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供需格局弱化、行業(yè)景氣尋底，關(guān)注格局優(yōu)化的周期板塊及核心技術(shù)新材料
　　前三季度能源整體高價(jià)，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)/紡服等終端疲弱，出口需求亦下滑，而新增產(chǎn)能持續(xù)投放，供需雙弱致化工行業(yè)景氣漸至低谷?；A(chǔ)化工&石油天然氣（華泰化工分類(lèi)）458家上市企業(yè)營(yíng)收/凈利80085/5036億元，yoy+26%/+21%，凈利率6.29%，yoy-0.29pct。大宗化工品景氣或于22Q3觸底，伴隨內(nèi)需在穩(wěn)增長(zhǎng)等政策下的邊際改善及行業(yè)去庫(kù)存后的供給優(yōu)化，行業(yè)景氣或逐步修復(fù)。關(guān)注油氣&石油制品、下游復(fù)蘇及格局優(yōu)化的周期品（聚氨酯/氟化工/化纖印染/農(nóng)藥），以及軍工/新能源等領(lǐng)域新興材料，推薦中國(guó)海油/恒力石化/萬(wàn)華化學(xué)/華魯恒升/揚(yáng)農(nóng)化工/光威復(fù)材/壹石通。
　　22年前三季度：上游資源品、精細(xì)品及新材料相對(duì)景氣，中游子行業(yè)承壓
　　1.石油石化：高油價(jià)支撐石油開(kāi)采/油品銷(xiāo)售及倉(cāng)儲(chǔ)盈利，煉油/石化原料需求低迷&成本承壓疊加庫(kù)存損失，盈利走弱；2.化肥農(nóng)藥：上半年鉀肥/磷肥因供給收縮貢獻(xiàn)高盈利，Q3景氣回落，但整體仍有高增長(zhǎng)，農(nóng)藥景氣修復(fù)且受益于海外供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移；3.化纖染料：需求持續(xù)低迷，景氣歷史低位；4.氯堿相關(guān)：需求整體承壓，氟化工盈利改善；5.塑料聚氨酯：成本減壓難掩需求弱勢(shì)，盈利承壓；6.建材上游：地產(chǎn)需求弱勢(shì)，涂料涂漆/鈦白粉等陷入低谷；7.電子材料：部分精細(xì)品及新材料需求向好，受益于國(guó)產(chǎn)替代；8.消費(fèi)上游及其他：日用化學(xué)品/食藥添加劑等需求承壓，新能源材料相對(duì)景氣。
　　22Q3：行業(yè)價(jià)差陷入低谷，企業(yè)盈利逐漸尋底
　　1.石油石化：油價(jià)環(huán)比略回落，石油開(kāi)采等盈利高位但環(huán)比下滑，煉油/石化原料供需雙弱疊加庫(kù)存損失，盈利低迷；2.化肥農(nóng)藥：部分品種供給仍存壓力但需求淡季致盈利環(huán)比回落；3.化纖染料：終端紡服疲弱，景氣低谷；4.氯堿相關(guān)：供需雙弱下PVC/有機(jī)硅低迷，純堿/氟化工/無(wú)機(jī)鹽盈利環(huán)比略有走弱；5.塑料聚氨酯：塑料制品/助劑/膠黏劑成本端減壓但需求疲弱，聚氨酯景氣探底；6.建材上游：地產(chǎn)需求持續(xù)疲弱，板塊盈利延續(xù)低迷；7.電子材料：電子化學(xué)品和膜材料需求亦有回落；8.消費(fèi)上游及其他：日用化學(xué)品/維生素等盈利持續(xù)低迷，新能源材料盈利環(huán)比略降，橡膠輪胎出口需求疲軟。
　　行業(yè)展望：需求等待復(fù)蘇，關(guān)注格局優(yōu)化的周期板塊及核心技術(shù)新材料
　　國(guó)內(nèi)地產(chǎn)/紡服等終端需求仍待復(fù)蘇，海外衰退下出口需求亦承壓，化學(xué)原料與制品行業(yè)已轉(zhuǎn)入主動(dòng)去庫(kù)周期，伴隨國(guó)內(nèi)需求在穩(wěn)增長(zhǎng)等政策下的邊際改善及行業(yè)去庫(kù)存后的供給優(yōu)化，我們認(rèn)為23年或是新一輪景氣上行期的起點(diǎn)。板塊而言，由于長(zhǎng)期資本開(kāi)支不足等因素，油氣行業(yè)未來(lái)1-2年仍有望高景氣，成品油經(jīng)歷供給收縮后，需求復(fù)蘇或帶動(dòng)景氣走高，推薦中國(guó)海油/恒力石化；聚氨酯/氟化工/化纖印染/農(nóng)藥等格局優(yōu)化的子行業(yè)在需求復(fù)蘇階段或迎來(lái)新周期起點(diǎn)，推薦萬(wàn)華化學(xué)/華魯恒升/揚(yáng)農(nóng)化工；同時(shí)關(guān)注軍工/新能源等領(lǐng)域新興材料，推薦光威復(fù)材/壹石通。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；全球經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致化工品需求大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)；新增產(chǎn)能釋放造成行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；新技術(shù)及新材料應(yīng)用進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。