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策略觀點(diǎn)：2000年以來A股先后經(jīng)歷了5次典型的底部反轉(zhuǎn)行情，我們針對這五次反轉(zhuǎn)行情中偏股型基金的持倉進(jìn)行了分析。歷史經(jīng)驗(yàn)上看，底部反轉(zhuǎn)行情中偏股型基金股票倉位一般會有所提升，并且過去幾次底部反轉(zhuǎn)行情開啟后基金發(fā)行狀況往往也會有所回暖。從風(fēng)格角度看，過去幾次底部反轉(zhuǎn)行情開啟后偏股型基金持倉中穩(wěn)定風(fēng)格占比往往會有所下降，而消費(fèi)、成長類風(fēng)格持倉占比往往會有所提升。從行業(yè)角度看，過去幾次反轉(zhuǎn)行情初期偏股型基金持倉行業(yè)集中度下降的概率略大，其中食品飲料、非銀、有色、電子等行業(yè)占比提升幅度居前，而地產(chǎn)、公共事業(yè)、建筑裝飾、銀行和交運(yùn)行業(yè)占比降幅居前。
　　2000年以來A股先后經(jīng)歷了5次典型的底部反轉(zhuǎn)行情，反轉(zhuǎn)行情的拐點(diǎn)分別發(fā)生在2005年12月、2008年11月、2012年12月、2016年2月、2018年12月（詳見報(bào)告《底部反轉(zhuǎn)行情特征》）。從我們統(tǒng)計(jì)的偏股型基金A股倉位來看，過去5次底部反轉(zhuǎn)行情中偏股型基金股票倉位一般會有所提升。從偏股型基金發(fā)行角度看，過去幾次底部反轉(zhuǎn)行情開啟后基金發(fā)行狀況往往會有所回暖。
　　從風(fēng)格角度看，過去幾次底部反轉(zhuǎn)行情開啟后偏股型基金持倉中穩(wěn)定風(fēng)格占比往往會有所下降，而消費(fèi)、成長類風(fēng)格持倉占比往往會有所提升。例如2005年12月、2012年12月、2016年2月和2018年12月開始的反轉(zhuǎn)行情中消費(fèi)類風(fēng)格持倉占比大幅提升，2005年12月、2012年12月和2018年12月開始的反轉(zhuǎn)行情中成長類風(fēng)格持倉占比同樣有所增加。而過去五次底部反轉(zhuǎn)行情中穩(wěn)定類風(fēng)格持倉占比大多處于下跌通道中。
　　從集中度角度看，過去幾次反轉(zhuǎn)行情中偏股型基金持倉行業(yè)集中度下降的概率略大。例如2005年12月、2012年12月、2016年2月開始的反轉(zhuǎn)行情中偏股型基金前3、前5和前10行業(yè)集中度均有所下降，2008年11月和2018年12月開始的反轉(zhuǎn)行情中偏股型基金前3、前5和前10行業(yè)集中度小幅提升。
　　從行業(yè)角度看，我們統(tǒng)計(jì)過去五次偏股型基金各行業(yè)持倉占比在反轉(zhuǎn)行情開啟后的一個季度變化，可以看到食品飲料、非銀金融、有色金屬、機(jī)械設(shè)備、電子等行業(yè)持倉占比提升居前，分別增加1.4%、0.8%、0.7%、0.6%和0.5%。地產(chǎn)、公共事業(yè)、建筑裝飾、銀行和交運(yùn)等行業(yè)持倉占比降幅居前，分別減少0.5%、0.5%、0.4%、0.3%和0.3%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、海外市場大幅波動、歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來、業(yè)績預(yù)告不代表最終業(yè)績等。