>> 國(guó)盛證券-投資策略：個(gè)人養(yǎng)老金的看點(diǎn)、經(jīng)驗(yàn)與深遠(yuǎn)影響-221110
| 上傳日期： |
2022/11/11 |
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1052KB |
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pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王程錦 |
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前言：11月4日，五部門聯(lián)合發(fā)布《個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)施辦法》，標(biāo)志著我國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金的全方位落地。本篇報(bào)告將從四個(gè)維度深度剖析：1）個(gè)人養(yǎng)老金制度建設(shè)的五大看點(diǎn)；2）投資范圍與規(guī)模估算；3）個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的海外經(jīng)驗(yàn)（美國(guó)IRA）；4）個(gè)人養(yǎng)老金對(duì)于A股的深遠(yuǎn)影響。
1、個(gè)人養(yǎng)老金落地，關(guān)注五大看點(diǎn)。1）基本養(yǎng)老保險(xiǎn)參保人群均可參與?；竞w我國(guó)主要?jiǎng)趧?dòng)力群體，并促進(jìn)養(yǎng)老體系第一支柱的全覆蓋。2）賬戶實(shí)名封閉運(yùn)作，除特殊情況外不得提前支取。既保證了獨(dú)立性、唯一性、封閉性，也在領(lǐng)取環(huán)節(jié)嚴(yán)把養(yǎng)老?？顚Ｓ?。3）年繳費(fèi)上限初設(shè)12000元/人，且保留適度調(diào)整空間。參加人年繳納額度上限為12000元，且辦法為繳費(fèi)上限預(yù)留了調(diào)整空間，后續(xù)不同地區(qū)或不同人群可能還將逐步呈現(xiàn)差異化繳費(fèi)上限安排。4）領(lǐng)取方式自主多元，且養(yǎng)老金賬戶資產(chǎn)可繼承。參與人可自行選擇領(lǐng)取方式，并提供按月、分次或者一次性領(lǐng)取等多種選擇，同時(shí)已故參與人的個(gè)人養(yǎng)老金賬戶內(nèi)資產(chǎn)可以繼承，保障了賬戶資產(chǎn)的權(quán)益歸屬安全。5）繳費(fèi)與投資暫不征稅，稅收遞延對(duì)標(biāo)個(gè)稅最低檔。個(gè)人養(yǎng)老金的稅收優(yōu)惠主要體現(xiàn)在兩點(diǎn)，一是遞延繳納，即領(lǐng)取階段之前均無(wú)需繳稅；二是低稅率優(yōu)惠，即領(lǐng)取部分單獨(dú)納稅且對(duì)標(biāo)累進(jìn)稅率的最低檔3%。
2、個(gè)人養(yǎng)老金的投資范圍與規(guī)模測(cè)算。18年以來(lái)，基金、保險(xiǎn)與理財(cái)相繼開展養(yǎng)老目標(biāo)型產(chǎn)品試點(diǎn)，個(gè)人養(yǎng)老金可投資范圍與試點(diǎn)區(qū)域均逐步拓展。同時(shí)，結(jié)合可參與群體體量、參與率及人均繳費(fèi)規(guī)模對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金賬戶增量資金加以測(cè)算，綜合人均視角及收入分布兩類場(chǎng)景假設(shè)，預(yù)計(jì)個(gè)人養(yǎng)老金賬戶未來(lái)每年有望獲得1.5萬(wàn)億左右的增量資金，長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿薮蟆?br> 3、個(gè)人養(yǎng)老金海外經(jīng)驗(yàn)：以美國(guó)IRA為例。結(jié)合制度建設(shè)、參與人結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)配置，美國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展大致可梳理三點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)：1）美國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品多元且模式相對(duì)靈活。美國(guó)現(xiàn)有個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品類型較為豐富，在稅收優(yōu)惠、繳費(fèi)上限、提取要求上提供了多元化的選擇及靈活的轉(zhuǎn)換機(jī)制，有利于滿足差異化養(yǎng)老需求；2）收入提升也將促進(jìn)參與率提升，稅收優(yōu)惠驅(qū)動(dòng)明顯。美國(guó)IRA規(guī)模伴隨參與人的收入水平而逐級(jí)抬升，且稅收優(yōu)惠是高收入群體積極參與的重要?jiǎng)恿Α?）個(gè)人養(yǎng)老金的權(quán)益增配是大勢(shì)所趨。美國(guó)IRA快速擴(kuò)容期間，資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)也明顯偏向權(quán)益資產(chǎn)，目前美國(guó)IRA的股票基金+股票+ETF合計(jì)配至比重已普遍過(guò)半。
4、落腳A股市場(chǎng)，如何看待個(gè)人養(yǎng)老金深遠(yuǎn)影響？參考海外經(jīng)驗(yàn)與資金測(cè)算，個(gè)人養(yǎng)老金對(duì)于股市的影響需重點(diǎn)關(guān)注三點(diǎn)：其一，加速居民財(cái)富入市，未來(lái)有望年均貢獻(xiàn)2400億股市增量資金；其二，養(yǎng)老金的壯大與權(quán)益資產(chǎn)的增配也將加速A股的機(jī)構(gòu)化進(jìn)程，并提升長(zhǎng)久期資金結(jié)構(gòu)的比重；其三，參考美股經(jīng)驗(yàn)，機(jī)構(gòu)化水平及長(zhǎng)久期資金的壯大，也將進(jìn)一步推升股市定價(jià)合理化水平，A股定價(jià)體系有望加速重估，進(jìn)一步向盈利驅(qū)動(dòng)靠攏。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、經(jīng)濟(jì)與政策超預(yù)期波動(dòng)；2、個(gè)人養(yǎng)老金體系發(fā)展不及預(yù)期；3、個(gè)人養(yǎng)老金的權(quán)益資產(chǎn)配置比重不及預(yù)期；4、海外經(jīng)驗(yàn)參考意義有限。
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