>> 中泰證券-大宗金屬行業(yè)周報：貴金屬大周期拐點確立，基本金屬預(yù)期改善-221113
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
大小： |
3459KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝鴻鶴,郭中偉,安永超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
【本周關(guān)鍵詞】：美國通脹低于預(yù)期；國內(nèi)發(fā)布防疫20條；央行、銀保監(jiān)會印發(fā)支持房地產(chǎn)金融16條
投資建議：維持“增持”評級
本周美國通脹低于預(yù)期，疊加失業(yè)率回升，美聯(lián)儲加息預(yù)期降溫，大宗品價格回升，美聯(lián)儲貨幣政策二階導(dǎo)拐點確立；對于貴金屬，我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)回落難以避免，疊加通脹逐步走低、失業(yè)率上升，貴金屬大周期拐點確立，持續(xù)重視成長及資源優(yōu)勢突出標(biāo)的。對于基本金屬，美聯(lián)儲加息周期下，耐用品需求持續(xù)回落，全球主動去庫存仍將持續(xù)，但隨著加息速度的放緩及國內(nèi)政策陸續(xù)出臺，板塊有望筑底。
行情回顧：10月美國CPI同比低于預(yù)期，大宗金屬整體回升：1）10月美國CPI同比低于預(yù)期，市場預(yù)期美聯(lián)儲12月加息50bp，美元指數(shù)走低，支撐基本金屬價格走高，具體來看：LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅分別為5.6%、4.6%、8.8%、4.1%、14.5%、15.5%，價格整體上漲；2）貴金屬，本周十年期美債實際收益率1.69%→1.43%，美元指數(shù)回落帶動下，本周COMEX黃金收1769.40美元/盎司，環(huán)比上漲5.54%，SHFE黃金收406.72元/克，環(huán)比上漲4.07%；3）本周A股整體回升，申萬有色金屬指數(shù)收于5,127.57點，環(huán)比上漲2.88%，跑贏上證綜指2.34個百分點，黃金、工業(yè)金屬、稀有金屬、金屬非金屬新材料的漲跌幅分別為10.83%、7.58%、-0.19%、-3.75%。
宏觀“三因素”總結(jié)：10月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體走低，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)出臺；美國通脹低于預(yù)期；歐元區(qū)9月零售銷售指數(shù)同環(huán)比有所回升，疫情降溫。具體來看：
1）國內(nèi)：本周披露10月CPI同比2.1%（前值2.8%，預(yù)期2.41%），PPI同比-1.3%（前值0.9%，預(yù)期-1.08%）；10月M0同比14.3%（前值13.6%），M1同比5.8%（前值6.4%），M2同比11.8%（前值12.1%，預(yù)期11.99%）；10月社融規(guī)模當(dāng)月值9,079億元（前值35,300億元），同比10.3%（前值10.6%），新增人民幣貸款6,152億元（前值24,700億元，預(yù)期8,510.71億元）；10月出口金額當(dāng)月同比-0.3%（前值5.7%，預(yù)期3.62%），進(jìn)口金額當(dāng)月同比-0.7%（前值0.3%，預(yù)期0.2%）。
2）美國：本周披露美國10月CPI季調(diào)環(huán)比0.4%（前值0.4%，預(yù)期0.6%），同比7.7%（前值8.2%，預(yù)期8.0%），10月核心CPI季調(diào)環(huán)比0.3%（前值0.6%，預(yù)期0.5%），核心CPI同比6.3%（前值6.6%，預(yù)期6.5%）。
