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投資要點(diǎn)
　　核心觀點(diǎn)：
　　10月上市豬企出欄量環(huán)比增長(zhǎng)，商品肥豬銷售均價(jià)上升明顯，上市公司或全面盈利。在歷次豬周期投資中，并未出現(xiàn)過在養(yǎng)豬企業(yè)剛剛兌現(xiàn)業(yè)績(jī)時(shí)，板塊就持續(xù)大幅回調(diào)，當(dāng)前節(jié)點(diǎn)板塊仍有很長(zhǎng)一段盈利窗口期，建議把握板塊回調(diào)機(jī)會(huì)，推薦牧原股份、溫氏股份、天康生物。
　　10月生豬出欄量環(huán)比增長(zhǎng)，出欄完成度有所分化
　　2022年10月份我國(guó)主要上市豬企合計(jì)出欄生豬1052.38萬頭，環(huán)比增長(zhǎng)6.00%，同比下降8.40%。其中天康生物10月份生豬出欄14.49萬頭，環(huán)比減少28.4%，主要系新疆地區(qū)交運(yùn)受到疫情防控政策的影響，公司在當(dāng)?shù)氐纳i銷售節(jié)奏有所調(diào)整。從出欄結(jié)構(gòu)來看，10月份除牧原股份之外，唐人神、東瑞股份、正邦科技仔豬銷量比例都有所增加。
　　出欄完成度有所分化。根據(jù)各公司公告，2022年1-10月份，京基智農(nóng)已提前完成全年100萬頭的出欄目標(biāo)；牧原股份目前完成全年5600萬頭出欄目標(biāo)的89.3%，若11、12月公司維持10月份出欄量，全年有望邁向6000萬頭大關(guān)；此外唐人神、金新農(nóng)當(dāng)前出欄完成度分別達(dá)到81.6%、90.7%，其他豬企1-10月出欄完成度普遍在75%-80%之間。
　　11、12月生豬出欄量或維持環(huán)比增長(zhǎng)。從歷史數(shù)據(jù)來看，年前豬價(jià)行情一般好于年后，加上規(guī)模企業(yè)在年底沖刺出欄目標(biāo)的壓力較大，一般在年底會(huì)適當(dāng)加大出欄量，因此預(yù)計(jì)11、12月份上市豬企生豬出欄量將呈現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　10月上市豬企業(yè)肥豬銷售均價(jià)上漲明顯
　　10月全國(guó)生豬價(jià)格震蕩上行，上市公司商品肥豬銷售均價(jià)與行業(yè)走勢(shì)基本一致，經(jīng)過加權(quán)平均計(jì)算，10月上市豬企肥豬銷售均價(jià)（剔除仔豬、種豬影響）為26.33元/公斤，環(huán)比上漲13.29%。根據(jù)各公司公告，10月份各上市公司商品豬銷售均價(jià)普遍超過了養(yǎng)殖成本線，上市豬企或?qū)崿F(xiàn)全面盈利。
　　10月份上市豬企商品肥豬出欄體重環(huán)比略增
　　自10月份天氣逐漸轉(zhuǎn)涼后，市場(chǎng)對(duì)于大肥豬需求有所增加，標(biāo)肥價(jià)差拉大后刺激部分企業(yè)壓欄增重，加上氣溫降低后肥豬生長(zhǎng)效率提高，商品肥豬出欄均重有所上升，10月份主要上市豬企商品肥豬平均出欄體重為121.89公斤，環(huán)比增長(zhǎng)4.04%。上市公司肥豬出欄體重的走勢(shì)與行業(yè)基本一致，但因?yàn)樯鲜泄緦?duì)于出欄節(jié)奏的把握比較理性，壓欄增重的現(xiàn)象相對(duì)較少，肥豬出欄體重的絕對(duì)值低于行業(yè)平均水平，涌益咨詢數(shù)據(jù)顯示10月份行業(yè)肥豬出欄均重為128.93公斤，較上月提升1.11%。
　　11、12月商品肥豬出欄體重有望下降。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，11月份行業(yè)肥豬出欄比例開始增加，我們認(rèn)為隨著上市公司在年底加快出欄節(jié)奏，商品肥豬出欄的體重中樞有望進(jìn)一步下降。
　　投資建議：
　　在歷次豬周期投資中，并未出現(xiàn)過在養(yǎng)豬企業(yè)剛剛兌現(xiàn)業(yè)績(jī)時(shí)，板塊就持續(xù)大幅回調(diào)。市場(chǎng)對(duì)于豬周期最關(guān)心的2個(gè)問題分別是“后續(xù)豬價(jià)有沒有高點(diǎn)”和“高豬價(jià)能否持續(xù)”，我們維持此前判斷：今年1-7月母豬料、輸精管銷量同比大幅下滑印證母豬存欄和配種情況存在較大預(yù)期差，明年8月前豬價(jià)將維持在樂觀區(qū)間，意味著生豬板塊仍有很長(zhǎng)一段盈利窗口期。在當(dāng)下消費(fèi)改善并不明顯的背景下，強(qiáng)勢(shì)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是市場(chǎng)中為數(shù)不多的可投資的確定性板塊。推薦成本優(yōu)勢(shì)絕對(duì)領(lǐng)先的龍頭【牧原股份】、豬雞業(yè)務(wù)景氣共振的【溫氏股份】、兼具出欄彈性和成本優(yōu)勢(shì)的【天康生物】，關(guān)注【巨星農(nóng)牧】【唐人神】【傲農(nóng)生物】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　（1）生豬價(jià)格不及預(yù)期。
　　（2）生豬疫病大規(guī)模爆發(fā)。
　?。?）原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。