>> 財(cái)通證券-社會(huì)服務(wù)行業(yè)投資策略周報(bào)：疫情防控政策調(diào)整，關(guān)注復(fù)蘇受益標(biāo)的波動(dòng)-221113
| 上傳日期： |
2022/11/13 |
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| 1704KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
劉洋,于健,潘寧河 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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免稅：海南客流開啟恢復(fù)進(jìn)程，落地架數(shù)及客流量環(huán)比改善態(tài)勢(shì)維持。新海港開業(yè)提供增量供給，旺季客流恢復(fù)疊加雙十一活動(dòng)，有望進(jìn)步一步拉高行業(yè)景氣度。推薦中國中免（601888.SH），建議關(guān)注海汽集團(tuán)(603069.SH)。
零售：三季報(bào)結(jié)束，反映出Q3需求海外、國內(nèi)均不足，內(nèi)外雙困，營收較Q2大部分繼續(xù)放緩；成本下降帶來凈利潤修復(fù)，運(yùn)費(fèi)、大宗成本、匯率均有體現(xiàn)，跨境類公司利潤有修復(fù)；在需求逐漸恢復(fù)、成本改善明顯時(shí)刻，我們推薦中小市值、困境反轉(zhuǎn)及消費(fèi)降級(jí)的標(biāo)的，建議關(guān)注巨星科技（002444.SZ）、國聯(lián)股份（603613.SH）。
餐飲：國內(nèi)疫情反復(fù)相對(duì)頻繁，考慮消費(fèi)者出行意愿受阻及部分地區(qū)存有營業(yè)限制，門店運(yùn)營短期承壓。推薦輕資產(chǎn)門店擴(kuò)張的海倫司(9869.HK)，建議關(guān)注奈雪的茶(2150.HK)費(fèi)用柔性化帶來的利潤改善。
培育鉆石：淡季毛坯價(jià)格低點(diǎn)已過，11-12月美國珠寶消費(fèi)旺季將至，下游需求有望加速向上，終端貿(mào)易商、零售商已進(jìn)入備貨補(bǔ)庫階段，10月高基數(shù)下印度培育鉆裸鉆出口額同比+22%。受益于需求端季節(jié)性向好，9月底以來國內(nèi)毛坯價(jià)格逐步企穩(wěn)回升，上游龍頭基于產(chǎn)能技術(shù)優(yōu)勢(shì)，業(yè)績確定性強(qiáng)。建議關(guān)注力量鉆石（301071.SZ）、中兵紅箭（000519.SZ）、國機(jī)精工（002046.SZ）、四方達(dá)（300179.SZ）、沃爾德（688028.SH）。
美妝：Q3淡季下總體平穩(wěn)、分化進(jìn)一步加劇，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)。我們認(rèn)為當(dāng)前行業(yè)已經(jīng)逐步從全體增長步入龍頭進(jìn)一步搶占市占率的階段；頭部美妝品牌商三季度繼續(xù)兌現(xiàn)高速增長，預(yù)計(jì)雙11大促疊加超頭復(fù)播帶動(dòng)下Q4業(yè)績能夠繼續(xù)取得穩(wěn)健表現(xiàn)及良好兌現(xiàn)，推薦關(guān)注基本面優(yōu)異、業(yè)績兌現(xiàn)能力強(qiáng)的國貨美妝龍頭企業(yè)珀萊雅（603605.SH）、貝泰妮（300957.SZ）、華熙生物（688363.SH）。醫(yī)美Q3的主邏輯為監(jiān)管持續(xù)加強(qiáng)+醫(yī)美消費(fèi)旺季+疫情邊際好轉(zhuǎn)，長期來看，預(yù)計(jì)行業(yè)在滲透率提升邏輯下行業(yè)景氣度持續(xù)，伴隨監(jiān)管加強(qiáng)，龍頭效應(yīng)提升，繼續(xù)推薦輕醫(yī)美龍頭愛美客（300896.SH）。
