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核心觀點(diǎn)
　　消費(fèi)建材：地產(chǎn)融資繼續(xù)改善，助推消費(fèi)建材估值修復(fù)行情。地產(chǎn)融資改善是推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖的積極信號(hào)。從宏觀數(shù)據(jù)看，10單月新增人民幣貸款6152億元，其中居民中長(zhǎng)期貸款新增332億元，同比減少3889億元，說(shuō)明居民購(gòu)房意愿依然低迷。但政策層面上對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的支持力度繼續(xù)加大：11月8日，交易商協(xié)會(huì)擴(kuò)大包括房地產(chǎn)在內(nèi)的民企債券融資支持工具，預(yù)計(jì)支持民企發(fā)債力度可達(dá)約2500億元；11月10日，中債信用增進(jìn)選定首批"第二支箭"計(jì)劃的投資者，同意為龍湖集團(tuán)、新城控股、美的置業(yè)分別提供200、150和50億元人民幣的配額。隨著民營(yíng)地產(chǎn)商融資渠道重新打開，對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、刺激消費(fèi)者購(gòu)房欲望起著積極作用。
　　消費(fèi)建材頭部企業(yè)在下游需求不振時(shí)積極調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，體現(xiàn)出較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)韌性，未來(lái)亦有望在新的周期中率先受益。具體看C端占比較高的企業(yè)，雖地產(chǎn)需求下降，但零售存量市場(chǎng)需求韌性較足，且龍頭企業(yè)加快多品類擴(kuò)張以及渠道拓展，實(shí)現(xiàn)在銷售基數(shù)降低的背景下客單值逆勢(shì)提升，從而達(dá)到業(yè)績(jī)的穩(wěn)定甚至增長(zhǎng)，如偉星新材單三季度營(yíng)收和業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，分別同增1.31%/12.49%。未來(lái)看，隨著地產(chǎn)的回暖，零售端龍頭企業(yè)不僅能實(shí)現(xiàn)銷售基數(shù)的提升，同時(shí)客單值在逐步開拓中實(shí)現(xiàn)加速提升，業(yè)績(jī)或?qū)⒈３指咴鲩L(zhǎng)。而B端占比較高的企業(yè)，調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)和加強(qiáng)現(xiàn)金流管理是今年主要的節(jié)奏，同時(shí)深化渠道布局，加強(qiáng)三四線城市布局、提高經(jīng)銷收入規(guī)模也是其主要方式。此節(jié)奏下，短期看業(yè)績(jī)有所承壓，但中長(zhǎng)期看使公司發(fā)展更為多元和穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量更佳，疊加未來(lái)原材料價(jià)格下降，今年或是其業(yè)績(jī)和估值低點(diǎn)，未來(lái)在地產(chǎn)市場(chǎng)回暖時(shí)有望迎來(lái)戴維斯雙擊。
　　現(xiàn)階段穩(wěn)地產(chǎn)政策的陸續(xù)出臺(tái)，雖然傳導(dǎo)至改善市場(chǎng)需求及企業(yè)基本面好轉(zhuǎn)仍需時(shí)日，但對(duì)消費(fèi)者及投資者信心的提振有助于超跌的消費(fèi)建材板塊估值修復(fù)，建議關(guān)注C端崛起的PPR零售龍頭偉星新材、國(guó)產(chǎn)涂料龍頭三棵樹、板材龍頭兔寶寶，以及積極布局非房業(yè)務(wù)的防水龍頭東方雨虹、堅(jiān)朗五金、科順股份。
　　新材料：碳纖維龍頭擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)行時(shí)，支撐業(yè)績(jī)成長(zhǎng)；鋁箔終端電動(dòng)車產(chǎn)銷依舊景氣，龍頭擴(kuò)產(chǎn)迎景氣；玻纖價(jià)格底部轉(zhuǎn)好，關(guān)注需求復(fù)蘇后支撐價(jià)格上漲。碳纖維領(lǐng)域，產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)行時(shí)，2022年以來(lái)行業(yè)產(chǎn)能快速擴(kuò)張，預(yù)計(jì)到年末國(guó)內(nèi)產(chǎn)能將超過(guò)日本位居頭部，同時(shí)新產(chǎn)線的產(chǎn)能規(guī)模更大且成本優(yōu)勢(shì)明顯，隨著碳纖維成本帶動(dòng)價(jià)格的下降，應(yīng)用領(lǐng)域的不斷擴(kuò)大支撐行業(yè)景氣，頭部企業(yè)有望享受景氣紅利。