3）歐元區(qū)：9月零售銷售指數(shù)同比-0.6%（前值-1.4%），環(huán)比0.4%；本周英國、德國、法國合計日均新增新冠確診76378.2例，環(huán)比上周減少-2685.6例，疫情降溫。
4）10月全球制造業(yè)PMI為49.4，環(huán)比回落0.4，連續(xù)兩次處于榮枯線以下，預(yù)計全球經(jīng)濟(jì)整體仍將處于下行通道。
貴金屬：大周期拐點正式確立
美國10月CPI低于預(yù)期，美聯(lián)儲加息預(yù)期降溫，美元指數(shù)回落，貴金屬價格回升。我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)回落難以避免，當(dāng)前4.0%左右的遠(yuǎn)端名義利率離經(jīng)濟(jì)底部的1.5%有較大回落空間，隨著通脹超預(yù)期走低以及失業(yè)率的觸底回升，貴金屬價格大周期的拐點正式確立，板塊內(nèi)高成長標(biāo)的有望持續(xù)重估，同時資源優(yōu)勢突出標(biāo)的也將凸顯投資彈性。
基本金屬：周內(nèi)基本金屬價格整體回升
周內(nèi)，市場對于美聯(lián)儲12月加息預(yù)期從75bp下調(diào)為50bp，美元指數(shù)回落，風(fēng)險資產(chǎn)有所回升；國內(nèi)疫情防控20條發(fā)布，疊加房地產(chǎn)擴(kuò)大融資消息持續(xù)發(fā)酵，周內(nèi)基本金屬價格有所回升。
1、對于電解銅，本周，國內(nèi)電解銅產(chǎn)量20.64萬噸，環(huán)比升0.10%；銅價居高抑制下單節(jié)奏，下游仍有較強(qiáng)的觀望情緒。截至11月11日，上海、江蘇、廣東三地社會庫存9.90萬噸，較上周累庫0.94萬噸。
2、對于電解鋁，周內(nèi)隨著河南等地的減產(chǎn)兌現(xiàn)，預(yù)計產(chǎn)能增速有限。周內(nèi)非洲兩家鋁廠因不可抗因素先后宣布減產(chǎn)，減產(chǎn)規(guī)?；蜻_(dá)49萬噸，供應(yīng)端壓力減小。需求方面，本周鋁型材開工率上漲，主因山東部分地區(qū)疫情封控結(jié)束，工廠生產(chǎn)恢復(fù)。其余板塊本周開工相對穩(wěn)定，原生合金、鋁板帶箔企業(yè)在需求淡季影響下開工率難上漲，且各地疫情反復(fù)，干擾下游開工。整體來看，國內(nèi)疫情短期仍對鋁下游開工影響較大，隨著后續(xù)國內(nèi)防疫政策的精準(zhǔn)化國內(nèi)消費有好轉(zhuǎn)預(yù)期。國內(nèi)電解鋁社會庫存57.6萬噸，較上周庫存減少0.4萬噸。
1)氧化鋁價格2753元/噸，環(huán)比降0.29%，氧化鋁成本3052元/噸，環(huán)比降0.71%，噸毛利-299元/噸，環(huán)比上升4.4%。
2)預(yù)焙陽極方面，本周周內(nèi)均價8011元/噸，環(huán)比增0.04%，考慮1個月原料庫存影響，周內(nèi)平均成本7812元/噸，環(huán)比增0.07%，周內(nèi)平均噸毛利198元/噸，環(huán)比下降2.81%；如果不考慮原料庫存，陽極周內(nèi)平均成本7722元/噸，環(huán)比上漲0.97%，周內(nèi)平均噸毛利289元/噸，環(huán)比下降74元/噸。
3)對于除新疆外100%自備火電的電解鋁企業(yè)，即時成本19492元/噸，環(huán)比下降0.2%，長江現(xiàn)貨鋁價18750元/噸，環(huán)比上漲2.57%，噸鋁盈利-493元，環(huán)比增加338元/噸。
3、對于鋅錠，供給端，周內(nèi)鋅錠產(chǎn)量10.46萬噸，環(huán)比升0.81%，而海外前期提及的減產(chǎn)計劃逐步兌現(xiàn)；需求方面，國內(nèi)疫情防控20條發(fā)布，對于經(jīng)濟(jì)的
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