.38%。拆解利潤表，Q3全A兩非成本同增9.0%，毛利率同降0.9pct。費(fèi)用率同降0.4pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率降0.3pct，研發(fā)費(fèi)用高增。ROE環(huán)比下滑0.28pct，固定資產(chǎn)與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率放緩、以及凈利率的同比下滑構(gòu)成主要拖累。結(jié)構(gòu)上，主板單季凈利潤增速轉(zhuǎn)負(fù)，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板絕對增速高且提升較大，北交所營收高增。
風(fēng)格維度：大小分化加劇，再平衡格局延續(xù)。1）盈利增速：大小差異延續(xù)二季度格局，滬深300盈利韌性仍強(qiáng)，中證500業(yè)績同比繼續(xù)大幅回落，中證1000小幅下滑。風(fēng)格上，消費(fèi)在低基數(shù)下弱復(fù)蘇，周期增速轉(zhuǎn)負(fù)且負(fù)增明顯，成長繼續(xù)回落，金融保持穩(wěn)定。2）杜邦拆解：周期周轉(zhuǎn)率高位回落，應(yīng)收周轉(zhuǎn)率放緩最明顯。消費(fèi)板塊凈利率修復(fù)，成長板塊繼續(xù)加杠桿但周轉(zhuǎn)率放緩。大盤股權(quán)益乘數(shù)底部向上，小盤受凈利率下行拖累。高估值、低估值板塊均受益周轉(zhuǎn)率加快。
一級行業(yè)：消費(fèi)結(jié)構(gòu)性改善，周期增速回落，成長內(nèi)部分化。1）盈利增速：消費(fèi)弱修復(fù)，結(jié)構(gòu)性改善特征明顯，豬價回升、疫后消費(fèi)場景修復(fù)與汽車Q3促銷政策推動農(nóng)牧/社服/汽車業(yè)績高增。此外，家電與食品飲料增速有韌性。上游周期增速高位回落，中游周期弱勢延續(xù)，僅公用偏強(qiáng)，板塊毛利率下降。成長板塊內(nèi)分化，電新業(yè)績同比高增，TMT整體仍弱，通信/軍工低速增長。量價拆分看，多數(shù)一級行業(yè)增量不增價，地產(chǎn)鏈量價回落。2）杜邦拆解：家電/汽車/農(nóng)牧盈利能力抬升且毛利率改善，上游周期增速放緩，中下游周期延續(xù)下行，多數(shù)周期行業(yè)周轉(zhuǎn)率高位向下，中下游周期權(quán)益乘數(shù)抬升。電力設(shè)備凈利率提升，通信毛利率改善，其他成長行業(yè)周轉(zhuǎn)與杠桿率均下降。
細(xì)分行業(yè)：新能源/科技制造/能源開采業(yè)績高增，消費(fèi)與交運(yùn)改善居前。1）盈利增速高：新能源（能源金屬/其他電源設(shè)備/光伏設(shè)備）、新材料、科技制造（通信設(shè)備）與能源開采（煤炭開采/油氣開采），消費(fèi)中醫(yī)療服務(wù)/家電零部件/黑電高增，白酒有韌性。拆分看，科技制造/新能源材料/白酒/醫(yī)療器械/醫(yī)療服務(wù)量價齊升。2）改善幅度大：農(nóng)牧（種植業(yè)/飼料/養(yǎng)殖業(yè)）/社服（酒店/旅游）/汽車（零部件/乘用車）/交運(yùn)（機(jī)場/鐵路公路）/油氣開采/電力等盈利增速改善幅度較大。
景氣愈加稀缺，聚焦增長確定性。Q4出口拖累與克制的宏觀政策下，盈利放緩正在從結(jié)構(gòu)性向廣譜性擴(kuò)散，景氣將愈加稀缺。增長的確定性更為重要，推薦：1)自主可控;2)新材料;3)能源安全與糧食安全。
|
|