具體看，龍頭企業(yè)中復(fù)神鷹西寧1.4萬(wàn)噸預(yù)計(jì)于明年上半年能夠?qū)崿F(xiàn)全面投產(chǎn)，進(jìn)一步支撐公司規(guī)模擴(kuò)張；而吉林碳谷則發(fā)布15萬(wàn)噸原絲項(xiàng)目的定增，目前項(xiàng)目中2條原絲生產(chǎn)線已經(jīng)在3季度投產(chǎn)，單線產(chǎn)能達(dá)1萬(wàn)噸/年以上，預(yù)計(jì)今年年底公司柔性化產(chǎn)能達(dá)到8萬(wàn)噸以上，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)柔性化產(chǎn)能10萬(wàn)噸。行業(yè)產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張和下游應(yīng)用領(lǐng)域的深化布局，進(jìn)一步支撐行業(yè)景氣，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代和技術(shù)領(lǐng)先。建議關(guān)注碳纖維領(lǐng)域的吉林化纖、吉林碳谷和中復(fù)神鷹。
　　電池鋁箔領(lǐng)域，需求層面，終端銷售領(lǐng)域，10月國(guó)內(nèi)新能源汽車總銷量71.4萬(wàn)輛，同環(huán)比+81.7%/0.85%。整體來(lái)看，下游新能源汽車需求依舊景氣，有望持續(xù)拉動(dòng)電池核心材料鋁箔需求。技術(shù)方面，鼎勝新材2010年起進(jìn)入電池鋁箔行業(yè)，經(jīng)過(guò)10多年的研發(fā)和技術(shù)改進(jìn)，公司產(chǎn)品良率、產(chǎn)品種類和單位成本都處于行業(yè)前列，市占率穩(wěn)占第一。產(chǎn)能方面，7月公司擬發(fā)布定增項(xiàng)目：年產(chǎn)80萬(wàn)噸電池箔及配套坯料，其中包括20萬(wàn)噸電池箔和60萬(wàn)噸坯料，建設(shè)周期三年，產(chǎn)能加速擴(kuò)張有望進(jìn)一步鞏固公司地位和支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。建議關(guān)注龍頭地位穩(wěn)固，處于產(chǎn)能擴(kuò)張周期的鼎勝新材。
　　玻纖方面，隨著1-10月份產(chǎn)能的加速投放，玻纖行業(yè)產(chǎn)能處于歷史高位，而下游需求疲軟，庫(kù)存一度上升接近70萬(wàn)噸。隨著Q4季度傳統(tǒng)旺季的到來(lái)，需求有所好轉(zhuǎn)，無(wú)堿紗市場(chǎng)價(jià)格局部小漲，截至11月10日，國(guó)內(nèi)2400tex無(wú)堿纏繞直接紗全國(guó)均價(jià)在4121.50元/噸，環(huán)比小漲1.32%；細(xì)紗則仍延續(xù)上揚(yáng)趨勢(shì)，當(dāng)前電子紗主流報(bào)價(jià)9000-9500元/噸不等，環(huán)比基本穩(wěn)定；電子布價(jià)格亦有上調(diào)，當(dāng)前主流報(bào)4.0-4.2元/米不等。未來(lái)看，需求是核心，粗紗領(lǐng)域關(guān)注新能源領(lǐng)域需求提升對(duì)于新產(chǎn)能的消化，細(xì)紗領(lǐng)域關(guān)注PCB及CCL企業(yè)開工率提升后支撐產(chǎn)品價(jià)格，我們預(yù)計(jì)四季度或明年將出現(xiàn)行業(yè)景氣底部，成本優(yōu)勢(shì)顯著的龍頭企業(yè)有望率先迎來(lái)復(fù)蘇。建議關(guān)注成本優(yōu)勢(shì)顯著的中國(guó)巨石。
　　周期：玻璃加速冷修中，供需逐步匹配下，有望迎來(lái)減庫(kù)與漲價(jià)同步；水泥價(jià)格繼續(xù)上行，供需弱平衡支撐漲價(jià)。玻璃方面，需求端，地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍未出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，但銷售端在政策的不斷刺激下二手房數(shù)據(jù)有所回升，未來(lái)保交樓等政策的落地有望帶來(lái)竣工端的率先回暖；供給端，過(guò)去的行業(yè)景氣帶動(dòng)產(chǎn)能投放，使行業(yè)產(chǎn)能處于高位，但玻璃價(jià)格的持續(xù)低位也迫使業(yè)內(nèi)企業(yè)加速冷修。目前看，行業(yè)內(nèi)在產(chǎn)246條，較年內(nèi)高點(diǎn)下降17條，未來(lái)隨著業(yè)內(nèi)企業(yè)虧損數(shù)量和體量的逐步擴(kuò)大，行業(yè)有望開始大規(guī)模冷修，供給收縮