>> 華金證券-重慶啤酒(600132)疫情短期擾動，展望2027發(fā)力全國-221028
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大?。?/td>
| 297KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入-B |
作者： |
李蕙 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司公布2022年三季報，2022Q1-3公司實現(xiàn)營業(yè)收入121.83億元，同比增長8.91%，歸母凈利潤11.82億元，同比增長13.27%，扣非歸母凈利潤11.61億元，
同比增長13.17%；其中，2022Q3營收42.47億元，同比增長4.93%，歸母凈利潤4.55億元，同比增長7.88%。
投資要點
疫情擾動銷量，噸價穩(wěn)步提升。2022Q3公司實現(xiàn)啤酒銷量87.81萬千升，同比+1.29%；噸價為4735元/千升，同比+3.42%；分產(chǎn)品來看，高檔/主流/經(jīng)濟產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入14.29/ 21.08/ 6.31億元，同比+0.46%/ +8.86%/ +3.38%。分區(qū)域看，2022Q3公司在西北區(qū)/中區(qū)/南區(qū)分別實現(xiàn)收入12.07/ 17.99/ 11.52億元，同比-0.07%/ +0.08%/ +0.14%。三季度，公司優(yōu)勢區(qū)域（新疆、云南等地）疫情頻發(fā)，防控力度較大，餐飲和夜場關(guān)閉時長較多，嚴(yán)重影響公司產(chǎn)品銷量和高端化進程，但是公司通過加強新零售渠道建設(shè)，產(chǎn)品組合擴張等措施保障了銷量的增長；其中，電商渠道較2017年已取得五倍增長，現(xiàn)代渠道實現(xiàn)了3.6倍增長，公司渠道改革成果顯著。
盈利能力環(huán)比改善，費用率持續(xù)收縮。2022Q3公司毛利率/凈利率分別為51.62%/21.72%，同比-0.43pct/ +0.37pct，環(huán)比+2.01pct/ +2.39pct，相比Q2明顯好轉(zhuǎn)，盡管噸成本仍處于相對高位（2340元/噸），但是公司通過鎖價等措施有效保障了公司的盈利能力；同時，包裝材料價格已出現(xiàn)回落趨勢，明年成本端壓力有望緩解。費率方面，2022Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別-1.37pct/ -0.62pct/ -0.38pct/ -0.24pct，三季度由于疫情防控等原因，營銷活動難以開展，公司銷售費用節(jié)省較多。
揚帆27目標(biāo)超百城，公司持續(xù)加碼高端化。展望2027年，公司計劃持續(xù)推進大城市計劃，五年后入駐城市達(dá)到100+，重點突破華南、華東、華中地區(qū)，并將擴大高端及以上產(chǎn)品在大城市計劃中的份額，通過本土強勢品牌和國際高端品牌的組合實現(xiàn)快速增長放量。我們認(rèn)為公司高端產(chǎn)品種類豐富，本土品牌烏蘇流量強勁，隨著優(yōu)勢市場疫情平穩(wěn)以及大城市計劃的推進，公司銷量仍有較大增長空間。
投資建議：公司大城市計劃持續(xù)推進，渠道改革卓有成效，我們看好公司在疫情平穩(wěn)后的快速增長?；谝咔橛绊懙牟淮_定性，我們略微下調(diào)此前盈利預(yù)測：預(yù)計2022-2024年公司營業(yè)收入分別為143.11/ 165.06/ 188.63億元，同比增長9.1%/15.3%/ 14.3%。歸母凈利潤13.25/ 15.28/ 17.84億元，同比增長13.6%/ 15.3%/16.8%。對應(yīng)EPS分別為2.74/ 3.16/ 3.69元?？紤]公司產(chǎn)品高端化及全國化背景下的高成長性，維持“買入-B”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品升級不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，原材料價格上漲超預(yù)期等。
|
|
