>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽：天元寵物-國內(nèi)先行的全品類寵物產(chǎn)品供應商-221102
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
大小： |
848KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
林瑾,彭文玉,胡巧云 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
AHP得分——剔除流動性溢價因素后，天元寵物1.95分，總分的26.3%分位。考慮流動性溢價因素后，我們測算天元寵物AHP得分為2.01分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的30.4%，位于中游偏下水平。剔除流動性溢價因素后，我們測算天元寵物AHP得分為1.95分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的26.3%分位，位于中游偏下水平。假設(shè)以70%入圍率計，中性預期情形下，天元寵物網(wǎng)下A、B、C三類配售對象的配售比例分別是：0.0360%、0.0355%、0.0201%。
國內(nèi)全品類寵物行業(yè)先行者，建立高效供應鏈體系。經(jīng)過近二十年的專注與積累，公司已發(fā)展成為目前我國全品類、大規(guī)模的綜合型寵物產(chǎn)品提供商，逐步建立了基本覆蓋全品類寵物用品的設(shè)計開發(fā)能力，基本實現(xiàn)了對窩墊、玩具、服飾、牽引、清潔等九大產(chǎn)品類別的全面覆蓋，產(chǎn)品基本目錄的規(guī)格型號保持五千余款，每年推出的新品目錄達2,000余款。此外，公司持續(xù)加強供應鏈管理體系的建設(shè)完善，對設(shè)計、銷售、生產(chǎn)、物流等各環(huán)節(jié)進行了高效、緊密的協(xié)同整合，能夠快速響應客戶需求。
洞察市場需求主動創(chuàng)新，持續(xù)開發(fā)創(chuàng)意前沿產(chǎn)品。公司具備將客戶需求概念、產(chǎn)品創(chuàng)意設(shè)計準確、快速地轉(zhuǎn)化為創(chuàng)新產(chǎn)品的能力。、公司結(jié)合目前發(fā)展較為成熟的電子技術(shù)，開發(fā)出具備自動化、智能化功能的電子寵物產(chǎn)品；結(jié)合各類節(jié)日文化、流行元素、時尚熱點等設(shè)計主題，開發(fā)推出元素主題的組合套裝與系列產(chǎn)品；積極嘗試與運用新型面輔材料提升產(chǎn)品的實用性能、美觀性能；針對部分養(yǎng)寵家庭空間有限、寵物用品與家居產(chǎn)品缺乏統(tǒng)一設(shè)計風格等使用場景痛點，開發(fā)了多種人寵結(jié)合產(chǎn)品，滿足了養(yǎng)寵家庭節(jié)約空間、一器多用、風格統(tǒng)一的消費需求。
全球?qū)櫸锸袌鱿劝l(fā)優(yōu)勢顯著，跨境電商模式助力發(fā)展。公司是較早進入發(fā)達國家市場的寵物用品供應商，合作客戶廣泛分布于歐洲、北美、大洋洲等地區(qū)，包括沃爾瑪、Kmart AUS等大型連鎖商超，Amazon、Chewy等國際知名電商，F(xiàn)ressnapf、Petco等大型寵物用品連鎖企業(yè)。同時，公司以服務全球?qū)櫸锸袌龅男袠I(yè)先發(fā)優(yōu)勢與開發(fā)供應體系為基礎(chǔ)，積極覆蓋國內(nèi)快速發(fā)展的新興寵物產(chǎn)業(yè)，建立了線上線下并重、食品協(xié)同用品的境內(nèi)銷售渠道?？缇畴娚棠Ｊ较?，公司天貓海外直營等下游客戶實現(xiàn)了低庫存、快周轉(zhuǎn)的運營目標。
歸母凈利規(guī)模與可比平均相當，營收增速明顯高于可比公司；毛利率水平、研發(fā)投入占比不及可比公司平均。公司2020年、2021年營收、歸母凈利與可比公司均值相當；2019年-2021年公司營收、歸母凈利復合增速分別為32.97%、11.01%，營收增速明顯高于可比公司，歸母凈利復合增速接近可比平均。公司2019年-2021年綜合毛利率、研發(fā)投入占比低于可比公司平均。
風險提示：天元寵物需警惕境外市場環(huán)境變化、行業(yè)市場競爭加劇、材料成本價格波動、無法獲得寵物糧食授權(quán)經(jīng)營、外協(xié)廠商的經(jīng)營發(fā)展無法滿足公司需求、人員及客戶資源流失、出口業(yè)務的匯率波動、產(chǎn)品銷售毛利率下降等風險。
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