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事件
　　據(jù)中國(guó)體育報(bào)11月7日發(fā)布，近日國(guó)家體育總局、國(guó)家發(fā)改委等部門聯(lián)合引發(fā)《戶外運(yùn)動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2022-2025年）》，明確將持續(xù)增加戶外運(yùn)動(dòng)設(shè)施數(shù)量、大幅提升普及程度，至2025年戶外運(yùn)動(dòng)產(chǎn)業(yè)總規(guī)模超過(guò)3萬(wàn)億元。另外，文件提出將豐富戶外運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品供給，至2025年將打造100個(gè)全國(guó)知名的戶外運(yùn)動(dòng)賽事與節(jié)慶活動(dòng)品牌，并支持室內(nèi)攀巖館、室內(nèi)滑冰滑雪場(chǎng)等市內(nèi)培訓(xùn)場(chǎng)景建設(shè)，鼓勵(lì)開(kāi)放郊野公園提供露營(yíng)服務(wù)，在城市郊野、農(nóng)村等建設(shè)更多露營(yíng)基地，滿足群眾就近露營(yíng)需求。
　　評(píng)論
　　政策助推我國(guó)戶外運(yùn)動(dòng)賽道高速發(fā)展：伴隨著居民生活水平日益提升，我國(guó)戶外運(yùn)動(dòng)產(chǎn)業(yè)在“十三五”期間得到快速發(fā)展，截至2021年底全國(guó)戶外運(yùn)動(dòng)參與人數(shù)超過(guò)4億人，且基本形成山水陸空全覆蓋的戶外運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品供給體系，登山、徒步、馬拉松等多種戶外運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目蓬勃發(fā)展。據(jù)美國(guó)野營(yíng)協(xié)會(huì)報(bào)告顯示，美國(guó)戶外運(yùn)動(dòng)參與率達(dá)50%以上，而我國(guó)戶外運(yùn)動(dòng)參與率當(dāng)前不足10%，滲透率方面仍有較大提升空間；而相關(guān)政策紅利不斷釋放成為行業(yè)擴(kuò)容的催化劑，助推戶外運(yùn)動(dòng)賽道高速發(fā)展。
　　近期疫情擾動(dòng)下運(yùn)動(dòng)戶外品牌保持亮眼增長(zhǎng)：當(dāng)前出境、遠(yuǎn)途旅行受限，露營(yíng)、徒步等戶外活動(dòng)憑借著既能享受戶外運(yùn)動(dòng)，又能保持安全社交距離的特點(diǎn)，在疫情反復(fù)背景下充分受益。戶外行業(yè)及相關(guān)標(biāo)的保持亮眼增長(zhǎng)，據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，今年雙11大促（10.24-11.5）天貓平臺(tái)戶外行業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)GMV20.99億元，同比+29.71%；其中牧高笛實(shí)現(xiàn)GMV 2804萬(wàn)元、同比高增77%（銷量/ASP分別同比+67%/+6%），安踏體育旗下戶外品牌可隆實(shí)現(xiàn)GMV 7456萬(wàn)元，同增69%（銷量/ASP分別同比+57%/8%）。
　　受益標(biāo)的梳理：1）下游：前瞻性布局戶外賽道、核心科技壁壘突出的品牌預(yù)計(jì)受益。安踏體育旗下主品牌以?shī)W運(yùn)科技賦能品牌成長(zhǎng)，充分受益于全民運(yùn)動(dòng)與戶外擴(kuò)容，“贏領(lǐng)計(jì)劃”帶動(dòng)下至2025年實(shí)現(xiàn)18%~25%流水復(fù)合增長(zhǎng)，市占率提升3%~5%；迪桑特/可隆聚焦冰雪及小眾戶外領(lǐng)域，Q3弱市下預(yù)計(jì)流水分別實(shí)現(xiàn)35%/55%優(yōu)質(zhì)增長(zhǎng)；Amer集團(tuán)定位高端戶外、品牌勢(shì)能引領(lǐng)下競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，至2025年集團(tuán)旗下始祖鳥(niǎo)、薩洛蒙、威爾遜有望分別達(dá)到10億歐元規(guī)模。李寧運(yùn)動(dòng)科技研發(fā)實(shí)力凸顯，產(chǎn)品力顯著提升，且折扣率、庫(kù)銷比等各項(xiàng)指標(biāo)保持行業(yè)領(lǐng)先，至2025年收入預(yù)計(jì)保持20%復(fù)合增長(zhǎng)至480億元左右。牧高笛前瞻性切入“精致露營(yíng)”賽道，陸續(xù)推出輕型、黑化、球形帳篷等進(jìn)階新品以豐富產(chǎn)品矩陣，并通過(guò)IP聯(lián)名、平臺(tái)投放等實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)營(yíng)銷占據(jù)流量高地，促進(jìn)銷售提升。波司登聯(lián)合Gore-Tex等功能性面料打造高端戶外及滑雪等系列羽絨服，并發(fā)力防曬及輕戶外領(lǐng)域，品類拓寬與產(chǎn)品升級(jí)共促高質(zhì)量?jī)?nèi)生式增長(zhǎng)。
　　2）上游：面料具備差異化優(yōu)勢(shì)、下游客戶重點(diǎn)發(fā)力運(yùn)動(dòng)戶外品類的原材料及制造龍頭有望收益。臺(tái)華新材錦綸長(zhǎng)絲、功能性面料具備差異化優(yōu)勢(shì)，受益于下游頭部戶外運(yùn)動(dòng)品牌始祖鳥(niǎo)、安踏等快速增長(zhǎng)，疊加上游環(huán)節(jié)降價(jià)有望帶來(lái)份額提升。浙江自然為國(guó)內(nèi)垂直一體化戶外用品制造龍頭，TPU薄膜生產(chǎn)等技術(shù)構(gòu)筑核心壁壘，下游與迪卡儂等保持穩(wěn)定合作。華生科技從事塑膠復(fù)合材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品應(yīng)用于劃水板、充氣游艇等，掌握核心環(huán)節(jié)技術(shù)的同時(shí)生產(chǎn)效率行業(yè)領(lǐng)先。華利集團(tuán)作為國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)鞋龍頭，與Nike、Deckers等核心客戶深度綁定的同時(shí)昂跑、NB等新客戶訂單持續(xù)放量，疊加產(chǎn)能穩(wěn)步爬坡預(yù)計(jì)維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。申洲國(guó)際作為全球領(lǐng)先運(yùn)動(dòng)服裝制造龍頭，供應(yīng)鏈一體化優(yōu)勢(shì)下核心品牌客戶訂單集中度有望提升。
　　投資建議
　　中長(zhǎng)期來(lái)看戶外運(yùn)動(dòng)賽道仍然延續(xù)高景氣度，居民對(duì)健康生活重視程度提升疊加政策助推預(yù)計(jì)保持高速增長(zhǎng)。其中品牌端建議關(guān)注科技賦能產(chǎn)品迭代、前瞻性布局戶外賽道的國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)龍頭如李寧、安踏體育，充分受益于露營(yíng)崛起的戶外用品龍頭牧高笛，以及功能性防寒面料優(yōu)勢(shì)突出、并逐步開(kāi)拓防曬&輕戶外產(chǎn)品線的羽絨服龍頭波司登。制造端建議關(guān)注充分受益于戶外擴(kuò)容的高端錦綸面料商臺(tái)華新材。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情反復(fù)影響國(guó)內(nèi)外終端消費(fèi)需求；本土品牌市場(chǎng)份額提升不及預(yù)期；品牌庫(kù)存積壓風(fēng)險(xiǎn)