>> 中信建投-房地產(chǎn)行業(yè)2022Q3地產(chǎn)持倉點評：基金持倉提升，優(yōu)質(zhì)央國企更受青睞-221101
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大小： |
1239KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
竺勁 |
| 行業(yè)名稱： |
房地產(chǎn) |
| 下載權(quán)限： |
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三季度房地產(chǎn)持倉環(huán)比提升，但仍處于低配狀態(tài)。三季度房地產(chǎn)板塊基金持倉總市值1163億元，相較于二季度環(huán)比提升3.9%。從配置比例看，房地產(chǎn)行業(yè)基金配置比例為2.0%，較行業(yè)標準配置比例低配0.25個百分點，已經(jīng)連續(xù)11個季度低配，但自2021年二季度后，持續(xù)向標準配置比例收斂。
持倉集中度提高，優(yōu)質(zhì)央國企更受公募基金青睞。自2021年二季度以來，地產(chǎn)板塊持倉集中度持續(xù)提高，截至2022年三季度末，TOP5、TOP10持倉占比分別為50%、57%，分別環(huán)比提高5個、7個百分點。公募基金持倉市值TOP10中有7家為央國企，從增減持來看，獲增持最多的TOP5房企全部為央國企，分別為招商蛇口、保利發(fā)展、華發(fā)股份、建發(fā)股份、越秀地產(chǎn)。
陸股通持倉規(guī)模下降，風(fēng)險偏好與內(nèi)資相異。三季度末，陸港通持倉總市值259億元，環(huán)比下降8.9%。從重倉個股來看，風(fēng)格與內(nèi)資相似，但風(fēng)險偏好更高。從增減持來看，增持TOP 10中，保利發(fā)展、濱江集團及南京高科的增持力度最大。減持TOP 10中，萬科A、金地集團及新城控股的減持力度最大。
當(dāng)前板塊估值優(yōu)勢顯著。截至10月28日，A股地產(chǎn)板塊市盈率9.2x，市凈率0.8x，分別處于2014年以來44.5%分位和0.0%分位，由于行業(yè)下行，板塊內(nèi)公司盈利能力減弱，導(dǎo)致市盈率有所提高，但是從市凈率來看，已經(jīng)處于2014年以來的最低水平，且整體不足一倍，而從歷史來看，市凈率中位數(shù)為1.6倍，相較當(dāng)前有一倍空間，板塊估值優(yōu)勢顯著。
投資建議：當(dāng)前銷售逐步筑底，9月房地產(chǎn)銷售面積1.35億平，同比下降16.2%，相比8月收窄6.2個百分點，同時，政策向好趨勢不變，在政策刺激下，銷售有望逐步復(fù)蘇。在此過程中，我們看好三高房企：高業(yè)績、高有息負債增長以及高拿地強度的房企，這些房企有望在后續(xù)市場復(fù)蘇及信用修復(fù)過程中明顯受益。推薦A股：保利發(fā)展、招商蛇口、建發(fā)股份、濱江集團、華發(fā)股份、金地集團、萬科A；港股：中國海外發(fā)展、華潤置地、龍湖集團、建發(fā)國際集團、越秀地產(chǎn)、綠城中國、中國金茂。另外，我們看好有能力參與不良項目處置的代建公司綠城管理控股。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險主要在于銷售及結(jié)轉(zhuǎn)可能不及預(yù)期；物管行業(yè)的風(fēng)險主要在于疫情多次反復(fù)、行業(yè)內(nèi)競爭加劇導(dǎo)致外拓受阻及母公司交付可能不及預(yù)期。
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