久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

我們注意到，政策一方面積極推動(dòng)銷售復(fù)蘇，一方面注意阻斷信用風(fēng)險(xiǎn)的傳染。我們相信，行業(yè)弱復(fù)蘇的勢(shì)頭有望延續(xù)，一二線城市房?jī)r(jià)能夠保持基本穩(wěn)定。我們看好盈利能力和市場(chǎng)份額提升的藍(lán)籌房地產(chǎn)企業(yè)，也看好估值明顯較低、盈利穩(wěn)健增長(zhǎng)的房地產(chǎn)服務(wù)業(yè)公司。
　　▍固本培元，鼓勵(lì)銷售。我們認(rèn)為，只有從根本上提振銷售速度才能穩(wěn)住企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值，才能產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，才可能逐步解決信用、交付和投資的問題。2022年10月和11月的前10天，重點(diǎn)城市新房銷售面積同比分別下降23%和30%。我們期待優(yōu)化疫情防控工作可以緩解疫情對(duì)于房屋銷售的沖擊。各地陸續(xù)小步放開限購(gòu)、限貸等政策，也有助于房屋銷售速度的恢復(fù)。
　　▍政策支持民營(yíng)房企發(fā)債融資。中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資。11月10日協(xié)會(huì)受理龍湖集團(tuán)200億元儲(chǔ)架注冊(cè)發(fā)行，我們預(yù)計(jì)其他民營(yíng)地產(chǎn)企業(yè)也會(huì)取得相應(yīng)的債務(wù)融資工具注冊(cè)額度。
　　▍處理好防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，努力阻斷信用風(fēng)險(xiǎn)的傳播。信用問題，冰凍三尺，非一日之寒。正如劉鶴副總理所指出的：“要抓住主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)加大流動(dòng)性注入和預(yù)期管理，處理好防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系”。我們認(rèn)為，對(duì)民營(yíng)房企加強(qiáng)流動(dòng)性支持，改善金融機(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的預(yù)期，有利于信用問題逐漸得到解決。
　　▍政策雙管齊下，有助于行業(yè)周期性復(fù)蘇。我們認(rèn)為政策是精準(zhǔn)而漸進(jìn)的，行業(yè)不存在周期性反轉(zhuǎn)，但的確可能出現(xiàn)周期性復(fù)蘇。我們預(yù)測(cè)，2023年房地產(chǎn)開發(fā)投資下降11.9%，新房銷售額下降1.3%，行業(yè)雖然仍難言景氣上行，但產(chǎn)業(yè)鏈各項(xiàng)指標(biāo)能穩(wěn)住，特別是一二線城市房?jī)r(jià)可以保持穩(wěn)定。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)提示：局部疫情反復(fù)進(jìn)一步干擾銷售復(fù)蘇的風(fēng)險(xiǎn)；個(gè)別公司雖然獲得增信支持，但銷售乏力，債務(wù)仍可能展期的風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)企業(yè)盈利能力下降的風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍把握高信用地產(chǎn)企業(yè)和優(yōu)秀服務(wù)公司的投資機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為，持續(xù)拿地和開工的企業(yè)市場(chǎng)份額和盈利能力有望提升。中低信用企業(yè)雖然會(huì)得到更多政策支持，但盈利能力受損，市場(chǎng)份額下降，其權(quán)益價(jià)值可能高波動(dòng)。我們預(yù)測(cè)純物業(yè)管理藍(lán)籌估值僅為2023年13倍PE左右，這些企業(yè)普遍有低資本開支，高天花板，持續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的特點(diǎn)，估值具備吸引力。貝殼剔除公司高信用債權(quán)和現(xiàn)金后市值僅約381億元，公司在周期高點(diǎn)時(shí)單季凈利潤(rùn)（Non-GAAP）30億元，公司主業(yè)有周期性，但周期低點(diǎn)不會(huì)產(chǎn)生大額虧損，高點(diǎn)則盈利良好。我們推薦保利發(fā)展、萬科A、招商蛇口和華潤(rùn)置地，在服務(wù)業(yè)推薦保利物業(yè)、華潤(rùn)萬象生活、招商積余、中海物業(yè)和貝殼。