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核心觀點
　　輕醫(yī)美行業(yè)：重塑美麗，雕刻歲月
　　行業(yè)分類：醫(yī)療美容可分為手術類和非手術類，非手術類又稱輕醫(yī)美，包括注射類項目（肉毒素、玻尿酸等）、光電類項目（光子嫩膚等）及其他項目。
　　市場規(guī)模：根據Frost&Sullivan數據，1）醫(yī)美市場：2021年，中國醫(yī)美市場規(guī)模高達1891億元，近5年復合增速為17.5%，高于全球市場增速（3%），預計2021年至2030年，中國醫(yī)療美容市場的增長占全球市場同期增長的1/3，領跑全球醫(yī)美市場的高增長。2）輕醫(yī)美市場：2021年，全球非手術類市場占醫(yī)美市場比例提升至22.7%；中國非手術市場規(guī)模占比高達51.6%，其增速高于手術類市場增速，2030年非手術類市場規(guī)模占比有望達到65.1%。3）輕醫(yī)美產品：玻尿酸和肉毒素占市場主導，預計未來破尿酸和肉毒素市場規(guī)模將持續(xù)增長，同時新產品也將不斷滲透，埋植線、溶脂針在未來GAGR或超50%。
　　產業(yè)鏈：上游為藥械商，資金、技術與資質壁壘高筑，市場集中度較高，對下游議價能力強；中游為私立美容機構為主、公立醫(yī)院的整形外科為輔的醫(yī)美機構與渠道導流方，盈利能力相對弱，行業(yè)競爭格局分散；下游是消費者。
　　驅動因素：供需雙增，行業(yè)風起
　　供給端：醫(yī)美機構、從業(yè)人員、營銷推廣等方面較為混亂，合規(guī)經營勢在必行；行業(yè)相關法規(guī)日益完善，嚴監(jiān)管、高標準大勢所趨，頭部醫(yī)美企業(yè)壁壘高筑。
　　需求端：1）用戶規(guī)模：國內醫(yī)美年消費人數已由2016年的280萬人增長至2021年的1813萬人，GAGR高達45.3%，艾媒咨詢預測2022/2023年增長率分別為15.4%/12.5%，且中國每千人醫(yī)美次
　　數僅為20.8次，不及韓國的1/4，美國和巴西的1/2，我國醫(yī)美行業(yè)遠未觸及天花板。2）消費者畫像：年齡方面，國內30歲以上的主力消費群體滲透率僅有20%，未來伴隨70后、80后接觸醫(yī)美行業(yè)機會增多以及90后的積極帶動下，有望改善國內醫(yī)美消費者年齡結構；性別方面，女性用戶2021年占比近90%，男性用戶加速滲透，2021年總占比較2019年提升2.6pct至12.6%；3）城市分布：一線和新一線城市為醫(yī)美消費主戰(zhàn)場，二線城市成新增長極，未來下沉市場增量可期。
　　產品圖譜：功效為錨，輕醫(yī)美產品解析
　　注射類：按功效劃分，填充（玻尿酸/膠原蛋白填充）、抑制（肉毒毒素）、護理（水光針、童顏針、少女針、埋植線、美白針）、溶脂（溶脂針）
　　光電類：按光電原理劃分，強脈沖光類（光子嫩膚）、激光類（點陣激光、皮秒激光）、射頻類（熱瑪吉、熱拉提）、超聲類（超聲提升、超聲刀/炮）
　　投資建議：
　　近年來，國內醫(yī)美市場規(guī)模持續(xù)擴張，尤其是輕醫(yī)美項目憑借風險相對較低、創(chuàng)傷更小、恢復治愈時間更短、價格更低等特性，市場接受度日益提升，現已占據國內醫(yī)美市場“半壁江山”，未來市場占比有望進一步提升。未來，嚴監(jiān)管、高標準助推行業(yè)迅速出清，醫(yī)美產品服務正規(guī)化，市場環(huán)境進一步改善，疊加多元消費群體加速滲透，醫(yī)美認知度日益提升，且產品矩陣更加豐富，為消費者提供多樣化、個性化的醫(yī)美選擇。綜上，按照“醫(yī)美滲透率+用戶群體+輕醫(yī)美占比+國產化市占率”四大提升邏輯，輕醫(yī)美行業(yè)未來成長空間可期，有望維持長期、持續(xù)、穩(wěn)定增長的高景氣態(tài)勢，建議關注具有牌照壁壘的優(yōu)質上游醫(yī)美企業(yè)產品矩陣的市場表現和新品研發(fā)進度【愛美客、華熙生物、四環(huán)醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、朗姿股份、巨子生物】。
　　風險提示：新冠疫情的不確定性、行業(yè)監(jiān)管加劇風險、市場競爭加劇風險、醫(yī)療事故風險、新品效果不及預期。