>> 中泰證券-大宗金屬行業(yè)周報：美聯(lián)儲加息有望減速，大宗金屬整體回升-221106
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
大小： |
3384KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝鴻鶴,郭中偉,安永超 |
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【本周關鍵詞】：美聯(lián)儲加息落地，美國失業(yè)率超預期
投資建議：給予基本金屬“增持”評級，維持貴金屬“增持”評級
本周美國失業(yè)率超預期，市場預期美聯(lián)儲加息有望減速，大宗品價格回升，后續(xù)仍需持續(xù)關注美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)及政策走勢；對于貴金屬，我們認為美國經(jīng)濟回落難以避免，疊加通脹逐步走低，美聯(lián)儲有望放緩加息節(jié)奏，支撐金價預期由弱轉穩(wěn)，成長優(yōu)勢突出標的將會持續(xù)重估。對于基本金屬，美聯(lián)儲加息周期下，耐用品需求持續(xù)回落，全球主動去庫存仍將持續(xù)，但隨著加息速度的放緩，板塊有望開始筑底。
行情回顧：美聯(lián)儲加息落地，失業(yè)率超預期，大宗金屬整體回升：1）美聯(lián)儲FOMC加息落地，美國非農(nóng)失業(yè)率超預期，美元指數(shù)走低，支撐基本金屬價格走高，具體來看：LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅分別為7.6%、5.2%、-0.3%、3.2%、2.5%、7.8%，價格整體上漲；2）貴金屬，本周十年期美債實際收益率1.51%→1.69%，美元指數(shù)回落帶動下，本周COMEX黃金收1676.60美元/盎司，環(huán)比上漲1.93%，SHFE黃金收390.80元/克，環(huán)比下跌0.50%；3）本周A股整體回升，申萬有色金屬指數(shù)收于4,984.26點，環(huán)比上漲9.48%，跑贏上證綜指4.17個百分點，金屬非金屬新材料、稀有金屬、工業(yè)金屬、黃金的漲跌幅分別為9.64%、9.17%、5.76%、-0.26%。
宏觀“三因素”總結：國內(nèi)經(jīng)濟景氣度回落；美國失業(yè)率超預期上行，加息預期降溫；歐元區(qū)經(jīng)濟景氣度有所回落，疫情降溫。具體來看：
1）國內(nèi)：國內(nèi)10月官方制造業(yè)PMI 49.2（前值50.1），10月非官方PMI49.2（前值48.1），非官方PMI經(jīng)營活動指數(shù)48.4（前值49.3）。
2）美國：10月制造業(yè)PMI 50.2（前值50.9，預期50.0），非制造業(yè)PMI 54.4（前值56.7，預期55.5）；9月耐用品新增訂單2899.82億美元（前值2792.37億美元），環(huán)比0.36%；9月全部制造業(yè)新增訂單5671.45億美元（前值5643.26億美元），環(huán)比0.28%；10月失業(yè)率季調(diào)3.7%（前值3.5%，預期3.6%），10月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)26.1萬人（前值31.5萬人，預期20萬人）。
3）歐元區(qū)：歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI46.4（前值48.4，預期46.6），9月歐元區(qū)PPI同比1.6%（前值5.0%，預期1.7%），PPI同比41.9%（前值43.4%，預期42.0%）；9月歐元區(qū)失業(yè)率6.6%（前值6.7%，預期6.6%）；第三季度歐元區(qū)實際GDP初值季調(diào)同比2.1%（前值4.3%），環(huán)比0.2%（前值0.8%）；本周英國、德國、法國合計日均新增新冠確診73967.0例，環(huán)比上周減少28613.8例，疫情降溫。
4）10月全球制造業(yè)PMI為49.4，環(huán)比回落0.4，連續(xù)兩次處于榮枯線以下，預計全球經(jīng)濟整體仍將處于下行通道。
貴金屬：金價底部或逐步探明
本周美聯(lián)儲利率決議第四次加息75基點，并暗示12月可能放緩加息，但新聞發(fā)布會鮑威爾表態(tài)偏鷹，加息預期有所升溫，直至周五披露非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示失業(yè)率超預期上行后，市場對美聯(lián)儲加息預期有所降溫。我們認為美國經(jīng)濟回落難以避免，當前4.0%左右的遠端名義利率離經(jīng)濟底部的1.5%有較大回落空間，通脹逐步走低也將促使美聯(lián)儲加息節(jié)奏放緩，金價底部逐步探明，板塊內(nèi)高成長標的有望持續(xù)重估。
基本金屬：周內(nèi)基本金屬價格整體回升
周內(nèi)，美聯(lián)儲偏鷹派的新聞發(fā)布會后，周五披露失業(yè)率超預期上行，市場加息預期降溫，美元指數(shù)回落，同時國內(nèi)政策變動預期也支撐基本金屬需求信心，在低庫存支撐下，基本金屬大幅回升。
1、對于電解銅，國內(nèi)電解銅產(chǎn)量為20.62萬噸，環(huán)比上升0.12%；需求方面，銅價居高抑制下單節(jié)奏，下游仍有較強的觀望情緒，以剛需為主。截至11月4日，上海、江蘇、廣東三地社會庫存8.96萬噸，較上周累庫1.1萬噸。
2、對于電解鋁，周內(nèi)國內(nèi)鋁供應端增減并存，河南、山東地區(qū)部分鋁廠因成本及采暖季環(huán)保要求計劃減產(chǎn)部分產(chǎn)能，預計減產(chǎn)規(guī)模達20萬噸附近。10月底國內(nèi)運行產(chǎn)能在4052萬噸附近，環(huán)比小幅上漲，11月份隨著河南等地的減產(chǎn)兌現(xiàn)，預計產(chǎn)能增速有限。需求方面，周內(nèi)國內(nèi)下游加工仍受限于疫情干擾，但河南為主的鋁板帶箔企業(yè)開工好轉，預計后續(xù)仍有增長預期，周內(nèi)鋁價深跌刺激下游補庫，加之西北到貨不暢，國內(nèi)鋁錠庫存屢創(chuàng)新低，現(xiàn)貨流通偏緊的情況下，支撐現(xiàn)貨升水走高。國內(nèi)電解鋁社會庫存58萬噸，環(huán)比減少4.1萬噸。
1)氧化鋁價格2761元/噸，環(huán)比持平，氧化鋁成本3073元/噸，環(huán)比持平，噸毛利-312元/噸，環(huán)比持平。
2)預焙陽極方面，本周周內(nèi)均價8011元/噸，環(huán)比增加0.2%，考慮1個月原料庫存影響，周內(nèi)平均成本7807元/噸，環(huán)比增加0.5%，周內(nèi)平均噸毛利201元/噸，環(huán)比下降11.04%；不考慮原料庫存，陽極周內(nèi)平均成本7647元/噸，環(huán)比減少0.53%，周內(nèi)平均噸毛利360元/噸，環(huán)比上漲59元/噸。
3)對于除新疆外100%自備火電的電解鋁企業(yè)，即時成本19532元/噸，環(huán)比增0.04%，長江現(xiàn)貨鋁價18280元/噸，環(huán)比下降0.11%，噸鋁盈利-831元，環(huán)比減少19元/噸。
3、對于鋅錠，供給端，周內(nèi)鋅錠產(chǎn)量10.381萬噸，環(huán)比回
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