>> 西南證券-建筑裝飾行業(yè)周報(bào)：Q3央企業(yè)績(jī)良好，期待Q4基建投資表現(xiàn)-221104
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來源： |
西南證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
顏陽(yáng)春 |
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行情回顧：本周大盤上漲] 2.81%，中小板、創(chuàng)業(yè)板分別上漲4.58%、5.58%，萬得全A本周上漲4.03%。建筑裝飾行業(yè)漲跌幅在申萬31個(gè)行業(yè)處于28位，上漲2.83%，跑輸萬得全A 1.20個(gè)百分點(diǎn)。從估值水平來看，建筑行業(yè)PE、PB分別為8.85和0.89，在申萬31個(gè)行業(yè)處于低水平。
建筑業(yè)Q3營(yíng)收、利潤(rùn)增速承壓，訂單改善。2022年前三季度建筑裝飾板塊162家上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60569.8億元，同比上升11.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1500.7億元，同比上升4.5%；單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19989.9億元，同比-9.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)483.2億元，同比+0.9%，單季營(yíng)收和利潤(rùn)增速承壓。從各板塊增速來看，Q3房屋建設(shè)、基礎(chǔ)建設(shè)、專業(yè)工程、工程咨詢服務(wù)、裝修裝飾板塊營(yíng)收同比+11.3%/+8.3%/+15.9%/+74.6%/-13.8%，歸母凈利潤(rùn)同比+13.5%/+3.7%/ -28.3%/ -59.8%/ -89.9%。從建筑業(yè)訂單數(shù)據(jù)來看，受益穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)加碼，前三季度建筑業(yè)新簽訂單23.4萬億，同比+6.8%，環(huán)比亦有所改善，可能因疫情防控常態(tài)化后，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐加快，新承攬業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。
龍頭央企前三季度營(yíng)收、凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，市占率加速提升。八大建筑央企前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48792.5億元，同比+12.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1243.2億元，同比+13%。其中，中國(guó)化學(xué)、中國(guó)電建的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)增速最快，營(yíng)收同比分別+33.4%/+25.7%，歸母凈利潤(rùn)同比分別+28.4%/+35.5%。從訂單來看，前三季度八大建筑央企新簽訂單共計(jì)98903億元，同比+19.3%，其中中國(guó)電建、中國(guó)化學(xué)、中國(guó)中鐵訂單增速亮眼，同比+48.5%/36.7%/35.2%。其他建筑央國(guó)企前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9364.9億元，同比+2.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)201.5億元，同比-8.2%；民營(yíng)企業(yè)前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1883.7億元，同比-11.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)67.6億元，同比-40.1%。部分地方國(guó)企訂單增速表現(xiàn)優(yōu)異，安徽建工、四川路橋、隧道股份新簽訂單951.8億元、730億元、560.8億元，同比+69.3%/+30%/+7.3%。
消費(fèi)、出口增長(zhǎng)放緩，四季度基建將按下加速鍵，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入動(dòng)能。前三季度，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)8.6%，增速比1-8月份加快0.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)五個(gè)月回升；社零總額約為32.03萬億元，同比增長(zhǎng)0.7%，9月份社零總額約為3.77萬億元，同比增長(zhǎng)2.5%，增速比8月份回落2.9個(gè)百分點(diǎn)；出口17.67萬億元，同比增長(zhǎng)13.8%，9月份出口同比增速錄得5.7%，較8月繼續(xù)回落。我們認(rèn)為，9月份社零增速低于市場(chǎng)預(yù)期，海外主要經(jīng)濟(jì)體貨幣收緊對(duì)需求端造成影響，出口增速下行態(tài)勢(shì)已然開啟，疊加地產(chǎn)投資持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，制造業(yè)景氣度受到疫情和成本沖擊，仍處于緩慢復(fù)蘇期，基建投資托底經(jīng)濟(jì)被再次寄予厚望，四季度基建將按下加速鍵，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入強(qiáng)勁動(dòng)能。
政策性金融工具、專項(xiàng)債互為補(bǔ)充，四季度對(duì)基建投資支撐作用將進(jìn)一步顯現(xiàn)。今年新增專項(xiàng)債高達(dá)3.65萬億元，與去年持平，但發(fā)行節(jié)奏明顯加快；8月24日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署，在政策性開發(fā)性銀行新增8000億元信貸額度、新設(shè)3000億元政策性開發(fā)性金融工具額度的基礎(chǔ)上，追加3000億元以上金融工具額度，并可以根據(jù)實(shí)際需要擴(kuò)大規(guī)模；9月7日國(guó)務(wù)院提及的5000多億元結(jié)存專項(xiàng)債額度，通過新增專項(xiàng)債的形式在10月底發(fā)行完畢；9月28日，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)大盤四季度工作推進(jìn)會(huì)議指出，要依法依規(guī)提前下達(dá)明年專項(xiàng)債部分限額，有助于進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)仍是宏觀政策重要取向，政策性金融工具正在加快落實(shí)并形成實(shí)物工作量，四季度專項(xiàng)債和政策性金融工具將互為補(bǔ)充，為穩(wěn)增長(zhǎng)保駕護(hù)航。
投資建議及重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股：龍頭央國(guó)企項(xiàng)目承接能力強(qiáng)，成本端具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，技術(shù)、研發(fā)、資質(zhì)實(shí)力強(qiáng)，訂單、信貸等各種資源向大型建筑央國(guó)企匯集，市占率加速提升，隨著基建景氣度的升溫，繼續(xù)堅(jiān)定看好央國(guó)企龍頭。建議關(guān)注基建主力軍，低估值的建筑央國(guó)企，中國(guó)建筑（601668）、中國(guó)電建（601669）、中國(guó)交建（601800）、中國(guó)中冶（601800）、安徽建工（600502），以及以技術(shù)為支撐、拓展海外市場(chǎng)的高新技術(shù)建筑企業(yè)上海港灣（605598）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、疫情不確定性風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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