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美國市場：百年沉淀，成就全球?qū)櫸稞堫^市場。美國寵物行業(yè)經(jīng)歷工業(yè)化推動(dòng)下的萌芽期（1900-1980）、經(jīng)濟(jì)增長以及人均可支配收入增加支撐下的快速成長期（1980-2000）、逐漸進(jìn)入到需求持續(xù)增長伴隨消費(fèi)升級(jí)的穩(wěn)健成長期（2000年至今），2021年美國養(yǎng)寵家庭滲透率高達(dá)70%。2021年美國寵物市場規(guī)模達(dá)1236億美元（yoy+19.31%），以40.2%份額位居全球首位。①寵物食品市場：寵物行業(yè)第一大細(xì)分市場，2021年市場規(guī)模達(dá)到500億美元，2017-2021年CAGR 15.48%。且市場集中程度較高，龍頭內(nèi)生外延雙輪發(fā)展搶占市場，馬太效應(yīng)持續(xù)加強(qiáng)，瑪氏、雀巢兩大龍頭2021年CR2達(dá)71%。②寵物醫(yī)療市場：寵物行業(yè)第二大細(xì)分市場，其中動(dòng)保產(chǎn)品存在高壟斷性，碩騰、默沙東等動(dòng)物保健巨頭占據(jù)美國乃至世界市場龍頭，近年來數(shù)家動(dòng)保行業(yè)存在寵物板塊超過牲畜板塊趨勢。
　　國內(nèi)市場：10年間市場規(guī)模CAGR高達(dá)27.4%，高成長機(jī)遇廣闊。2021年我國寵物市場規(guī)模達(dá)到2490億人民幣，其中食品、醫(yī)療、用品與服務(wù)占比分別為51.5%、29.2%、12.8%與6.4%，受益于行業(yè)政策規(guī)范化、養(yǎng)寵精細(xì)化與電商趨勢化等多重經(jīng)濟(jì)+人口+社會(huì)因素，我國寵物市場十年間市場規(guī)模CAGR高達(dá)27.4%。對(duì)標(biāo)海外成熟市場，我國寵物行業(yè)機(jī)遇在于：①行業(yè)高成長可持續(xù)：目前我國寵物滲透率預(yù)計(jì)不超過20%，相較成熟市場仍有廣闊提升空間，且單寵消費(fèi)已呈現(xiàn)趕超趨勢，細(xì)分領(lǐng)域品牌化+科學(xué)化+精細(xì)化發(fā)展，量價(jià)齊升邏輯順暢；②國產(chǎn)替代空間廣闊：我國寵物業(yè)競爭格局相對(duì)分散，海外巨頭依托先發(fā)優(yōu)勢暫時(shí)領(lǐng)先，國產(chǎn)品牌近年來發(fā)展迅速，食品、動(dòng)保等重要細(xì)分市場崛起有望。
　　國產(chǎn)寵物食品龍頭已現(xiàn)，靜待自主品牌發(fā)力。國內(nèi)寵物食品行業(yè)以海外代工起家，快速形成零食、主糧等產(chǎn)品全布局，十年間規(guī)模漲幅近10倍，受益于行業(yè)快速增長與國產(chǎn)品牌影響力提升，細(xì)分市場中以中寵股份、乖寶寵物、比瑞吉為代表的國貨品牌市占率已呈現(xiàn)快速增長趨勢，Top10品牌中已有7家國產(chǎn)品牌。
　　國產(chǎn)寵物動(dòng)保需求旺盛，國產(chǎn)動(dòng)保龍頭加速布局。目前國內(nèi)寵物疫苗、藥品市場仍以進(jìn)口產(chǎn)品為主，需求端疫苗接種與用藥滲透率均有較大提升空間，供給端國產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)加速推進(jìn)，本土化產(chǎn)品相繼上市有望提升國產(chǎn)品牌替代速度，海正藥業(yè)、瑞普生物等國內(nèi)企業(yè)在寵物驅(qū)蟲藥等大單品領(lǐng)域已嶄露頭角，未來研發(fā)能力、供應(yīng)鏈體系、營銷策略等多角度占優(yōu)的品牌有望成為本土行業(yè)龍頭。
　　投資建議：我國寵物市場正處于市場競爭格局快速變化的高速發(fā)展時(shí)期，看好國產(chǎn)品牌憑借后發(fā)優(yōu)勢突圍。寵物動(dòng)保板塊重點(diǎn)推薦瑞普生物（已推出莫普欣等優(yōu)勢大單品，“貓三聯(lián)”等大單品有望加速上市）、回盛生物（已有上市寵物動(dòng)保產(chǎn)品13款，新產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富）、科前生物（寵物疫苗產(chǎn)品積極布局）；建議關(guān)注普萊柯。寵物食品板塊建議關(guān)注中寵股份、佩蒂股份、乖寶寵物。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期險(xiǎn)。