>> 申萬宏源-北交所新股申購策略報告之三十一：雅葆軒—高品質(zhì)PCBA制造商-221106
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
大小： |
544KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
劉靖,王雨晴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
基本面：PCBA控制板專業(yè)制造商，具備高質(zhì)量制造和快速交付能力。公司成立于2011年，總部位于安徽蕪湖，專注于電子產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要為客戶提供專業(yè)的PCBA控制板電子制造服務(wù)，產(chǎn)品涵蓋消費電子、工業(yè)控制、汽車電子三大系列多個品種，廣泛應(yīng)用于家電、工控顯示、汽車、電子信息、安防等領(lǐng)域。公司深耕小批量PCBA制造服務(wù)領(lǐng)域多年，并逐步形成穩(wěn)定的大批量生產(chǎn)能力，產(chǎn)品品質(zhì)得到客戶一致認可。深天馬為公司第一大客戶，公司為其車載TFT、車載儀表PCBA主要供應(yīng)商。憑借穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的電子制造能力，公司與深天馬合作不斷擴大，19-21年深天馬始終位列第一大客戶，銷售占比分別為82.53%。深天馬是全球領(lǐng)先的中小尺寸顯示面板供應(yīng)商，在醫(yī)療設(shè)備顯示面板、LTPS智能機、車載TFT、車載儀表等多個細分市場擁有較高行業(yè)話語權(quán)。精密制造水平先進，具備一體化服務(wù)能力。公司制程能力具備較好競爭力，可實現(xiàn)±40um/3sigma片式電阻電容、±30um/3sigma芯片、0.3mm0.15mm尺寸元器件、0.3mm最小元件腳間距、0.4mm0.2mm-56mm56mm四方扁平封裝尺寸貼片焊接精度。為及時響應(yīng)客戶需求，實現(xiàn)多產(chǎn)品穩(wěn)定交付，公司業(yè)務(wù)模式由電子裝聯(lián)服務(wù)拓展至前期BOM優(yōu)化、中期電子裝聯(lián)、后期檢驗測試及全流程技術(shù)支持，核心優(yōu)勢進一步強化。產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域擴展疊加生產(chǎn)規(guī)模效應(yīng)，報告期增收更增利。19-21年營收CAGR為+67.01%；19-21年歸母凈利CAGR+113.50%。2021年毛利率39.28%，較2020年增加3pct；凈利率24.34%，較2020年增加3.31pct。22年Q1-Q3營收同比+35.89%，歸母凈利同比+42.65%，今年一至三季度公司訂單飽滿，業(yè)績端保持較快增長。
發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價方式，戰(zhàn)略配售及超額配售，申購日期2022年11月08日，申購代碼“889357”。初始發(fā)行規(guī)模1360.00萬股，占發(fā)行后公司總股本的22.08%（超配行使前），預(yù)計募資1.90億元，發(fā)行后公司總市值8.62億。新股發(fā)行價格14.00元/股，與底價相同，發(fā)行PE(TTM)為14.11倍，可比上市公司PE（TTM）中值為26.55倍。網(wǎng)上頂格申購需凍結(jié)資金904.40萬元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售頂格參與，共6名戰(zhàn)投。
中簽率測算：從近期新股申購情況看，打新參與度仍處低位，單只凍結(jié)資金量100-200億。假設(shè)本次打新參與度為1.5%-2%，單戶凍結(jié)資金規(guī)模15萬，預(yù)計中簽率區(qū)間為1.18%-1.57%。
申購分析意見：參與。公司深耕PCBA電子制造服務(wù)，第一大客戶為深天馬，背書效應(yīng)突出。產(chǎn)品應(yīng)用三大領(lǐng)域，消費電子短期承壓，工控和汽車電子需求相對強勁。報告期內(nèi)新拓展德力西電氣、上海和輝光電等優(yōu)質(zhì)客戶，為新產(chǎn)能消納提供較好支撐。公司首發(fā)市盈率較可比折價明顯，發(fā)行后可流通比及老股占比低，建議參與。
風(fēng)險因素：1）市場競爭風(fēng)險；2）客戶集中度較高的風(fēng)險；3）產(chǎn)品質(zhì)量控制的風(fēng)險4）技術(shù)替代的風(fēng)險；5）原材料價格波動的風(fēng)險。
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