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每日大市點(diǎn)評(píng)
　　11月9日，恒生指數(shù)下跌199點(diǎn)或1.2%，收?qǐng)?bào)16,358點(diǎn)。恒生科指下跌1.9%，收?qǐng)?bào)3,280點(diǎn)。大市成交金額有1,112多億港元，港股通自9月27日以來(lái)首次錄得凈流出，全天凈流出6.94億港元的。從目前的節(jié)奏看，預(yù)計(jì)恒生指數(shù)可能有機(jī)會(huì)反彈6月以來(lái)跌浪的0.382倍，約17,500點(diǎn)左右，也是50天線(17,397)的阻力。
　　接下來(lái)，我們需要關(guān)注1)成交金額；2)沽空比率；3)人民幣匯率；4)北向資金及5)美國(guó)10年期債息的走勢(shì)。
　　首先大市的成交金額能否維持1,300多億以上，如果升市成交保持活躍，這段反彈行情可以走更久，但若升市但成交明顯縮量，那么便預(yù)示本輪反彈不具持續(xù)性。第二，若沽空比率再回升便要小心空頭再累積，事實(shí)上沽空比率在逾20%的水平大幅下降至11月2日的11.5%，反映空頭在平空倉(cāng)，但11月8日沽空比率又再度回升至16.9%。第三，要關(guān)注人民幣匯價(jià)走勢(shì)，若人民幣走強(qiáng)就證明資金流入人民幣資產(chǎn)，而人民幣強(qiáng)勁亦會(huì)提升港股的風(fēng)險(xiǎn)偏好。人民幣仍然在7.2至7.3的區(qū)間波動(dòng)，走勢(shì)與本輪股市反彈不一致。第四，北向陸股通近期繼續(xù)再凈流出，證明外資都趁反彈拋售。上一輪4月底至6月港股及A股的反彈，北向資金都是錄得大額凈流入的。值得留意，年初至今北向資金已錄得95.97億元人民幣凈流出。最后，美國(guó)10年期債息慢慢上行至4.15%，若債息持續(xù)上行也會(huì)對(duì)股票的彈性帶來(lái)一定的約束。
　　盡管恒生指數(shù)較上一輪流動(dòng)性沖擊(3月中旬)低19.5%，預(yù)測(cè)PE為8.26倍(vs 8.79倍)，主板PE 7.53倍(vs 10.82倍)，但本輪港股
　　大盤(pán)的彈性、成交金額及成交股數(shù)均遠(yuǎn)遜3月中旬。恒生指數(shù)在見(jiàn)底六個(gè)交易天內(nèi)最高反彈15.2%，而3月中旬則反彈了23.0%；指數(shù)見(jiàn)底日前三個(gè)交易日與后七個(gè)交易日的十天平均成交金額為1,309億港元(vs 2,160億元)，減少39.4%；指數(shù)見(jiàn)底日前三個(gè)交易日與后七個(gè)交易日的十天平均成交股數(shù)為2,056億股(vs 2,991億股)，減少31.2%。
　　換句話說(shuō)，盡管港股的估值更低，但大部分投資者仍持觀望態(tài)度為主，抄底力度不足。此前指數(shù)的估值已跌至金融海嘯以來(lái)新低，再向下的動(dòng)力本來(lái)已經(jīng)不足，外資機(jī)構(gòu)減持也等待一個(gè)反彈才拋售，因此我們認(rèn)為判斷這次升勢(shì)為由1)投資者對(duì)特定政策的預(yù)期；2)嚴(yán)重超跌后的情緒修復(fù)；3)空頭回補(bǔ)所帶動(dòng)。我們認(rèn)為本輪升勢(shì)跟美聯(lián)儲(chǔ)議息落地的關(guān)系不大，12月加息節(jié)奏放緩并沒(méi)有解決流動(dòng)性收緊的問(wèn)題，而且利率終值提升本身亦對(duì)股市不利。此外，歐洲及其他亞太區(qū)股市也早于10月初已見(jiàn)底回升。與利率關(guān)系較密切的納指表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的道指，更加證明利率并非引發(fā)本次反彈浪的主因。由于股市的持續(xù)漲勢(shì)主要由1)盈利；2)資金；3)風(fēng)險(xiǎn)偏好所推動(dòng)?，F(xiàn)在大環(huán)境是盈利預(yù)測(cè)未轉(zhuǎn)向，資金流緊張，風(fēng)險(xiǎn)偏好不高，除非特定政策出臺(tái)改變投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，否則港股很難出現(xiàn)新牛市。