酒店：二十條防疫優(yōu)化政策出臺(tái)，市場(chǎng)預(yù)期初步兌現(xiàn)，酒店板塊普漲，看好出行鏈酒店板塊疫后復(fù)蘇。中高端連鎖酒店集團(tuán)亞朵在美上市，首日漲超17%，市值17億美元。截至Q3，亞朵門店數(shù)量達(dá)880家，加盟占比超96%，RevPAR恢復(fù)至19年同期的89%，前三季度公司凈利率達(dá)11%。酒店行業(yè)邏輯仍為龍頭格局改善+拓店及中高端化帶來的成長性，疫后復(fù)蘇具備較大向上彈性，推薦基本面扎實(shí)+具備長期發(fā)展邏輯的頭部酒店標(biāo)的：錦江酒店（600754.SH）、華住集團(tuán)（1179.HK）、首旅酒店（600258.SH）；以及布局度假酒店的成長性標(biāo)的：君亭酒店（301073.SZ）具備擴(kuò)張?zhí)崴?預(yù)制菜放量+混改提效三層催化因素的金陵飯店（601007.SH）；建議關(guān)注亞朵酒店（ATAT.O)。
黃金珠寶：受益于疫后消費(fèi)復(fù)蘇及需求集中釋放，2022Q3金銀珠寶零售總額780.5億元，同比增長9.04%，其中7-9月增速分別為22%/7%/2%。主要公司收入保持較快增長，黃金產(chǎn)品銷售旺盛，高毛利鑲嵌產(chǎn)品承壓致利潤受損。建議關(guān)注黃金銷售龍頭或布局培育鉆石零售的中國黃金（600916.SH）、潮宏基（ 002345.SZ ）、周大福（ 1929.HK ）、曼卡龍（ 300945.SZ ）、豫園股份（600655.SH）、老鳳祥（600612.SH）。
景區(qū)：行業(yè)beta出現(xiàn)邊際修復(fù)，個(gè)股alpha優(yōu)勢(shì)有望逐漸凸顯。目前文旅標(biāo)的核心修復(fù)邏輯主要分為兩類，第一類標(biāo)的部分業(yè)務(wù)已處于底部位置，具備較大恢復(fù)空間，如出境游、旅行社、景區(qū)、演藝等，另一類標(biāo)的部分業(yè)務(wù)由于此前疫情擾動(dòng)推遲，業(yè)績有望在疫后得到確認(rèn)，短期提供增量，如會(huì)展業(yè)務(wù)。修復(fù)邏輯后建議關(guān)注個(gè)股增量邏輯，核心邏輯為個(gè)股疫情前后儲(chǔ)備的項(xiàng)目有望在疫后發(fā)揮增量。綜上建議關(guān)注宋城演藝（300144.SZ）、天目湖（603136.SH）、長白山（603099.SH）、黃山旅游（600054.SH）、眾信旅游（002707.SZ）等疫后復(fù)蘇疊加增量兌現(xiàn)邏輯。
傳媒：直播電商賽道高景氣，淘寶直播端加強(qiáng)大主播引入與中腰部主播梯隊(duì)建設(shè)，抖音強(qiáng)化貨架商城側(cè)曝光與成交；電商機(jī)構(gòu)跨平臺(tái)直播運(yùn)營趨勢(shì)明顯，平臺(tái)對(duì)流量競(jìng)爭(zhēng)加快利好頭部直播電商機(jī)構(gòu)。疫情政策調(diào)整有望促進(jìn)消費(fèi)復(fù)蘇，廣告營銷板塊、長視頻廣告業(yè)務(wù)有望進(jìn)入復(fù)蘇周期。建議關(guān)注新東方在線（1797.HK）、星期六（002291.SZ）。
人力資源：經(jīng)濟(jì)增速換擋期就業(yè)壓力加大，同時(shí)為規(guī)避新冠疫情等“黑天鵝”事件導(dǎo)致的用工風(fēng)險(xiǎn)，人力外包等就業(yè)方式的重要性凸顯，靈活用工、業(yè)務(wù)外包市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)大。7月以來頭部公司靈活用工派出人頭數(shù)環(huán)比回升，疫情影響相對(duì)減弱后核心公司業(yè)績有望恢復(fù)高增。建議關(guān)注具備資金、渠道、平臺(tái)優(yōu)勢(shì)的科銳國際（300622.SZ）、北京城鄉(xiāng)（600861.SH）、外服控股（600662.SH）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：估值為歷史數(shù)據(jù)復(fù)盤不構(gòu)成投資建議；疫情影響反復(fù)；居民消費(fèi)意愿降低；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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