>> 浙商證券-銀行業(yè)2022年10月信貸社融點評：否已極，泰待來-221110
| 上傳日期： |
2022/11/11 |
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| 551KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
梁鳳潔,邱冠華 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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投資要點
10月信貸社融數(shù)據(jù)均弱于預(yù)期，主要受9月透支效應(yīng)和10月疫情反復(fù)影響。預(yù)計Q4信貸可能重演Q2。第一個月極弱、第二個月平、第三個月沖量。后續(xù)信貸增長的持續(xù)性很大程度依托于政策的續(xù)力。
數(shù)據(jù)概覽
10月社融新增9079億，同比少增7097億；余額增速10.3%，環(huán)比-0.3pc。10月人民幣信貸新增6152億，同比少增2110億元；余額增速11.1%，環(huán)比-0.2pc。
核心觀點
1、信貸社融均弱于預(yù)期
（1）10月新增信貸6152億，同比少增2110億元。居民短期及對公短期貸款均呈負(fù)增長，居民中長期貸款增量同比大幅下行，與4月情況極其相似，其中居民按揭是新增信貸低于預(yù)期的主要因素；對公中長期貸款同比多增2433億，符合預(yù)期，主要受益于新型基礎(chǔ)設(shè)施投資及設(shè)備更新改造貸款等穩(wěn)增長措施的落地。
?。?）10月新增社融9079億，同比少增7097億，委托貸款、信托貸款是主要貢獻項，信貸、未貼票、政府債是主要拖累項。其中未貼票是主要低于預(yù)期的項目，“貼票+未貼票”同比少增，顯示10月經(jīng)濟狀態(tài)受到抑制。
2、透支與疫情影響疊加
10月信貸疲軟的主要原因是9月透支效應(yīng)和10月疫情影響的疊加。①9月信貸沖量對10月形成透支，客戶端的實際需求和銀行端的投放意愿均有所下降。②疫情反復(fù)抑制居民需求。10月多地疫情反復(fù)，一方面，物流和人員流動受到影響，線下消費受阻，抑制居民短期貸款需求；另一方面，房企正常供貨節(jié)奏被打亂，市場信心不足，新房成交面積環(huán)比下行，制約居民中長期貸款的增長。③PPI同比轉(zhuǎn)負(fù)，企業(yè)生產(chǎn)利潤受擠壓，抑制企業(yè)短期貸款需求。
3、Q2、Q3走勢或重現(xiàn)
信貸可能重演Q2。第一個月極弱、第二個月平、第三個月沖量。后續(xù)信貸增長的持續(xù)性很大程度依托于政策的續(xù)力。重點觀察：（1）疫情精準(zhǔn)防控、地產(chǎn)市場政策托底效果；（2）穩(wěn)增長相關(guān)政策是否有進一步加碼。
?、僦泄仓醒胝尉殖Ｎ瘯?1月10日研究部署進一步優(yōu)化疫情防控工作的二十條措施。會議通稿對科學(xué)精準(zhǔn)防控、疫苗藥物研發(fā)等重點工作作了部署，隨著相關(guān)工作措施的不斷優(yōu)化，疫情對需求的抑制有望緩解。
?、诒驹?，人民銀行易綱行長向人大常委會作國務(wù)院關(guān)于金融工作情況的報告，表示要推動房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險處置，更好滿足剛性和改善性住房需求。11月8日，中國銀行間市場交易商協(xié)會透露將繼續(xù)推進并擴大民營企業(yè)債券融資支持工具，支持包括房企在內(nèi)的民營企業(yè)發(fā)債融資，預(yù)計可支持2500億元民營企業(yè)債券融資。2日后，龍湖集團200億儲架式注冊發(fā)行獲官宣受理，中債增公司同步受理企業(yè)增信業(yè)務(wù)意向。政策對市場及房企托底意愿明顯，市場信心有望修復(fù)。
?、鄯€(wěn)增長相關(guān)政策力度亟需發(fā)力。10月份，M2環(huán)比下行、PPI同比轉(zhuǎn)負(fù)，穩(wěn)增長壓力加大。穩(wěn)經(jīng)濟大盤四季度工作推進會議上強調(diào)注重用好政策性開發(fā)金融工具和專項再貸款、財政貼息等政策推進多領(lǐng)域設(shè)備更新改造，需持續(xù)關(guān)注后續(xù)政策落地進度及接續(xù)政策的出臺，這決定企業(yè)中長期貸款多增的持續(xù)性。
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