>> 中泰國際-每日晨訊-221114
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
中泰國際 |
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每日大市點評
上周港股與外圍股市一同向好，恒生指數(shù)全周上升7.74%，收報17,325點。恒生科指全周上升10.05%，收報3,491點。港股上周的升勢主要來自周五，恒指周五大漲1,244點或7.74%，成交金額達1,825多億港元，大升背后原因是1)美國10月CPI升幅低于市場預期，紓緩了美聯(lián)儲進一步大幅加息的壓力；2)國務院聯(lián)防聯(lián)控機制發(fā)布進一步優(yōu)化防控工作的二十條措施，提供逐漸清晰的疫情政策及經(jīng)濟“復?！甭窂剑?)民營企業(yè)債券融資工具“第二支箭”加速落地，紓緩房企的資金壓力。上周的資金流顯示資金回流風險資產(chǎn)，市場情緒明顯改善，有利未來數(shù)周的行情，如美元指數(shù)全周大跌1.37%，并創(chuàng)接近三個月低位；離岸人民幣最近兩日大漲1,795點子，創(chuàng)超過一個月新高。未來數(shù)周港股很可能仍由風險偏好改善及由極低估值修復所主導，中小股可能會因機構投資者追求回報而跑出年末行情，但近期內地疫情明顯反彈，10月金融數(shù)據(jù)反映內需持續(xù)疲弱。較過去十年更高的無風險終端利率，較緩慢的盈利復蘇動能仍會限制港股的上行空間。
美國10月整體和核心CPI超預期改善。同比7.7%，預期7.9%；核心同比6.3%，預期6.5%，主要是1)服飾、二手車等價格環(huán)比下跌，新車價格環(huán)比升幅降低；2)醫(yī)療服務因調整統(tǒng)計口徑而大跌，但是房租及能源價格環(huán)比上升。隨著供應鏈逐漸緩解及美國零售商進入商品去庫存階段，有助持續(xù)推動商品價格的下降。Zillow的房租及Case Shiller房價指數(shù)的同比升幅已分別于今年2月及4月見頂，預計反映到CPI的房租升幅亦將在明年上半年左右見頂。由于四季度的通脹本身面對更高的基數(shù)，因此除非出現(xiàn)重大的事件，CPI的同比升幅必然會有所下降，但是明年的CPI仍將遠高于2%的目標。目前債券市場基本上已完全反映12月加息50個基點的可能，同時也預計明年的利率終值在4.88%(較CPI公布前低15個基點)。
本輪美股及港股市場反彈，背后炒作美聯(lián)儲政策退坡的邏輯跟6月至7月相似，但本次的條件更佳，確定性更高。不過，美聯(lián)儲從此前的大步快跑轉變?yōu)樾〔铰懿⒉槐硎揪o縮就此結束，加息力度降低也不表示不加息或降息。本次利率終值會處于限制性的水平(約5%)，即回到2006年的水平，對企業(yè)的融資成本也會帶來影響，同時也會繼續(xù)推動活期存款定期化。鮑威爾提及過政策除了看數(shù)據(jù)，也要看通脹是否有明確回落至2%的證據(jù)，他亦提及過若金融條件過分寬松，金融市場的賺錢效應有機會再帶動通脹升溫。
短期的角度，市場早已對優(yōu)化防疫的消息有所憧憬，這亦已體現(xiàn)在11月初以來的反彈行情，大盤短期內可能會出現(xiàn)因好消息兌現(xiàn)而產(chǎn)生的獲利壓力，例如上周五港股通錄得10.88億港元的凈流出，其中港股通全日賣出成交金額達352.04億港元。然而，從中期的角度看，海外衰退壓力會持續(xù)對中國出口帶來挑戰(zhàn)，而更高的利率及更緊的金融條件亦會增加海外發(fā)生金融危機的風險，從而對港股帶來外溢影響。不過，由于整個防疫政策路徑愈加清晰，可能有利港股盈利預測及風險偏好的改善，港股觸底是個一波三折的過程。相對看多1)中長期盈利彈性更高的出行休閑相關板塊(如餐飲、旅游、酒店、航空、博彩)；2)重大會議后政策確定性較強的制造業(yè)如重型機械、新能源車、汽車零部件、儲能、風光發(fā)電設備。3)生物科技、CXO及醫(yī)療服務供應商?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭股價及估值嚴重超跌，有修復空間，但估值相對美國同業(yè)沒有太多性價比，除非接下來公布的業(yè)績超市場預期，否則估計難有積極表現(xiàn)。
最后，由于優(yōu)化防疫措施需要一個循序漸進的過程，經(jīng)濟恢復的動能也較為緩慢，如果股價跑得太快，可能會有較大的調整壓力。此外，美國的終端利率大概率在5%，是回到2006年至2007年的水平，更高的無風險利率也會帶動資金流向定期存款，同時會抑壓估值的擴張空間。
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