>> 申萬宏源-2022Q3交運行業(yè)業(yè)績總結(jié)與基金重倉分析&2023投資展望：供應(yīng)鏈重構(gòu)商品空間錯配加劇，交運大時代來臨-221101
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
大小： |
614KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
閆海,鄒杰偉 |
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本期投資提示：
交運行業(yè)基金配置橫向比較排名第13位，Q3交運行業(yè)基金配置環(huán)比增長18%，環(huán)比增長率在行業(yè)中排名第3。2022Q3，航運行業(yè)基金持倉總市值環(huán)比增長119%，快遞、機(jī)場、原材料供應(yīng)鏈服務(wù)占比提升較快。交運行業(yè)基金重倉前十標(biāo)的為順豐控股、中國國航、韻達(dá)股份、上海機(jī)場、春秋航空、中遠(yuǎn)海能、吉祥航空、圓通速遞、建發(fā)股份、南方航空，中遠(yuǎn)海能為新增標(biāo)的,油輪板塊Q3表現(xiàn)強(qiáng)勁。
2023投資展望：重申全球供應(yīng)鏈重構(gòu)組合，油氣運輸、跨境物流顯著受益，推薦招商輪船、中遠(yuǎn)海能、招商南油，中國船舶，華貿(mào)物流，嘉友國際，關(guān)注中船防務(wù)。效率損失將為后續(xù)油輪主邏輯，12月5日歐盟對俄第六輪原油制裁在即，G7對俄油的價格上限決議尚未決定，保險限制等因素將導(dǎo)致制裁落地后俄油出口至其他國家效率大幅下降，不排除會出現(xiàn)租用油輪作為臨時浮艙，或者STS過駁運輸進(jìn)一步降低裝卸效率，有效運力將進(jìn)一步下降，疊加運距拉升，原油成品油運費或再上一個臺階。
航運&造船：中遠(yuǎn)海能略超預(yù)期在招商輪船Q3油輪業(yè)績先出將預(yù)期壓低的基礎(chǔ)上，中遠(yuǎn)海能業(yè)績超預(yù)期。6-10月VLCCTD3C（中東-中國）TCE分別為-19400、1237、25393、50106、55455美元/天，中遠(yuǎn)海能Q3單季度4.9億，業(yè)績實際反應(yīng)了6-8月的經(jīng)營表現(xiàn)，油輪業(yè)績以成品油和中小油輪貢獻(xiàn)為主，9、10月份運價顯著高于上半年，Q4業(yè)績可期。中國船舶業(yè)績符合預(yù)期，Q3毛利率環(huán)比改善，由于低價訂單交付為主，扣非凈利潤顯著改善仍需時間.
跨境電商：華貿(mào)物流Q3業(yè)績在運價回落基礎(chǔ)環(huán)比上漲超預(yù)期，華貿(mào)物流依靠服務(wù)鏈條增加帶來的單箱利潤穩(wěn)定增長，而非貨代價差的邏輯開始兌現(xiàn)，繼續(xù)推薦。
航空機(jī)場：航空機(jī)場三季度符合預(yù)期。受到三季度散發(fā)疫情影響民航業(yè)整體依然虧損較多，航空公司與機(jī)場經(jīng)營壓力較大。另一方面，三季度國際航線整體形勢已從“回國難&天價票”變?yōu)椤肮┬柚饾u平衡”，國際機(jī)票價格明顯下降。
快遞：快遞三季報符合預(yù)期，行業(yè)增速放緩，公司利潤整體呈修復(fù)態(tài)勢，分化加劇。受局部區(qū)域疫情影響，三季度行業(yè)件量增速緩慢恢復(fù)，同比增速達(dá)5.2%，淡季單價保持相對穩(wěn)定。公司利潤總體呈現(xiàn)修復(fù)態(tài)勢，直營體系方面，順豐控股實現(xiàn)扣非歸母凈利潤17.2億元，同比增長112%，主要得益于公司內(nèi)部調(diào)整優(yōu)化、持續(xù)推進(jìn)降本增效及嘉里物流并表。加盟快遞方面，三季度利潤分化加劇，單票歸母凈利潤角度：圓通（0.20元/票，剔除航空貨代）＞韻達(dá)（0.05元/票）＞申通（0.01元/票）；單票歸母凈利潤環(huán)比變動角度，圓通（+0.02）＞韻達(dá)（+0.01）＞申通（-0.02）；三季度件量同比增速，申通（+29.9%）＞圓通（+8.5%）＞韻達(dá)（-2.8%）。今年以來件量增速的放緩加劇行業(yè)競爭，單票利潤與市占率的分化背后是全鏈路運營、數(shù)字化、精細(xì)管理等方面的差距。
鐵路：受益于疫情改善，三季度鐵路旅客發(fā)送量環(huán)比大幅改善，京滬高鐵作為我國高鐵網(wǎng)絡(luò)核心干線，客流彈性明顯，三季報業(yè)績扭虧，符合預(yù)期。鐵路貨運作為穩(wěn)定國民經(jīng)濟(jì)的壓艙石，疫情期間持續(xù)保持穩(wěn)定增長，前三季度鐵路貨運量環(huán)比增長5.9%，達(dá)到37.24億噸，隨著國家“公轉(zhuǎn)鐵”、“散改集”、“多式聯(lián)運”政策的逐步推進(jìn)和鐵路市場化改革步伐的持續(xù)邁進(jìn)，我國鐵路貨運量有望持續(xù)增長。推薦京滬高鐵，關(guān)注鐵龍物流、廣匯物流、大秦鐵路。
風(fēng)險提示：新造船訂單大幅增加、船廠產(chǎn)能大幅擴(kuò)張、原油補庫存結(jié)束。
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