>> 國盛證券-社會服務行業(yè)專題研究-2022Q3板塊總結：環(huán)比有所改善，龍頭蓄力長期-221108
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
大小： |
1457KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
杜玥瑩 |
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社零：整體穩(wěn)定略有波動，其中8月略有提速，7、9月表現(xiàn)相對穩(wěn)健。據(jù)國家統(tǒng)計局及Wind數(shù)據(jù)，2022年1-9月，社會消費品零售總額32.03萬億元，累計同比+0.7%，相對2019年1-9月同比增長8.0%，三年復合增速為2.6%，2022年1-9月，社零增速整體存在波動，Q3中7月、9月疫情均存在區(qū)域性擾動，8月恢復較好。
行業(yè)：零售板塊環(huán)比向上但承壓仍在，社服板塊環(huán)比恢復。1）零售板塊：2022Q3零售板塊上市公司收入同比+3.2%，板塊整體毛利率為10.7%/同比-1.6pct，雖環(huán)比略有改善但整體仍有所承壓，費用端有所優(yōu)化，整體盈利能力維持穩(wěn)健。2）社服板塊：板塊整體有所改善。2022Q3板塊實現(xiàn)合計收入279.1億元/同比-9.6%。整體而言，中免三季度海南客流承壓之下盈利能力承壓；而剔除中免來看，板塊整體盈利能力顯著改善。
子板塊：疫情有所收斂，環(huán)比基本有所改善，龍頭蓄力長期。1）免稅：中國中免疫情下客流承壓，毛利率有所下滑，業(yè)績基本符合預期。短期疫情有所擾動，但長期競爭力仍強；2）酒店疫情擾動收斂，三季度經(jīng)營環(huán)比改善，展店環(huán)比有所提速；3）餐飲表現(xiàn)繼續(xù)分化，同慶樓業(yè)績超預期，百勝同店復蘇；4）景區(qū)出行景氣度環(huán)比改善，龍頭精修內(nèi)功；5）線上企業(yè)，安克創(chuàng)新收入相對穩(wěn)健，值得買業(yè)績有所承壓；6）線下連鎖中，整體受疫情擾動較大，海外收入增長較好。
持倉分析：零售轉為超配，社服維持高配，板塊籌碼集中度均有所上升。1）據(jù)Wind，2022Q3零售轉為超配，社服維持高配，分別占基金總持倉比重約為1.39%/1.81%，對應超配比例為0.15%/0.74%，板塊籌碼集中度均有所上升。2）個股方面，各子板塊龍頭存在分化，從基金重倉持股占流通股比重口徑來看，2022Q3安克創(chuàng)新、值得買、重慶百貨、愛嬰室均獲增持，2022Q2加倉較多的復蘇龍頭標的有所減持。
投資建議：整體而言，Q3全國區(qū)域性疫情擾動仍在，板塊整體經(jīng)營仍有所承壓；全國范圍內(nèi)看，近期伴隨疫情擾動，行情亦有所波動。當前時點我們：1）推薦酒店龍頭，成長性及抗壓性兼具，待完全復蘇，有望釋放彈性。其中錦江酒店、華住集團質(zhì)優(yōu)、經(jīng)營較穩(wěn)健，首旅酒店、金陵飯店估值彈性較大，建議關注君亭酒店；2）推薦板塊龍頭中國中免及美團，其中中免雖然短期受到海南客流影響，但后續(xù)伴隨客流、基本面恢復、新項目落地及政策催化，業(yè)績及估值有望釋放彈性；美團作為具備規(guī)模優(yōu)勢及效率壁壘的互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)，疫情期間經(jīng)營韌性較強；3）看好安克創(chuàng)新長期絕對收益及名創(chuàng)優(yōu)品作為百億連鎖當下的經(jīng)營韌性；4）餐飲方面，重點關注龍頭變化，其中海倫司新店型逐步落成、九毛九慫火鍋進一步拓展、奈雪的茶自助制茶機上市有望降本增效，當前上述標的放眼中長期已具備配置價值；5）此外，若關注復蘇彈性，以上部分標的及部分景區(qū)標的（天目湖、宋城演藝）都有相對性價比。
風險提示：消費需求整體疲軟或疫情再次小規(guī)模爆發(fā)；行業(yè)競爭加??；龍頭擴張不及預期；上市公司營銷、創(chuàng)新、展店投入明顯增大
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